开年宣布转型Token运营之后，三大运营商的业绩走向广受业内关注。
业绩数据显示，今年一季度，中国移动实现营收2665亿元，同比增长1.0%，但归母净利润293亿元，同比下降4.2%；中国电信营收1314亿元，同比增长2.3%，归母净利润73.5亿元，同比下降17.1%；中国联通营收1028亿元，同比下降0.5%，归母净利润48.85亿元，同比下降17.6%。
审视三大运营商此次披露的同口径数据，利润端的表现与2025年同期相比已明显走弱。而增长的支撑点则越来越集中在算力、云、智能服务等新业务上。其中，中国联通算力业务收入154亿元，同比增长8.3%；中国电信天翼云收入同比增长6.8%，智能收入同比增长39.4%；中国移动则继续把通信服务、算力服务、智能服务并列为三大主业，强调向“世界一流科技服务企业”转型。
值得关注的是，由于此前财政部明确公告，自2026年1月1日起，我国相关电信服务的增值税税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务”，对应税率由6%升至9%。因此，在这一政策变化与传统连接业务增长趋缓的双重作用下，运营商一季度业绩承压，已经成为市场普遍预期。
对此，通信业分析师周桂军向《中国经营报》记者表示，运营商已经从过去“看收入、看规模”的增长叙事，进入了“看结构、看效率、看新业务兑现”的新阶段。
传统主业仍稳增长逻辑已变
如果只看收入侧，三家运营商的新一季表现并不算差，但若从更长的周期观察，运营商传统连接业务的天花板已经越来越清晰。
数据显示，尽管其他业务收入同比增长12.7%，但中国移动一季度主营业务收入为2199亿元，同比下降1.1%，说明基础通信业务增量趋于平缓。
相比之下，中国电信服务收入1227亿元，同比增长仅0.7%，与其往年靠连接规模推动增长的节奏相比，明显放慢；此外，中国联通服务收入900.58亿元，同比下降0.9%，营业收入合计也出现0.5%的下滑。值得注意的是，虽然中国联通移动和宽带用户在第一季度净增超过358万户，但融合ARPU（每位用户平均收入）未有明显变化，这反映出，其存量经营虽稳，但新增盈利的空间却非常有限。
而从成本和利润指标观察，压力凸显得更为直接。财报数据显示，今年一季度，中国移动EBITDA为767亿元，同比下降5.0%，归母净利率为11.0%；中国联通税前利润61亿元，归母净利润同比下降17.6%；中国电信则在营业成本同比下降0.5%的情况下，净利润仍下滑17.1%。
周桂军表示，这意味着，运营商不仅要面对连接收入见顶的现实，还要面对当前利润率被税负、折旧、人工与网络支撑成本进一步挤压的现实。尤其是在今年年初电信行业税目调整落地后，整个行业对运营商将进入“利润端先承压、收入端后传导”阶段的判断正在兑现。
不过，传统主业的“失速”，并不等于基础业务不稳。数据显示，目前中国移动移动客户总数达10.09亿户、宽带联网客户3.33亿户、物联网卡连接数15.04亿；中国电信5G网络用户数已达3.1亿户，渗透率71.3%；中国联通物联网连接数超过7.5亿。
周桂军指出，对运营商来说，这显示出，连接业务仍是其现金流和客户基础的压舱石，只是它越来越像“稳态业务”，而不再是决定估值弹性的核心变量。真正影响未来运营商利润走向的，已经转向算力、云和AI应用等新兴业务。
Omdia电信战略分析师杨光认为，对运营商而言，迈入转型期的阵痛难以避免，而如何通过降本增效、优化业务结构，缓解利润压力，是后续观察其转型是否能够成功的关键，目前来看，在算力、云和AI应用已经清晰的情况下，外界对运营商的整体预期相对还是积极的。
Token运营启幕从概念走向落地
值得注意的是，在最新财报中，最受外界关注的，当属运营商已经高调表态的“Token”运营战略。
Token即词元，是处理文本的最小数据单元。根据运营商此前公布的说法，所谓基于AI的Token运营，主要围绕消耗、优化、成本控制与价值转化展开，关键在于将Token消耗转化为实际的业务价值。
其中，中国电信是率先宣布将Token运营提升至战略高度的运营商。在2025年年报中，中国电信明确提出，以Token服务为经营主线，围绕建设领先AI服务商目标，整合科技、人才、渠道等系统能力，推动传统流量经营向Token价值经营转型。其年报还披露，春节期间智铃业务带动AI制作用户超400万户、Token日均消耗增长14倍，3月以来云电脑新增超6万台、Token日均消耗增长10倍。
据中国电信最新披露，其江苏公司已基于数智中台构建Token运营体系，有效解决了大模型故障定位慢、处置难、成本计算不清等痛点问题。截至目前，江苏公司内部大模型月调用量突破2000万次，每月消耗Token量超300亿，通过打造大模型精准流控体系，累计拦截异常调用超百万次，故障定位时长由5分钟降至2分钟，效率提升60%。
相较之下，中国移动虽未明确披露Token运营的具体落地进展，但其表述更偏“链路打通”。此前，中国移动官方曾表示，将推动移动云集成全球优质模型，打通“Agent使用Token，Token拉动算力，算力消耗电力”的服务链路。同时，中国移动强调了通信服务、算力服务、智能服务三大方向，目前，其已在国内建成92.5EFLOPS智算集群，联动境外1300余个自有及合作数据中心资源，构建全球算力网络。
中国联通在今年年初举行的“2026世界移动通信大会”上披露，联通云AI已形成“Agent+Token+AI云”新范式，推出200款AI应用及智能体，服务政务、医疗、金融等超40万客户。在最新一季报中，中国联通再度披露，其算力业务收入154亿元，同比增长8.3%，其中智算中心收入同比增长11.7%，联通云服务近44万政企大客户，云智产品付费用户超过1.1亿户。
周桂军认为，一季度作为短周期，还不足以观察运营商的转型成果。但从现有信息看，转向Token经营后，运营商不再只是定位于“卖管道”的角色，而是要把模型调用、推理算力、行业应用和基础设施，整合成一条可计费、可交付、可复制的AI服务链，即尝试把所谓的算力变成可以直接经营的产品，将“算力资源”转化为“算力服务”。
转型尚处起步长期落子变现
问题也正在于此，在业内人士看来，Token经营能否真正转化为利润，还要看其规模效应和产品定价能力。而从一季度财报来看，当前三家的相关业务，并未展现出足够的说服力。
周桂军表示，中国电信虽已把Token写入经营主线，但一季报里真正贡献业绩缓冲的，目前仍是天翼云和智能业务收入；中国联通的算力收入增速虽已跑赢传统连接收入，但整体利润下滑也是眼见的事实；中国移动虽已把Agent—Token—算力链路打通，但一季度归母净利润仍同比下降4.2%。这都说明，Token经营，没有立马在财务数据上显现。
不过，在业内看来，由于AI产业重心正从训练转向推理，三大运营商集体转型Token经营仍是大势所趋。IDC此前在年初研报中预测，到2027年，超过85%的国内组织将把传统云环境转型为适配AI工作负载的新型平台，这意味着，云和算力的价值重心正在向AI原生架构迁移。同时，多项行业研究也显示，推理侧需求正在爆发，Token调用和推理算力将成为新的增长引擎。
在此背景下，周桂军认为，拥有网络、机房、边缘节点、政企客户和本地化交付能力的运营商，显然天然适合承接推理时代的基础设施与行业应用角色。因此，整体而言，2026年一季度财报，更像是一个分水岭，即传统连接业务继续提供稳态现金流，而新兴业务开始承担战略叙事和增长引擎的双重角色。
而Token经营，将把运营商从“流量经营者”进一步推向“AI服务商”的位置。杨光认为，对国内通信业而言，接下来值得观察的，不是某一家运营商能否在短期逆转利润下跌的走势，而是能否在行业模型、推理算力、边缘节点、企业私有化部署和海外服务上，走出可持续的商业变现路径，只有当Token从概念真正变成收入时，运营商的此轮转型才会获得市场认可。
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