银河证券：建议仍聚焦人工智能主赛道 重点把握三条主线

银河证券研报认为，建议仍聚焦人工智能主赛道，重点把握三条主线：1、硬核底座：国产算力底座、高端芯片、基座大模型等自主可控环节核心标的；2.出海龙头：海外算力基础设施建设、海外产品及AIAgent订阅模式有望打开增量收入型企业；3.场景货币化能力预期兑现的AI+应用龙头公司：重点跟踪AI+办公、AI+金融、智能网联车三条高付费场景龙头公司，以及关注AI+医疗龙头。

全文如下

计算机：GPT-5：推理范式再重构，AI应用拐点已至

一、核心观点

事件：北京时间2025年8月8日，OpenAI正式发布GPT-5系列模型，GPT-5全系主要包括三种模型：GPT-5、GPT-5mini和GPT-5nano。

GPT-5核心变化点包括：1、架构统一：首次整合GPT系列（语言模型）和o系列（推理模型），实现动态路由器系统，自动分配任务至基础模型（快速响应）或思考模型（复杂推理），减少手动切换成本；2、性能优化：编程能力在SWEbench测试中达74.9%（远超GPT-4o的30.8%），长上下文支持扩展至400ktokens（约可处理30万字）；3、成本与可靠性突破, 幻觉率（事实错误）大幅下降：API定价下探，GPT-5每百万tokens输入费用1.25美元、输出10美元；GPT-5 mini输入0.25美元、输出2美元；GPT-5nano输入0.05美元、输出0.40美元；幻觉率（事实错误）大幅下降，比GPT4o低约45%，启用思考模式后比OpenAI o3低80%；4、代表性应用场景能力提升，GPT-5在编码、写作、学习、医疗等关键场景展现了前所未有的能力，例如对医疗诊断、编程实战（如法语学习网页生成）及语音交互进行实时演示，验证了模型在生产场景的实用性。

我们的观点：GPT-5将推动推理范式再重构，AI应用拐点已至。GPT-5通过架构统一、性能优化与成本控制，更好解决了AI Agent落地的三大技术瓶颈——任务调度效率低、长流程可靠性差、规模化成本高。1、技术层面：GPT-5通过“动态路由+能力融合”，解决AI碎片化难题，推动了推理范式再重构。此前用户需手动切换基础模型（如GPT-4）与推理模型（如o3），效率低下且体验割裂，GPT-5的动态路由系统颠覆了任务分配逻辑，通过动态路由器自动识别任务复杂度，分配至两类引擎，基础模型负责轻量级任务（如问答、检索），思考模型处理复杂任务（如数学证明、代码调试），启用多步推理链。通过强化学习优化任务调度，实现“输入-路由-执行”闭环，减少人工干预成本。2、产品层面：GPT-5幻觉率大幅下降推动AI Agent产品力发生革命性提升。400K超长上下文及实时事实校验，将使Agent能独立处理跨文档复杂任务，并使交互深度提升，大幅降低错误率，促使企业敢于将高风险流程（如财务审计）交由Agent完成；低幻觉率减少人工复核需求，使Agent工单处理成本压缩，推动中小企业加快部署无人化服务。3、商业层：成本下探与可靠性提升，使AI从“锦上添花”真正转变为“生产力工具”，AI+医疗、编程、教育等场景预计加速落地。

二、投资建议

建议仍聚焦人工智能主赛道，重点把握三条主线：1、硬核底座：国产算力底座、高端芯片、基座大模型等自主可控环节核心标的；2.出海龙头，海外算力基础设施建设、海外产品及AIAgent订阅模式有望打开增量收入型企业；3.场景货币化能力预期兑现的AI+应用龙头公司：重点跟踪AI+办公、AI+金融、智能网联车三条高付费场景龙头公司，以及关注AI+医疗龙头。

三、风险提示

AI发展不及预期风险；政策不及预期风险；技术研发进度不及预期风险；需求端不及预期风险；供应链及产能风险；行业竞争加剧风险。