港交所改革提速 上市机制与交易效率有望优化

港股改革持续升温。香港特区政府财政司司长陈茂波2月下旬在特区立法会发表2026/2027财政年度特区政府财政预算案，其中提到，持续改革证券市场，就修订“同股不同权”要求、便利海外发行人第二上市、推动“T+1”结算等咨询市场。

面对市场对提升竞争力的迫切期待，港交所以实际行动回应改革呼声，持续优化市场基础制度与上市机制。港交所在2025年业绩报告中表示，未来将提升上市效率，优化机制以切合市场需要，例如“科企专线”、IPO市场定价以及公开市场规定改革；同时，提升市场效率及降低准入门槛，例如下调最低上落价位、每手买卖单位改革。

优化“同股不同权”上市制度

在一系列改革举措中，优化“同股不同权”上市制度成为市场关注焦点，此举也被视为降低中概股回归门槛的重要一步。

港交所《主板上市规则》第8A.06条要求“同股不同权”（WVR）企业赴港上市，需满足上市时市值至少400亿港元，或上市时市值至少100亿港元且最近一年收入不低于10亿港元。

有港股投行人士认为，若此次WVR降低门槛，有望为生物科技、特专科技及航天等赛道企业增加弹性，进一步降低市值与收入门槛，使更多尚未达到现行标准但具备高成长性的企业具备上市资格。

Wind数据显示，截至3月2日收盘，携程集团、富途控股等美股上市公司市值与收入规模接近港股上市现行门槛，改革后有望加速其回归进程。高盛曾预估，27家中概股潜在回流总市值超1.4万亿港元，若改革落地，将显著提振港股融资规模与市场活跃度。

目前，已有小米集团、美团、京东集团、百度集团等采用“同股不同权”架构在港股上市，具备AI、云计算、电商等新经济属性。

汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对《证券日报》记者表示，“同股不同权”符合市场需求，也符合港股“抢优质供给企业”的制度导向。对于研发周期长、商业化路径不确定的硬科技公司来说，在现有规则下实现港股上市比较困难；如果制度门槛过高，香港市场很难吸引这类优质发行人留在香港完成融资与定价。

推进交易结算机制改革

除上市制度持续创新外，港交所交易结算机制改革也同步推进。

推动“T+1”结算周期改革将成为提升市场效率的关键抓手。当前，港股交易仍沿用“T+2”结算，与A股“T+1”结算存在制度差异。港交所数据显示，截至2025年末，港股通持有市值占香港市场市值的13%。同时，港股通2025年平均每日成交金额创下1211亿港元新高，较2024年上升151%，占香港市场平均每日成交额的24%，流通比率高于市场平均水平。

若“T+1”结算机制落地，预计将进一步推动南向资金流入，带动港股日均成交额提升。

黄立冲介绍，“T+1”结算改善的是交易后的风险与资金效率，但代价是流程更紧张，券商、托管、基金、跨时区资金的投资者，需要更早完成确认、调拨。若配套措施不到位，可能抬升操作风险与交收失败率，因此落地的关键在于系统、时点安排与借贷对冲机制的联动。

此外，陈茂波还提到，将改革证券市场每手买卖单位。去年12月份，港交所曾刊发咨询文件，拟将现行超40种手数减至8种，同时降低每手价值门槛至1000港元。据悉，若实施相关建议，预计约25%的发行人须调整其每手股数。

港交所集团行政总裁陈翊庭日前在2025年业绩发布会上表示，港交所致力于优化市场基础设施和上市机制，确保与时俱进。过去几年，港交所推出了多项重要改革，包括2018年推出允许“同股不同权”企业上市，允许未盈利的生物科技公司上市的新规，2023年推出特专科技企业上市机制。未来港交所将继续与香港证监会紧密合作，从多方面提升市场竞争力，将适时向市场公布相关进展。