中金：传媒行业IP方在产业链纵向延展明显提速

中金公司研报称，2025年初至今，结合战略变化和业务布局，传媒行业IP方在产业链纵向延展有明显提速。站在投资角度，大家也在重新审视IP衍生市场发展潜力、IP方在其中的差异化价值及寻找具备扩张潜力的公司。中金公司认为关键在于把握从IP内容创造者到IP运营商发展的路径剖析，从头部IP的成长曲线、IP方调动产业链资源的能力以及IP方布局下游的深度和效果等维度跟踪。

全文如下

中金 | 内容到IP：全链协同，变革新生

中金研究

2025年初至今，结合战略变化和业务布局，传媒行业IP方在产业链纵向延展有明显提速。站在投资角度，大家也在重新审视IP衍生市场发展潜力、IP方在其中的差异化价值及寻找具备扩张潜力的公司。我们认为关键在于把握从IP内容创造者到IP运营商发展的路径剖析，从头部IP的成长曲线、IP方调动产业链资源的能力以及IP方布局下游的深度和效果等维度跟踪。

摘要

当前IP行业的快速发展反映了什么？关键是需求结构性变化和供应链成熟。复杂性是当前年轻人消费需求的突出特征，包含情感表达且不断迭代。结果上看，“谷子经济”正是消费者寻求情感投射和“小确幸”即时满足中不断演化的体现。根据卡游和52Toys的招股书，国内衍生品市场规模在2024年已超1,000亿元。因内容的变现受多因素影响相对波动，IP方有平滑业绩波动性的诉求，需在波动中聚焦头部，“哪吒”等头部传媒IP仍然深受年轻消费者喜爱，影响力弹性较大。而近年来传媒IP方资产负债表已有明显改善，为外延投入打下基础。叠加IP产业供应链日趋成熟，制造业优势不断向IP行业渗透，我们判断综上给予IP衍生品产能释放的条件。

长期看，IP方有哪些演变路径？单一头部内容——IP矩阵化平台——IP深度运营商。IP方可划分为IP内容创造者和IP运营商，前者具备创作头部内容能力，进而实现IP矩阵化开发成为IP平台；而后者基于IP商业化的参与深度和产业链布局，收入多元化，延展IP价值空间。近年来，IP方对于多形态开发意识明显增强，在战略架构上已做出改变，而IP方实现从IP内容创造者到IP运营商发展，大多通过广泛授权或自营、股权投资与战略合作的路径。对于自有IP建设而言，公司通过可视化曝光，自营和授权并重的方式，撬动产业链产能；而对于代理IP而言，公司通过授权推广做本地化或者新品类渗透。

如何展望后续IP方的发展趋势？沿着正确的方向深入：IP内容方正加速构建工业化生产能力，通过产能升级与技术创新，我们判断其未来有望实现内容规模与质量的双重跃升。多维度加强尝试：我们认为，通过“多收入支柱+多区域市场”构建网状价值结构，其中产业链资源整合和产品形态迭代较为重要，IP运营方有望将IP培育为穿越经济周期的核心资产。

风险

IP生命周期不确定性，政策与合规风险，盗版风险，市场竞争加剧。