爆发！资金大举买入！港股市场结构性行情突出

在今年科技、创新药等行情的带动下，南向资金持续加仓港股市场。

据数据，今年以来，南向资金累计净流入港股市场金额超7100亿港元，远超往年同期，同时接近2024年历史最高纪录的88.83%。与此同时，南向资金在港股市场的成交占比也在不断提升。

受访人士认为，内地资金持续关注并不断买入，表明内地投资者看到了港股市场潜在收益机会。部分港股股票估值较低、股息率较高，投资价值显著。同时，港股市场的稀缺资产包括互联网、新消费、创新药等板块走强，也吸引了内地资金关注。

净流入超7100亿港元

今年年初以来，在DeepSeek引领中国资产重估叙事的大背景下，港股市场大幅走高。行情数据显示，截至6月25日，恒生指数年度涨幅达22.01%，恒生科技指数年度涨幅为19.94%，市场表现在全球主要股指中排名靠前。

在此背景下，今年港股市场牛股频出，不少投资者直呼：“港股或已进入牛市阶段”。数据显示，在恒生指数成份股中，周大福年度涨幅超90%，翰森制药、石药集团、小米集团等年度涨幅超60%，网易、京东健康、比亚迪股份、香港交易所等多股年度涨幅在40%以上。

港股走牛行情离不开南向资金的持续流入。Wind数据显示，截至6月25日，南向资金今年以来净流入港股市场的金额超过7100亿港元，为7176.49亿港元，远超往年同期，同时超过半年净流入额接近2024年历史最高纪录的88.83%。

具体来看，南向资金流入港股市场主要分为以下两个阶段：

第一个阶段是今年1月下旬至3月下旬。DeepSeek所引领的AI热潮给投资者情绪和宏观叙事带来了明显变化，南向资金开始加速流入港股市场，多个交易日单日净流入金额超200亿港元。

第二个阶段是4月上旬至今。市场上，这一时期以泡泡玛特为代表的港股新消费板块大幅反弹超过50%，生物医药相关板块同样表现不俗。不过前期强劲的南向资金流入速度有所放缓。

在南向资金加码流入的情况下，自港股通开通以来，南向资金累计净流入港股市场的金额接近4.42万亿港元。

对于近年来南向资金持续加码扫货港股的情况，中金公司认为，当前市场整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境，都更有利于港股，这是因为不论是提供稳定回报的分红，还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技，甚至创新药，港股都更有优势，这也解释港股市场的强势。与此同时，国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾，推动南向资金不断涌入，只要这一“矛盾”存在，国内资金仍有长期配置需求。

融智投资基金经理兼高级研究员包金刚在接受证券时报记者采访时表示，港股整体估值处于历史较低水平，部分板块和个股具有较高的股息率，在当前的宏观经济环境下，高分红和防御标的可提供稳定的现金流和回报率，对追求稳健收益的资金具有较大吸引力。此外，市场对港股通股息税减免等政策存在预期，这将提升港股的投资回报率，吸引南向资金流入。

内地资金定价权不断提升

南向资金的持续流入，不仅为港股市场带来了流动性改善，还增强了内地资金在港股市场的定价权。

证券时报记者统计发现，近年来，南向资金在港股市场的活跃度不断提升，成交占比目前已提升至40%以上。Wind数据显示，2024年南向资金合计买卖金额约为11.23万亿港元，占港股市场成交金额的34.64%。截至6月25日，2025年以来南向资金买卖港股的金额增长至12.31万亿港元，占港股市场成交金额的比例上升至43.88%。

“互联互通机制持续优化，加之QDII额度扩容等调整为机构提供配置便利。同时，港股新消费和科技龙头的强势表现，也吸引了内地资金的关注。”明泽投资基金经理高安婧向证券时报记者表示，南向资金流入推动港股估值提升，但投资者也需注意内外资博弈和市场偏好变化的影响。

把脉投资总经理许琼娜向证券时报记者表示，近年来，港股市场频频获得保险资金，公募基金和私募，甚至还有许多外资资金的关注，港股市场持续强势表现，以至于AH股溢价指数已降至130以下。港股部分上市公司估值较低股息率较高，在低利率环境与资产荒压力持续加剧的背景下，自然会吸引包括保险资金等加大对港股市场的布局。此外，港股市场还有许多全球知名的互联网和科技企业，在整体市盈率偏低的情况下，也容易吸引内地资金关注。

Wind数据显示，截至6月24日，南向资金通过港股通持有腾讯控股、中国移动、建设银行、小米集团、工商银行的股份市值排名居前，均在2000亿港元以上，持股占公司总股本的比例也均在10%以上。其中，南向资金持有腾讯控股市值为5068.02亿港元，持股数占总股本比例为10.93%。

中金公司认为，对南向投资者而言，港股市场的长期配置价值依然存在。南向资金的定价权虽然在边际上和结构上都不断提升，但面对可以借券卖空的外资与无法参与的配售，不存在绝对的定价权。

港股市场结构性行情突出

今年以来，尽管恒生指数等主要股指表现位居全球主要股指前列，但从市场表现来看，结构性行情比较明显，AI科技、新消费、创新药、红利资产等表现突出。

对于下半年港股市场，中金公司认为，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，必然导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡，结构性行情大行其道，主要体现为，能够提供稳定回报和保值的存款、国债、黄金与分红，不断受投资者追捧，即便存款利率、国债利率、分红收益率等固定回报率越来越低；能够提供成长性回报的科技成长与新消费则估值越来越贵，股本回报也不断降低；其他没有回报甚至还在收缩的资产则缺乏关注，如顺周期、资源品与地产等。

恒生前海基金经理邢程向证券时报记者表示，海外方面仍需关注关税博弈、美国债务风险和美联储的降息预期，国内进入经济和政策观察期，增量和亮点可能相对有限。当前中美关税形势迎来缓和，全球受损贸易链条有望修复。虽然未来关税问题不排除依然有反复，美债利率高企、美股压力等都可能扰动市场短期表现，但港股风险溢价和经济的尾部风险都明显减缓，市场有望孕育出新一轮的结构性主线。