“年少不知工行香，错把科技加满仓。年少不知农行好，错把汽车当成宝。年少不知中行醉，错把白酒当安慰。年少不知建行强，错把芯片当栋梁。”
虽说是调侃，但确实反映了一定时间段里的市场情绪。不久前，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行股价均创下了历史新高。稍微拉长时间去看会有一个更加惊人的发现，近一年以来中证银行指数已经跑赢纳斯达克100指数，市场上也有人把银行股称为“银斯达克”“中国版纳斯达克”。
不过，最近两天银行板块迎来了回调。中证银行指数在7月10日迎来最高后，连续下跌，7月18日以0.62%的收涨为本周画下了句号。
现在会看这波“牛回头”，市场上发生了什么？
大资金的变动
和这波回调关系比较密切的，是大资金的变动。
7月16日，杭州银行发布公告称，中国人寿拟在公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过5078.94万股（含本数），即不超过公司普通股总股本的0.70%，减持原因为“中国人寿资产配置的需要”。
据悉，截至该公告披露日，中国人寿持有杭州银行股份总数为5078.94万股，占公司普通股总股本的0.70%。若此次顶格减持，中国人寿将清仓杭州银行股份，退出股东行列。这已是中国人寿自2021年锁定期满以来第四次减持杭州银行股份。
这并非近期唯一一家宣布被股东减持的银行。长沙银行、齐鲁银行等近期都宣布被股东减持。
在上海财经大学滴水湖高级金融学院教授、资本市场研究中心主任陈欣看来，股东选择此时减持，或因短期内银行股上涨幅度已经较高，投资者认为未来估值波动风险加大。
不过换个角度看，这些大资金的加入，也是银行板块很长一段时间表现亮眼的重要因素。
“从银行板块的上涨现象来看，一定是有长期机构资金的不停买入，比如险资和养老金等。”陈欣表示，目前10年期国债利率已跌破2%这一重要关口，对这些长期资金来说，必须要找到一个替代投资品种。银行股具有经营稳定性和持续分红特性，同时在蓝筹股中占较大比重，就成为了长期资金配置的优选。
比如今年6月，新华保险斥资43亿元以协议转让方式受让澳洲联邦银行所持的杭州银行3.3亿股股份，持股比例为5.09%，成为该行第四大股东。此外，平安人寿、长城人寿等也在年内多次举牌上市银行H股。
风险再评估
大资金愿意入场，除了找债券的替代之外，还有一个非常重要的原因，是机构在过去几年里完成了对银行板块风险的再评估。
把时间拉回2021年左右，那时候银行板块还“名不见经传”，市场上最热闹的是生物医药、白酒、新能源等板块，在国信证券看来，彼时市场对银行板块的预期，可以用“悲观”来形容。
担忧主要来自几个方面，不良贷款率、房地产行业的走势，以及对银行息差走窄，高投资收益难以持续的担忧。
“过去几年国家防风化债工作效果明显，银行板块实际暴露出的风险，比以往市场低估值中隐含的坏账要小。”陈欣表示。
数据非常直观地反映出银行板块市场预期的修复。截至2025年7月18日，中证银行指数的市净率为0.74。而在2023年1月31日，这个数字还是0.55。
为何市场会对银行板块进行风险重估？我们同样从市场的担忧出发去看。
一是不良贷款率。今年上半年，上市银行2024年财报陆续披露，数据显示2024年国有银行的不良贷款率整体较上年末有所下降。工商银行、建设银行、交通银行、农业银行、中国银行的不良贷款率分别为1.34%、1.34%、1.31%、1.3%、1.25%，较上年末分别下滑0.02个百分点、0.03个百分点、0.02个百分点、0.03个百分点、0.02个百分点。
二是房地产行业的调整。2024年，城市房地产融资协调机制适时推出，将合规房地产项目纳入“白名单”，成为实现金融和房地产良性循环、改善市场预期的重要举措和有力保障。截至2025年1月22日，房地产“白名单”项目的贷款金额已达5.6万亿元。
此外还有高风险机构。相较于大型金融机构，中小金融机构面临的风险更大，兼并重组是中小银行化解风险的主要方式之一。截至7月7日，今年已有约200家中小银行获准合并或解散，其中多为村镇银行、信用社和农商行。
“稳赚不赔”？
那么对投资者来说，这是否意味着，目前的银行板块“稳赚不赔”呢？
答案也是否定的。必须承认的一个现象是，银行经营端的压力依然很大，这也是市场对于银行板块的另一个担忧。
4月底，42家A股上市银行集体“交卷”了2025年一季度业绩报告。从报告中可以发现，2025年一季度，银行净息差下行趋势暂未扭转，给不少银行未来的经营带来一定的考验和挑战。在42家上市银行中，有26家营业收入实现正增长，30家净利润保持增长。还有10家银行出现营收、净利润双双下滑，经营状况显示出一定的承压态势。
同时，现在的银行股已经不那么“便宜”了。比如在2024年的7月份，42家上市银行的平均股息率高达4.9%，而截至今年7月7日的数据，上市银行股息率已跌至3.89%。尽管目前股息率依然仍高于理财产品，但相比去年，现在上车已经显得不那么“划算”。
“现在的银行股不贵，也不便宜”，陈欣提醒，投资者需要警惕市场情绪驱动的短期炒作风险，需根据经营情况、经济整体环境来综合判断银行股估值是否合理，避免在市场过热时追高入场。
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