优化资本市场风险警示 主板ST股涨跌幅限制拟从5%扩大到10%

市场期待A股风险警示和管控不再是简单的交易阻断。

27日，上证所、深交所就调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例有关事项公开征求意见，拟将主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由现在的5%调整为10%，调整后与主板其他股票保持一致等。

股票价格涨跌幅限制比例，是中国资本市场降低市场风险烈度的一种防御性手段。这在资本市场成立初，有效提升了人们对资本市场的认知和参与热情，也在一定程度上缓解了市场噪声式投机炒作，增加了投资者对股票的朴素可投资价值认同。因此，在资本市场欠成熟期，具有相当积极的意义。

随着资本市场趋向成熟，尤其随着人们对资本市场风险的认识越来越成熟，这种设定价格涨跌幅限制的防御性风险缓释规则，越发难以满足人们在市场进行风险识别、风险定价和风险管控的需要。

而且，长期以来市场实践表现表明，这一预防性风险缓释工具，在资本市场当前的发展周期中，其作用已经趋弱，亟须迭代优化。在涨跌幅限制下，不论是ST股，还是普通股票等，相关风险的出清和投资价值的发现等，受限于涨跌幅限制，会拉长市场情绪的表达，进而导致市场风险得不到有效释放，淤积起来反而可能加剧风险。

为此，将风险警示股票价格涨跌幅限制调整为与主板其他股票保持一致，不仅是对风险警示股票风险识别、定价和交易机制的放松，而且本质上是资本市场治理模式和风险认知的一场认知跃迁，是清除资本市场健康高效发展过程中的路障。

国内外资本市场用现实理据佐证，任何形式的交易限制都很难真正降低市场的试错成本。真正有效降低市场试错成本的办法，也并不复杂。

首先，是不断放松交易限制，提高市场交易自由度，以真正有效提高市场主体的偏好表达能力，让市场多空双方能获得低时延交易，从而提高市场风险识别、定价和交易能力；其次，是尽可能采取措施降低信息不对称，让信息在市场低时延地传导；再次，是强力保护市场自律自治能力，在市场孕育内生性的自利博弈场景，极尽所能为各大市场参与主体捍卫合法权益提供低成本、快捷便利的制度保障；最后，是监管部门加强公共外部性捍卫，真正做到有求必应、无事不扰等。

资本市场本身就是风险交易管控场所，让风险获得有效识别、完全定价、低成本快速交易撮合，风险才能得到真正有效的管控和缓释，资本市场的资源配置才能得到优化，才能真正发现和创造价值。通过各种交易限制方式，看似在特定时空域具有阻断风险扩散蔓延的成效，但对风险进行物理阻断的同时也阻断了市场对风险的识别、定价和规制吸收等活动。

事实上，风险释放本身释放出的不仅是求救信号，更是寻找更能管控和缓释其风险的有缘人。这意味着越是存在风险的资产，越需要为其极尽所能创造自由的交易市场，让更能消化吸收和管控风险的市场主体找到彼此。

因此，对资本市场来说，越开放，交易限制越少，参与者门槛越低，市场风险可承载能力就越高，市场资源配置效率就越高，风险就越容易不断通过市场试错式交易得到吸收和缓释。

可见，将ST股的涨跌幅限制与主板其他股票保持一致，释放出的是市场的活力和定价效率，势必将激活市场流动性，盘活资本市场存量。要知道，交易不活跃，存量资产鲜有人问津，本质都是交易自由度不同程度受限导致供需失配、撮合失败。为此，我们期待中国资本市场沿着不断放松交易管制的路标一路前行，做大做强市场厚度和深度，让风险在市场交易中凤凰涅槃。

花逐水流春不管，雨随云散梦难凭。市场本身就是一个风险逐利场，风险的缓释不在于控制，而在于疏导和撮合，将风险通过市场配置给更合适的有缘人，风险烈度才能在专业的风险管控和吸收中得以降低。交易限制阻断不了风险，反而很容易消融掉市场的风险识别、定价和交易缓释能力，因此拆除更多的交易限制，也是资本市场治理体系和能力的跃升。