“HALO”概念第二弹！AI HALO产业链梳理

近日，“HALO”一词不断扩圈，继摩根士丹利、高盛等国际投行之后，国内投资机构迅速覆盖，并在前者的基础上提出了AI HALO资产。

在开始之前，我们再来回顾一下什么是HALO？HALO是“重资产、低淘汰”（Heavy Assets， Low Obsolescence）的首字母缩写。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高复制壁垒的资产。低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在（即商业模式、资产是刚需，不会因AI革命而被取代）。

HALO代表资产领域包括输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料，以及更换周期相对于数字创新更为缓慢的各类工业产能类别。如摩根士丹利构建的HALO篮子（MSXXHALO），就涵盖了材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔七大结构性支柱。而与HALO相对应的为软件、IT服务、出版、游戏、物流平台等领域。

不少人直接将HALO资产与油气、公用事业、基建等“老登”资产划了等号。但事实上，HALO的核心在于“重资产”和“低淘汰”，AI领域也有HALO资产。

我们在国信证券研报的基础上梳理了AI HALO领域的3大层级和16个细分行业。三大层级分别是算力服务输出层、算力基础设施层、核心硬件与元器件层。算力服务输出层包括算力租赁和IDC；算力基础设施层包括AI服务器、服务器电源、液冷和交换机；核心硬件与元器件层包括晶圆代工、AI芯片、板卡/模组、PCB&载板、存储封测和光模块等。

国信证券表示，谷歌、微软、Meta、亚马逊四家大厂2024年-2026年的资本开支总和为13111亿美金（其中2026年为6600亿美金），是2021年-2023年资本开支的3倍。海外大厂资本开支大幅增长，旨在用于购买AI芯片、AI服务器、交换机等相关硬件，相关硬件需要IDC（数据中心）、能源电力（电厂）等基建承载，相关资产将直接受益。