5天超30场路演！机构掘金雅下水电工程

近日，雅鲁藏布江下游水电工程（下称“雅下水电工程”）开工的消息引爆市场。

券商中国记者梳理发现，券商本周掀起雅下水电工程研究热潮。Wind数据显示，自上周末以来，已有20余家券商发布超40篇相关研报，涵盖宏观、建筑材料、机械设备、房地产、化工、公用、电新等多个行业，并且不少研报登上热门。

相关路演也络绎不绝，人气高涨。券商中国记者在机构路演平台看到，仅7月20日以来，券商举办的掘金雅下水电工程投资机遇的路演就超30场，其中不少路演/电话会议吸引了近千人参会。例如，广发证券、国盛证券近期的相关主题路演会议均有超800人参会。

整体来看，机构普遍看好水电设备、水电工程、水泥、地基处理、民爆等板块的机会。

机构火速掘金1.2万亿“世纪工程”

据悉，雅下水电工程体量大、周期长、影响远，堪称世纪工程。主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。

研究与分析这一“世纪工程”带来的投资机遇，也成为近期投研圈的热点。记者注意到，仅7月20日以来，就有超40份相关研报解析其中的投资机会。

浙商证券首席经济学家李超在最新研报中表示，雅鲁藏布江下游水电工程对经济在较长时间维度具有较为积极的影响。整体判断，预计项目建设周期10年以上，对应可正向拉动经济0.1个百分点左右。据此估算，可带动就业的规模约为20万人。此外，雅鲁藏布江下游水电站投入运行后，每年可为西藏形成200亿元以上的财政收入，也一定程度上可增厚地方综合财力并减少西藏对转移支付的依赖。

中信证券研究部分析认为，雅下水电工程装机规模巨大，总投资约1.2万亿元，预计各环节需求量约为三峡水电站的4倍至5倍。考虑到雅下水电工程单体投资规模空前，且项目预计具备较高技术门槛及地域壁垒，看好建筑建材领域的地基处理、民爆、水泥、工程承包等多个环节。同时，随着雅下工程的持续建设，将长期利好水电配套设备、电网外送工程核心设备等头部供应商。

中信建投研报指出，该工程对拉动西部基建开发、推进清洁能源建设和水电开发具有重大意义。雅下工程体量大、难度高，约为2024年我国全年水利投资的88.7%，预计水利水电建设、隧道掘进/盾构、民爆、电力设备、地基处理、建材等多方面企业均将受益。

建筑央国企、水电设备、水泥等板块受青睐

券商中国记者梳理发现，机构普遍看好水电设备、水电工程、水泥等板块的机会。

根据中国银河证券梳理，建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益。其中，中国电建承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务、65%以上大中型水电站的建设施工任务；中国能建在水电工程领域施工市场份额超过30%（大型水电超过50%）。此外，中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等央企实现全球化布局，未来在水电站基建施工领域有望受益。

在水电设备方面，光大证券电新分析师殷中枢认为，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工后对常规水电机组的需求量有望在未来5到10年持续增长，将对我国常规水电设备龙头企业未来业务收入带来保障。同时，工程建设地处西藏偏远地区且未来电力以外送消纳为主，相关的电源配套建设以及电力外送需求规模较大，利好电力及电网设备相关公司。

东方证券也提到，雅下水电建设容量大，投资体量大，带动水电产业链景气度提升。更大的水势梯度，意味着更高的施工难度以及设备要求，建议关注项目设计施工发电设备投资强度提升带来的机会，如水轮发电机、水电施工等板块。此外，更长距离的输配电，有望带动相关电网环节投资提升。

水泥方面，中信证券提到，西藏水泥由于青藏高原独特的地理位置具备极强的区域性，在西藏基建持续开发及水电工程大力推进的背景下，区内水泥需求逆势增长。中信证券测算在水电工程的带动下，2026年西藏的水泥需求量将增加25%—30%。凭借西藏独特的区域优势及高集中度的市场格局，在西藏布局的水泥公司有望受益。

中国银河证券也称，西藏地区水泥需求有望长期提升。西藏地区水泥由6家公司主导，主要包括西藏天路、华新水泥、祁连山、海螺水泥等。参考三峡水电站工期，西藏地区的水泥企业需求有望长期受益。

民爆板块走势已出现分化

此外，民爆也是机构普遍看好的一大板块。

西南证券研报分析称，雅下水电工程有望促进民爆服务需求。在水利工程建设中，爆破技术是经常用到的一种手段。大坝的基础开挖，隧道的贯通建设都需要爆破服务。从民爆的下游需求来看，金属矿山、非金属矿山煤炭开采占比较高，水利水电占比约为2.3%。不过近些年我国水利相关建设投资保持增长。本次工程开工，有望进一步提升民爆服务需求，特别是在西藏等西部地区，工业炸药的需求量有望持续上升。

中信证券指出，根据资料，三峡工程建设8年多，共使用炸药51795.47吨，雷管2728.98万发，导火、导爆索1072.67万米。假设雅下水电工程该环节规模为三峡的5倍，再结合西藏整体地貌施工难度更高，所需炸药量更多，则估计整体所需炸药量将接近30万吨，雷管超过1亿发，导火、导爆索5000万米。考虑到爆破通常在项目前期阶段使用较多，假定5年内完成，则预计年化炸药用量6万吨，雷管2000万发，导火、导爆索1000万米左右。

此外，华西证券还分析称，民爆行业工信部要求到2025年生产企业数量降至50家以内，2027年形成3—5家国际龙头；目前国内头部企业加速整合，广东宏大收购雪峰科技、江南化工并购红旗民爆，行业未来呈现强者恒强的竞争格局。

不过，民爆板块个股走势已呈现分化。本周以来，高争民爆、易普力等民爆概念股三连板，其中，高争民爆今年以来涨幅高达104%。不过，部分概念股已出现回调，例如江南化工在本周前两个交易日连板后，周三下跌1.59%；广东宏大周三下跌6.37%。