恒指年内累涨约20%估值仍处低位 机构如何看待下半年行情？

随着6月行情过半，港股也即将开启下半年行情。

综合来看，上半年在AI、医药等科技产业突破利好及海外风险扰动下，港股市场呈“N”型。截至6月13日收盘，恒生指数年内累涨19.11%，已超过去年全年。

近日香港财政司司长陈茂波表示，预计港股将继续保持强劲。他指出，随着近期国际资金流入，香港成为了资金避风港。资金流入之后对香港和中国内地的经济发展情况大为改观，逐步加大了资产配置比重。

另一方面，近期不少券商机构也纷纷发布下半年行情展望，对港股盈利预期和估值扩张空间看好。

国泰君安国际发布研报称，目前港股底部已被抬升，并在上涨中孕育动能。

往前看，国泰君安国际认为，短期港股受海外关税及流动性扰动，随着国内政策加码作用，经济持续复苏，长期来看港股估值水平有扩张空间，新的上涨动能逐渐形成。

值得一提的是，历史经验显示，电讯和公用事业等红利行业能凭借其稳定现金流和抗周期性，在不确定性较高的时期往往能够跑赢大盘。

浦银国际也分析称，预计下半年港股弹性更大，主要因基本面稳健、流动性持续改善、及估值提升空间较大。

估值方面，尽管上半年先后出现过多轮上攻行情，但目前港股估值仍然处于偏低的水平。

数据显示，当前，恒生指数动态市盈率为10.6倍，近10年历史分位为41.5%；恒生科技指数动态市盈率为17.3倍，历史分位为21.4%。

此外，浦银国际还表示，从今年盈利增长预期上看，市场对恒生指数2025/2026年的EPS增长一致预期小幅上调。卖方分析师预计恒生指数2025/2026年的预期盈利增速为4.2%/8.2%。上证综合指数增速为22.8%/10.5%。

浦银国际还预计恒生指数的点位将在19000-25000区间波动，对应2025年预期市盈率为8.6倍至11.4倍。从全年的维度上看，美联储或将在年内进一步降息，中美利差缩窄有利于港股估值的修复。

配置上，浦银国际预期业绩增长弹性较大的可选消费和医疗健康行业有望获得资金青睐。市场风格或呈快速轮动的态势，大盘成长股有望跑赢。红利价值股+科技成长股的杠铃策略依然有效。