十大机构论市：外部扰动影响有限 股市升势仍未结束

本周沪指下跌0.51%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.66%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

国泰海通策略：外部扰动影响有限 股市升势仍未结束

短期风险释放后，中国股市的核心矛盾仍在内而不在外，我们对行情的看法仍比共识更乐观：1）投资人关于经济形势与国际形势的复杂性认识是充分的，而新技术、新消费等商业机会开始涌现，推动经济预期企稳回升；2）利率降至低位后，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降，长期入市和居民入市进入历史转折点；3）及时、得当与合理的宏观政策，更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。股市的预期和微观流动性均进入上升的趋势，继续看多。

华安策略：震荡之中积聚向上突破的力量

宽松流动性托底市场难以向下，但内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾制约市场快速向上。全A盈利预测显示下半年基本能确立盈利自2024Q4触底后改善的趋势，或将成为市场向上突破的重要力量。增长整体呈现平稳回落态势，全年目标实现无忧。①下半年增长压力确定性增加，消费在政策的支撑下继续改善，但其“慢变量”的特性，终究抵不过出口和地产的快速下滑。②政策亦有储备与应对，财政与货币政策均有望再加码。

信达策略：银行股上涨行情可能扩散到非银金融板块

考虑到量化资金较多、公募基金考核新规，银行股的上涨行情存在扩散到整体金融板块的可能。大部分板块估值修复出现在景气度拐点附近，不过从银行股的经验来看，资金行为也可能是重要因素。我们认为银行股扩散到整个金融板块，从资金层面需要关注量化和公募。量化等资金不断寻找动量机会的过程中，可能会在某些阶段关注到金融股，因为银行的动量已经较强了。如果后续成长和消费内部动量逐渐走弱，则金融股存在走强的可能。同时，公募基金考核新规也是一个重要因素，银行是公募持仓占比低于指数权重最多的行业，其次是非银。

中信策略：中报季的应对思路和准备

料中报业绩好且估值相对合理或者持仓出清比较彻底的一些行业亦可关注。从短期应对中报季的视角，要么有业绩且股价位置好（避免高位板块），要么持仓出清不拥挤且存在困境反转的可能。结合中信证券研究部行业分析师的反馈，我们梳理中报业绩好确定性强的板块有风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商；从持仓出清的角度，新能源（锂电、光伏）里部分板块估值已经跌到合理区间，比如锂电设备、锂电池、光伏逆变器；还有些新技术热点，比如固态电池、光伏叠层电池，这些可能远期空间不明朗，但是短期的持仓结构比较好，也可以作为现阶段的一种配置选择。此外，配置持续有资金流入的银行可能也是相对稳妥的选择。

申万宏源策略：海外扰动增加 A股为什么短期风险偏好下降？

短期A股风险偏好回落，自上而下的叙事有所弱化：1. 国内经济支撑力处于空窗期：“抢出口”提前走弱，市场预期稳增长再发力要等到9-10月。2. 海外扰动增加：美国债务上限，地缘冲突都是风险来源。7-8月还需观察中美贸易谈判的成果。3. 强势行业的叙事扰动：AI深度应用推进偏慢，新消费消化性价比问题，市场对反内卷仍持观望态度。A股交易风险偏好下行的抓手：短期有休整需要，但跌不深是一致预期。对应短期防御类资产有绝对收益。新消费、创新药、小微盘股等高风险偏好资产调整，科技反弹却呈现出了低风险偏好的特征(聚焦于二季报有业绩的方向)。

东吴策略：增量资金对年初至今风格影响的五问五答

近期增量资金匮乏，量化资金占据市场主导地位。流动性低迷与微盘股行情的活跃通常同步发生，背后本质是量化资金在低流动性环境下掌握市场边际定价权。每当场内缺乏增量，流动性总体走弱阶段，量化资金往往成为市场边际定价的核心。为了在存量博弈环境中博得收益，量化资金倾向于采取市值下沉策略，带动微盘股成交占比提升，微盘指数相对中证2000跑出超额。当下，微盘相对中证2000的超额已行至历史高位，需警惕后续微盘的回调风险。

华金策略：A股短期可能延续震荡趋势 继续均衡配置 聚焦估值性价比

当前来看，经济弱修复、情绪中性、流动性宽松下A股短期可能延续震荡趋势。经济和盈利延续弱修复趋势。短期政策依然偏积极，但地缘风险压制风险偏好。一是市场情绪指标处于中性水平。二是国内政策依然偏积极。三是伊以冲突持续，对全球市场风险偏好有压制。短期流动性维持宽松。一是宏观流动性维持宽松：首先，美元继续维持低位震荡，海外对国内宽松的掣肘较小；其次，季末等因素可能使得央行短期加大资金投放力度。二是股市资金可能维持流入趋势：首先，历史经验上，出口增速回落初期和经济弱修复期间外资、融资等股市资金大概率流入；其次，后续来看，美元偏弱、人民币升值下外资等资金有望继续流入A股。

天风策略：市场波动率或进一步放大 围绕两大行业主线配置

展望2025年下半年，宏观环境面临多重矛盾冲突：一是经济新旧动能转换；二是虽有短期风险，但长期看我国出口背后的企业竞争优势较大。展望后续，我们认为围绕两大核心问题（关税反复性+减支能力有限）的政策博弈仍然激烈，市场波动率或进一步放大。行业主线：A.内需消费配置思路：财报拐点出现+政策支持力度与确定性大+纯内需板块。B.自主可控配置思路：筛选对美进口依赖度较高且国内具备供给能力的板块。

中泰策略：科创板改革措施影响几何？

陆家嘴论坛推出的“科创板1+6”等改革组合拳，再次把资本市场改革力度推上新台阶。预期未来一年里，围绕民营科创企业融资、并购重组松绑以及交易活跃度提升的配套细则会持续落地，催化三条投资主线：1）港股与A股的民营科技龙头。2）有融资/投资需求的科技龙头。3）券商板块或受益。随着一系列资本市场改革措施的逐步推进，2025年整体市场活跃度有望阶段性提升。市场波动性上升的同时，券商板块或将受益于交易活跃、投行业务恢复及资本中介功能增强，成为阶段性配置的方向之一。

浙商策略：地缘冲突带来调整 守金融、待转机

受中东地缘冲突和新消费、创新药回调影响，本周主要宽基指数全部下跌。展望后市，我们预计近期市场将继续震荡格局，需通过一段时间的整理来化解内部外压力。以中线视角来看，当前权重指数处于“均线多头发散”状态，前期向上突破缺口依旧坚实，因此整体走势依旧良好，快速回调是“机”不是“危”。配置方面，我们建议：如果5月12日以来已经完成“降低弹性、调整持仓结构”的相关安排，则维持当前的中线仓位不变，继续守住以大金融（尤其银行）为“压舱石”的持仓结构；如果还未进行结构调整，则可以适当降低组合弹性，考虑在后续反弹中对新消费、创新药适当做一些板块间和板块内的“高切低”操作。此外，继续紧盯券商指数动向，关注前期反弹幅度较小的品种，考虑在回调中适当增配。