警惕中东冲突给全球金融稳定带来潜在风险

僵持不下的中东冲突除了直接对全球能源领域形成冲击外，还成为威胁全球金融稳定的因素。短期看，能源与通胀冲击推高市场波动性、收紧金融条件；中长期看，若冲突拖延，将持续放大债务、流动性与金融系统性风险，威胁全球金融稳定。

国际清算银行总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯表示，中东局势若长期动荡，可能对全球金融稳定构成风险。近几周市场因AI乐观情绪及中东冲突将快速平息的预期而向好，一旦这些预期落空，市场可能出现剧烈回调。中东冲突已加剧全球市场波动，并促使包括日本在内的部分国家加大财政支出，以缓冲油价飙升带来的冲击。各国财政支出必须保持定向化、临时性；大范围、持续的经济刺激会加剧通胀风险，并倒逼央行加息。

德科斯的担忧不无道理。具体来看，中东冲突或通过能源、通胀、央行政策、资产价格、跨境资本流动与全球债务等多重渠道威胁全球金融稳定。冲突持续时间越久，风险放大效应越强。冲突的核心传导路径是通过对能源供给的冲击，推升油价并使通胀反弹。

在霍尔木兹海峡航运受阻的情况下，布伦特原油曾在3月飙至118美元/桶，创历史单月最大涨幅。目前虽然有所回落，但与冲突前相比，仍有超过40%的涨幅。能源价格上涨还引发化肥、粮食和工业品价格的连锁上涨，全球通胀预期回升。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃曾警告称，如果油价持续上涨且全年维持涨势，那么油价每上涨10%就将导致全球通胀率上升40个基点。

通胀预期反弹，进一步推迟了美联储等央行的降息行动。芝商所（CME）美联储观察工具数据显示，目前美联储到6月维持利率不变的概率为93.8%，累计降息25个基点的概率为6.2%；到7月维持利率不变的概率为88.8%，累计降息25个基点的概率为10.8%，累计降息50个基点的概率为0.3%；到12月维持利率不变的概率为71.4%，至少降息25个基点的概率为13.8%，累计加息25个基点的概率为14.8%。美联储半年度报告指出，与伊朗的冲突及其对油价的冲击已跃居金融稳定担忧清单首位。芝加哥联储总裁古尔斯比也表示，未来货币政策可能包括加息。

其次，受金融条件收紧影响，融资成本上升，特别是新兴市场股指出现下滑，新兴市场资本外流与货币贬值压力加大。印度股市与冲突爆发前相比，曾一度下跌超过10%。即便是美元指数，也在冲突下保持疲弱。摩根士丹利策略师明确看空美元，认为风险偏好回升和风险溢价增加将在未来数月把美元指数推低至95。为了遏制日元的大幅抛售，日本央行保持了对日元进行汇率干预的可能。

更长期来看，风险放大机制有可能使全球金融系统的脆弱点集中爆发。

目前全球债务和GDP的比例处于高位，偿债压力与违约风险上升。从银行方面来看，信贷质量承压，而私募等非银金融体系风险也成为关注点。美联储在最新金融稳定报告中表示，私募信贷市场当前面临的赎回压力在可控范围之内，但同时警告持续资金流出可能对高风险借款人的信贷可及性构成威胁。

面对冲突对金融领域的潜在威胁，各国仍需保持审慎的宏观政策，稳定市场预期。投资者也需要及时收缩风险敞口，规避高波动资产。