创新药板块否极泰来引发的思考

时来天地皆同力。对于创新药板块来说，在历经三四年的震荡下跌之后，今年否极泰来，迎来了久违的美好时光。

从市场表现来看，众多创新药公司今年以来股价大涨，让重仓这些公司股票的基金净值飞涨。具体来看，截至6月5日，长城医药产业精选混合基金今年以来净值增长72%，在4000多只主动权益型基金中排名第一。永赢医药创新智选混合基金、中银港股通医药混合基金和华安医药生物股票基金今年以来收益分别为63.21%、60.87%和59.18%。

此轮创新药板块走强的驱动因素来自多个方面。从公司经营层面来看，不少中国创新药公司不断在海外市场取得突破，尤其是三生制药和辉瑞公司的天价合作订单，创下了中国创新药公司商业许可合同金额的最高纪录。根据协议，三生制药将自研的PD-1/VEGF双特异性抗体“SSGJ-707”中国境外的全球独家权益授予辉瑞，三生制药将获得12.5亿美元的首付款，以及最高可达48亿美元的里程碑付款。

三生制药和辉瑞的合作协议，展现了中国创新药企的竞争力，大幅提升了行业关注度。在业内人士看来，当前国内创新药产业曙光初现，一批药企的创新布局迎来收获期。

从资本追捧的逻辑来看，去年下半年以来，市场企稳回升，在今年初DeepSeek横空出世后，中国科技资产开始得到系统性重估。作为科技创新的重要分支，创新药产业的逻辑开始不断强化，吸引大量资金买入。

从政策层面来看，去年底以来，针对创新药板块的利好政策迭出，医保账户开始覆盖更多创新药产品，中国创新药从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”，支付端的显著改善对创新药板块带来长期可持续的利好。

在2019年至2021年的创新药牛市中，很多医药主题基金净值飙涨，吸引大量投资者追高买入，不少基金公司趁机营销推广，让当时盛名在身的基金经理发行新基金，而在市场行情逆转之后，最后落得一地鸡毛的结局。例如，沪上某基金公司，在2020年底至2021年初的牛市顶部，利用医药主题基金经理的盛名，密集发行3只持有期基金。最终结果是该基金经理管理近3年，3只基金净值全部腰斩，最终黯然离职。

在几年前的那波创新药牛市中，随着投资者的持续买入，上市公司的业绩和估值共振，市场走出“戴维斯双击”行情。从基金投资者来看，在创新药板块的持续上涨过程中，在调整期卖出的基金投资者，很快就被再次创出新高的基金净值“教育”了。在经历多次“教育”之后，他们开始坚定持有，并且在市场转向之后仍然加仓。最终，在创新药行情逆转之后，这些投资者损失惨重。

通常来说，投资者做决定时，大多依据自身的过往经验。在今年的创新药行情中，从ETF的净申购情况来看，不少创新药ETF过去几个月呈现资金净流出状态，表明很多投资者在上涨后选择了卖出。究其原因，主要是在过去几年的下跌行情中，投资者发现每次卖出都是对的。因此，落袋为安成为当下很多人的选择。

然而，万物皆周期，人性永不变。盛极而衰，否极泰来。当市场叠加了人性，负阴而抱阳，或为长久之道。