创业板改革精准锚定新质生产力核心诉求

4月10日，中国证监会发布的《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》）提出，突出板块功能定位，更好服务实体经济高质量发展。进一步发挥创业板主要服务成长型创新创业企业的板块特色和优势，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展和传统产业转型升级。积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板发行上市。

北京大学光华管理学院院长、博雅特聘教授田轩表示，此次创业板改革举措精准锚定新质生产力发展的核心诉求，以制度创新破除融资瓶颈，从发行上市、融资并购、监管、投资端等全链条优化制度供给，切实提升了资本市场对未盈利硬科技企业、前沿技术企业的适配性与包容度。一方面，通过增设第四套上市标准、放宽再融资与并购规则、引入做市商等举措，提升了创业板对前沿创新企业的承载力与服务效能，拓宽了新质生产力企业的直接融资渠道；另一方面，通过压实全链条责任、加强新股发行定价监管、强化退市监管等，守住市场底线，同时深化投资端改革，优化投资者结构，促进投融资动态平衡，提升市场韧性与活力。

增设第四套上市标准

强化包容性与适配性

创业板是资本市场服务新质生产力发展的重要板块，此次改革在包容性上再迈一步，通过增设第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域的优质创新创业企业提供更好金融服务。

南开大学金融学教授田利辉表示，《创业板意见》的出台精准契合国家发展战略，其核心价值在于通过制度创新优化资源配置，让资本市场更好地服务实体经济。这一调整将从创新企业生态、板块差异化竞争力、产业升级等多个维度产生深远影响，推动形成“科技—产业—资本”的良性循环。

据了解，第四套上市标准做了针对性设计和安排，形成了两项细化指标。具体来看，未来产业由前沿技术驱动，具有显著的战略性、引领性和不确定性。这些领域的企业当前基本处于孕育萌发阶段或产业化初期，普遍具有收入规模不大、研发投入较高、创新能力突出等特点。为此，创业板第四套上市标准引入“预计市值+营业收入+研发投入”组合指标，要求企业技术创新和业务模式已得到市场认可，实现商业化应用并形成一定收入规模，创新能力突出，市值不低于40亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占累计营业收入的比例不低于15%，最近一年营业收入不低于2亿元。

此外，新兴领域覆盖面更广、业态更丰富，这些领域的创新创业企业往往具有市场前景广阔、发展潜力巨大的特点。为此，创业板第四套上市标准引入“预计市值+营业收入+营业收入复合增长率”组合指标，在市值30亿元、营业收入2亿元的门槛基础上，要求企业具有较强的成长能力，最近三年营业收入复合增长率达到30%。

国泰海通新股研究首席分析师王政之称，增设创业板第四套上市标准，建立首次公开发行预先审阅机制，有利于为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务。增设第四套标准后，创业板上市标准体系覆盖面更广，包容性更强，市场吸引力将进一步提升。

“相较于创业板第三套标准，第四套更为宽松，但对企业成长性、研发投入等指标提出增量要求。”华泰证券研报显示。

激活新型消费和现代服务业

发展潜力

政策层面持续发力，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调，“大力提振消费”“促进服务业优质高效发展”。2026年《政府工作报告》把“深入实施提振消费专项行动”摆在突出位置，并明确提出“扩能提质服务业”“深化先进制造业和现代服务业融合发展试点”。中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》提出，支持新型消费加快发展。

《创业板意见》明确提出，“积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板发行上市”。

田利辉表示，创业板通过聚焦成长型创新创业企业，与科创板“硬科技”定位、北交所“专精特新”特色形成错位竞争，构建起覆盖企业全生命周期的资本市场生态链。这种差异化定位将避免同质化竞争，提升整体市场效率。

“传统产业转型升级获得资本助力，新型消费、现代服务业等轻资产企业突破融资瓶颈，将加速产业结构从‘重资产’向‘高附加值’演进。一方面通过并购重组工具引导传统产业以资本为纽带嫁接新要素实现基因重塑，另一方面通过精准的准入标准牵引新兴产业与未来产业加速发展，最终推动经济结构从要素驱动向创新驱动转换。”田利辉说。

政策支持与市场需求的双重驱动下，新型消费和现代服务业领域的发展潜力有望持续释放。工业和信息化部等六部门联合印发的《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》明确提出，“到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品”。

深交所表示，将坚守板块定位，严格执行上市标准，重点关注新型消费和现代服务业企业的创新性、成长性，切实发挥创业板服务创新创业、支持经济高质量发展的功能。