华泰证券研报认为，3月财政宽松再加码。一季度广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比录得5.6%，高于一季度名义GDP增速的4.6%，显示财政政策扩张对经济增长形成较强支撑。3月来看，广义财政支出同比增速较1-2月的2.9%大幅回升至10.1%，保持较强支出力度，分项中基建相关的农林水事务、节能环保等支出同比明显提速，与3月基建投资增速高位上行相印证。3月广义财政赤字录得1.7万亿元、较去年同期多增3661亿元、显示财政政策扩张加码。往前看，4月关税政策落地或对出口带来扰动，二季度财政政策进一步宽松必要性提升。同时，财政收入增速能否企稳是财政扩张更有持续性的关键。
全文如下
华泰 | 宏观：3月财政宽松再加码
核心观点
3月财政数据点评
一季度广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比录得5.6%，高于一季度名义GDP增速的4.6%，显示财政政策扩张对经济增长形成较强支撑。其中，一般公共预算/政府性基金支出同比分别录得4.2%/11.1%，专项债发行前置或推动政府性基金支出提速，但一季度广义财政收入同比录得-2.6%，主要受政府性基金收入回落11%的拖累。3月来看，广义财政支出同比增速较1-2月的 2.9%大幅回升至10.1%，保持较强支出力度，分项中基建相关的农林水事务、节能环保等支出同比明显提速，与3月基建投资增速高位上行相印证。而广义财政收入同比从1-2月的-2.9%略回升至-1.7%，显示经济内需回升的动能仍待夯实。3月广义财政赤字录得1.7万亿元、较去年同期多增3661亿元、显示财政政策扩张加码。此外，财政存款同比从2月的14.9%继续上行至17%，或反映年初政府发债融资前置。
往前看，4月关税政策落地或对出口带来扰动，二季度财政政策进一步宽松必要性提升。同时，财政收入增速能否企稳是财政扩张更有持续性的关键。考虑到美国“对等”关税落地对出口的影响或将在今年二季度集中显现，全球增长亦可能在二季度放缓，有必要保持财政政策宽松以对冲外需放缓带来的潜在影响，夯实一季度以来内需回升的基础。今年两会财政政策表观赤字率和赤字规模高于去年，广义（中央+地方）财政新增总融资规模达到13.9万亿元，较去年目标值同比多增2.9万亿元。而3月6日，财政部部长蓝佛安两会经济主题记者会上表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间，关注后续增量稳内需政策力度及节奏。
具体对3月财政收支分项的分析如下：
1.收入端：1季度税收及土地出让金收入同比偏弱、财政收入承压
1季度一般公共预算收入同比回落1.1%，慢于去年全年的1.3%。单月看，3月一般公共预算收入同比增速较1-2月的-1.6%转正至0.3%。其中，1季度税收/非税收入同比增速-3.5%/8.8%，较去年全年的-3.4%/25.4%均有所回落，3月单月税收收入同比降幅较1-2月的3.9%收窄至2.2%，非税收入同比亦从1-2月的11%放缓至5.8%。分项中，3月企业所得税、增值税和消费税同比增速均较1-2月有所提速，而个人所得税同比增速较1-2月有所放缓。
1季度政府性基金收入同比降幅较去年全年的12.2%收窄至11%，而3月单月政府性基金收入同比降幅较1-2月的10.7%走阔至11.7%，或显示地产价格仍在筑底，其中土地出让收入同比降幅亦从1-2月的15.7%走阔至16.5%，但1季度土地出让收入同比降幅较去年全年的16%略收窄至15.9%。与地产相关的5项税收收入加总后同比增速较1-2月的-11.4%回升至-10.8%；从需求端数据来看，3月商品房成交金额同比降幅从1-2月的2.6%收窄至1.6%，且降幅较去年全年的17.1%大幅收窄，对地产相关税收形成支撑。
2. 支出端：1季度广义财政支出提速、且快于名义GDP增长
1季度广义支出同比增长5.6%，快于1季度名义GDP增长的4.6%，广义财政总体保持宽松态势；具体看，一般公共预算/政府性基金预算支出同比增长4.2%/11.1%，快于2024年全年。单月而言，3月广义财政支出增速较1-2月的2.9%大幅回升至10.1%，其中一般公共预算支出同比增速较1-2月的3.4%回升至5.5%，政府性基金支出同比增速较1-2月的1.2%大幅回升至27.9%。具体看，
风险提示：财政扩张力度不及预期、地方专项债发行进度持续偏慢。
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