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中信证券：美国稳定币法案落地 宽松监管利好市场扩容

陈布斯
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中信证券研报称，美东时间7月17日，美国国会通过《GENIUS法案》，标志着美国首个联邦层面的稳定币监管框架正式落地。从法案推进过程来看，“大而美法案”通过后加密立法被迅速列为众议院首要议程，特朗普亦亲自下场推动共和党内形成共识，凸显出加密领域在美国政策框架中的优先地位。从法案内容来看，众议院并未对参议院通过的版本进行实质性修改，依旧保留了以联邦为主、州级补充的相对宽松的监管框架。展望后续，随着《GENIUS法案》监管细则落地，美国金融和科技巨头有望加快入局，推动稳定币从发行到应用场景的加速扩散，或将带来稳定币市场规模的持续扩张。

中信证券：美国稳定币法案落地 宽松监管利好市场扩容

全文如下

海外政策｜美国稳定币法案落地，宽松监管利好市场扩容

美东时间7月17日，美国国会通过《GENIUS法案》，标志着美国首个联邦层面的稳定币监管框架正式落地。从法案推进过程来看，“大而美法案”通过后加密立法被迅速列为众议院首要议程，特朗普亦亲自下场推动共和党内形成共识，凸显出加密领域在美国政策框架中的优先地位。从法案内容来看，众议院并未对参议院通过的版本进行实质性修改，依旧保留了以联邦为主、州级补充的相对宽松的监管框架。展望后续，随着《GENIUS法案》监管细则落地，美国金融和科技巨头有望加快入局，推动稳定币从发行到应用场景的加速扩散，或将带来稳定币市场规模的持续扩张。

▍美东时间7月17日，美国国会通过《GENIUS法案》，标志着美国首个联邦层面的稳定币监管框架落地。

美国当地时间7月17日，《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）以308票赞成、122票反对在众议院获得通过，预计将于7月18日由特朗普签署正式生效，标志着美国首个联邦层面的稳定币监管框架落地。同日，众议院还通过了涵盖更广泛加密市场监管的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY法案）及禁止发行中央银行数字货币的《反CBDC监控国家法案》（反CBDC法案），后续CLARITY法案和反CBDC法案将送交参议院进行审议。

▍从法案推进过程来看，“大而美法案”通过后加密立法被迅速列为众议院首要议程，特朗普本人亦亲自下场推动共和党内形成共识，凸显出加密领域在美国政策框架中的优先地位。

7月3日，“大而美”法案获国会通过后，众议院议长Mike Johnson、金融服务委员会主席French Hill及农业委员会主席GT Thompson迅速宣布将7月14日当周定为“加密货币周”，全力推动加密货币及稳定币立法。然而，“加密货币周”立法的推进并非一帆风顺。7月15日，众议院以196票赞成、223票反对否决了《GENIUS法案》的程序性投票，导致众议院立法一度陷入停滞。由于部分右翼共和党议员担忧法案未纳入禁止发行中央银行数字货币的修正案，并对联邦-州双轨监管框架存在分歧，Mike Johnson取消了当天剩余的全体投票。针对党内分歧，特朗普迅速介入。据CNBC报道，7月15日当晚，特朗普在白宫椭圆办公室会见了11名反对《GENIUS法案》的共和党议员，说服其支持众议院的加密立法流程，最终法案得以通过。

▍从法案内容来看，众议院并未对参议院通过的版本进行实质性修改，保留了以联邦为主、州级补充的相对宽松的监管框架。

稳定币定义方面，《GENIUS法案》将支付型稳定币定义为锚定固定金额法定货币、专用于支付结算的数字资产。储备机制方面，法案要求发行人按1:1比例持有高质量、低风险资产作为储备，并每月披露储备构成、接受年度审计。发行资格方面，发行主体限定为经联邦或州批准的银行子公司、获财政部授权的非银行机构或州级授权的发行人，并未禁止科技巨头发币。监管架构方面，采用“联邦-州双轨制”，OCC等联邦机构分工监管，市值低于100亿美元的发行人可选择州监管。国际认证方面，采取审慎互认原则，不直接授予外国稳定币在美发行权。实施安排方面，法案设18个月过渡期或联邦规则发布120天后生效，以便市场完成调整。

▍展望后续，随着《GENIUS法案》监管细则落地，美国金融和科技巨头有望加快入局，推动稳定币从发行到应用场景的加速扩散，或将带来稳定币市场规模的持续扩张。

在监管层面，《GENIUS法案》要求货币监理署（OCC）、美联储、美国证券交易委员会（SEC）等联邦机构在法案生效后180天内，制定涵盖管理许可、准备金要求、信息披露和合规流程的稳定币监管细则。7月17日， SEC主席Paul Atkins在新闻发布会上表示，《GENIUS法案》的通过对美国金融创新至关重要，SEC将对现有监管框架进行适当调整，以激励代币化创新，并与其他监管机构协作推动稳定币市场发展。从市场规模来看，根据Artemis数据，截至2025年6月底，全球稳定币总市值已达2474亿美元，上半年累计增长464亿美元，增幅达23.1%。随着监管框架逐步落地，美国金融和科技巨头的入局或将推动稳定币从发行到应用场景的加速扩散，推动稳定币市场规模持续扩张。在发行层面，此前因监管不明朗而持观望态度的金融机构开始积极布局。据路透社7月17日报道，《GENIUS法案》通过后，美国银行、花旗集团和摩根大通均表示已将发行稳定币提上日程。在应用层面，科技公司也在加快探索稳定币整合场景。据Fortune Crypto 6月6日报道，Meta、苹果、X、Airbnb和谷歌已与加密货币公司展开初步洽谈，计划将稳定币引入自身生态系统。在彭博科技大会上，优步首席执行官Dara Khosrowshahi也表示，Uber正在研究采用稳定币作为全球资金转移工具，以提升跨境支付效率。

▍风险因素：

中美金融博弈超预期加剧；美国稳定币监管力度超预期上升；加密货币价格超预期波动。