并购新规松绑 ST板块重组风云引资金热炒

政策“松绑”并购重组之际，ST板块上市公司的并购动作与资金炒作也活跃了起来。

截至目前，有ST联合（600358.SH）、*ST宇顺（002289.SZ）、*ST花王（603007.SH）三家ST或*ST上市公司发布了重组预案公告，其中*ST宇顺5月25日下午披露了重组最新进展，公司及相关中介机构已经开始对标的公司开展尽职调查、审计、评估等核查工作。相比A股近半年以来发布的并购重组预案总数量，ST板块三单数量虽少，但较过去几年活跃度明显提升，显示监管逐渐“松绑”。

另一边，二级市场资金闻风而动，ST板块个股批量大涨，上周有超过27只股涨逾10%，资金就重组政策优化热炒相关概念股，有些ST或*ST只是公告提到存在并购计划，股价便连续涨停。

政策松绑、资金热炒ST板块重组

中国证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法》（下称《重组办法》），通过简化审核流程、创新交易工具、提升监管包容度等方式将为并购重组市场提供更大的发展空间。此次政策优化将进一步提升A股并购积极性，尤其是新设的重组简易审核程序，建立重组股份对价分期支付机制，利于中小市值公司收购大体量标的资产。

新政发布后资金闻风而动，并购重组概念集体爆发。Wind重组指数上周收涨3.21%，其在5月21日盘中一度创下2024年12月18日以来最高点（4868.53点）。ST板块的上周表现相当活跃，多达27只股的周涨幅超过10%，*ST赛隆（002898.SZ）、ST岭南（002717.SZ）、*ST节能（000820.SZ）、*ST岩石（600696.SH）等个股的涨幅超过20%。其中部分个股的炒作火爆，*ST赛隆14天10板、*ST节能5天4板、*ST正平6天5板。

ST板块迅速升温的炒作热度也是因为并购重组优化，一方面，ST板块普遍是小微盘股，存在市值低、股权结构简单等特点，天然具备成为并购标的或重组平台的优势。

不过，记者注意到，相比ST个股快速飙升的估值，5月19日以来，ST板块的大多数并购重组公告，均系前期已发布的重组计划的进展公告，实质性并购重组预案公告并不多，有的ST股只是在机构调研及公告中提到并购重组计划，具体交易方案、价格均未落地，资金便趁着热度炒作个股。

*ST南置（002305.SZ）5月23日披露重组计划，公司拟将持有的房地产开发业务等相关资产及负债转让至控股股东中国电建地产集团有限公司。本次交易预计构成重大资产重组，交易尚处于筹划阶段，交易价格、交易标的资产范围等要素均未确定。5月以来，*ST南置股价累计上涨49%，5月22日盘中创下年内股价新高（2.18元）。

*ST恒久（002808.SZ）5月19日在业绩说明会上表示，公司择机转型、寻求经营规模突破，通过并购重组的方式加快布局战略性新兴产业，发展新质生产力，收购具有发展潜力的优质并购标的，优化资本结构。5月19日~23日，*ST恒久录得5天4板，累计涨幅达15.78%。

股价连续涨停的背后，*ST恒久截至今年一季度末的货币资金只有4867.12万元，剔除期末短期借款4000万元后，货币资金不足千万。同时，最近六年（2019年~2024年）*ST恒久的净利润持续亏损，营收规模持续缩水，截至今年一季度末，公司的未分配利润亏损5959.63万元。*ST恒久的基本面和资金规模能够支撑什么样的并购重组仍是未知数。

上市公司通过外延式并购重组，是为提升市场话语权与份额、打通产业链上下游，更好地参与国内外竞争，实现进一步发展壮大。当前是并购重组的风口，监管鼓励上市公司通过并购重组提升经营质效，但这不意味着对“伪重组”“借道重组套利或炒作”打开方便之门。蹭热点式重组炒作股价：在重组实践中，个别上市公司意图通过“忽悠式”重组拉抬股价，严重侵害中小投资者利益。部分重组交易因收购标的属于市场热点，例如新能源、半导体行业等，公司披露方案后引发股价大幅上涨，但最终由于各种原因导致重组终止。

*ST宇顺重组迎新进展

根据第一财经记者梳理，2025年以来ST联合、*ST宇顺、*ST花王三家ST公司筹划重大资产重组，三家上市公司均是在披露并购重组公告前已经被实施风险警示。

虽然年内仅有三单ST或*ST公司的重大资产重组公告，相比过去几年数量已经明显增多，在业内人士看来，已经被*ST或ST的上市公司能够披露重组公告，意味着监管正在“松绑”。

“ST板块上市公司能发出重组预案或者计划公告，既表明监管认可这些重组具备的实质性落地可能，也反映出监管正在‘松绑’ST板块的并购重组，一般是交易所提前和上市公司具体沟通过才会发公告的。”某华东地区投行人士告诉记者，“ST板块是良莠不齐的，有些上市公司确实不具备持续经营和盈利的能力，也有的或是受行业周期影响，或是管理层决策失误，因为退市新规导致被实施风险警示，这类公司是有机会通过并购重组摆脱经营困境的。”

“妖股”*ST宇顺的重组备受市场关注，该公司此前25个交易日收获22个涨停板，并于5月21日起股票停牌核查。

5月25日下午，*ST宇顺披露了重大资产重组的最新进展，公告提到，公司及各中介机构正在对标的公司开展尽职调查、审计、评估等核查工作，实施包括不限于访谈、盘点、函证、实地走访等核查程序，并已聘请有相关资质的中介机构，并积极协调各方推进本次重大资产重组的相关工作，目前交易处于推进过程中。

尽调环节是并购重组的关键环节，决定交易能否实质性落地，若这项交易顺利落地，*ST宇顺有望成为2025年首单成功实施并购重组的ST板块上市公司。另据公告，*ST宇顺的股票将于5月26日开市起复牌，公司还申请撤销其他风险警示，申请尚需深交所批准。

根据前期公告，*ST宇顺拟以支付现金方式收购Olive IdaLimited间接持有或控制的中恩云（北京）数据科技有限公司、北京申惠碧源云计算科技有限公司、中恩云（北京）数据信息技术有限公司100%股权，标的公司主要面向大型互联网公司等客户提供数据中心基础设施服务。

*ST宇顺的最近两次重组进展公告还提到，公司已经与交易对手签订了补充协议，并根据框架协议及其补充协议向交易对方支付了诚意金。值得注意的是，*ST宇顺的这笔重组计划中，双方约定的排他期为2025年6月30日，这也意味着未来一个多月，公司的重组计划或迎来实质性进展。

除了*ST宇顺，ST联合披露筹划发行股份及支付现金收购大股东资产，目前股票处于停牌阶段。根据披露，ST联合拟以发行股份及支付现金的方式购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权并募集配套资金，实现公司对标的公司的控制。此外，*ST花王计划以支付现金方式收购安徽尼威汽车动力系统有限公司55.50%股权。截至目前，*ST花王和ST联合尚未更新交易最新进展。