银河证券：建议把握机场板块的底部布局机会

中国银河证券研报表示，机场板块层面，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被priced in。未来国际线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，一揽子政策驱动下，宏观经济及内需消费进一步复苏，也为2025年商业板块客单价提升提供了动力。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租进展还需再关注，虽未来免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的底部布局机会。

全文如下

交运：中美互降关税，跨境航运持续回暖——交通运输行业周报

一、核心观点

本周板块行业行情回顾：

本周（5月12日-5月16日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为2.06%，位列第4位；沪深300指数涨跌幅为1.12%。

本周（5月12日-5月16日），SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：航运（6.87%）、跨境物流（4.56%）、港口（4.31%）、仓储物流（2.36%）、航空机场（2.30%）、铁路（0.55%）、公路货运（0.39%）、公交（-0.42%）、快递（-1.26%）、高速公路（-1.33%）。

航空机场基本面跟踪：

运力恢复情况来看，2025年4月，我国主要上市航司中，国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋的月度国内ASK较2019年同期恢复率分别达到148.07%、116.59%、122.99%、87.98%、114.69%、168.96%；月度国际及地区ASK较2019年同期恢复率分别达到91.27%、95.61%、110.52%、75.14%、271.76%、88.49%。

油价及汇率：截至2025年5月16日，布伦特原油价格报收65.41美元/桶，周环比+2.35%，较2024年同比-21.45%，较2019年同比-9.93%；截至2025年5月16日，人民币兑美元价格报收7.1938，周环比升值0.22%，较2024年同比贬值1.29%，较2019年同比贬值4.73%。

机场：客流量恢复情况来看，2025年4月，我国主要上市机场中，白云机场、上海机场、首都机场、深圳机场的月度国内旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到122.91%、121.42%、82.19%、129.51%；月度国际及地区旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到91.85%、99.36%、90.89%、114.10%。

航运港口基本面跟踪：

截至2025年5月16日，SCFI报收1479点，周环比+9.98%，同比-45.28%；CCFI报收1105点，周环比-0.14%，同比-20.46%。分航线来看，CCFI美东航线报收965点，周环比+5.34%，同比-18.49%；CCFI美西航线报收877点，周环比+2.25%，同比-18.59%；CCFI欧洲航线报收1430点，周环比-1.03%，同比-28.89%；CCFI地中海航线报收1839点，周环比-1.30%，同比-28.39%。

油运：本周截至2025年5月16日，BDTI报收988点，周环比-0.70%，同比-16.13%；BCTI报收573点，周环比+9.77%，同比-39.92%。

干散货运：本周截至2025年5月16日，BDI报收1388点，周环比+6.85%，同比-23.61%；分船型来看，BPI报收1290点，周环比-4.66%，同比-30.08%；BCI报收2018点，周环比+18.08%，同比-21.11%；BSI报收978点，周环比+0.93%，同比-31.37%。

公路铁路基本面跟踪：

铁路：2025年3月，铁路客运量实现3.37亿人，同比+4.91%；铁路旅客周转量实现1,121.34亿人公里，同比-1.31%；铁路货运量实现4.45亿吨；铁路货运周转量实现3126.19亿吨公里，同比+2.85%。

公路：2025年3月，公路客运量为9.66亿人，同比-0.52%；公路旅客周转量为421.60亿人公里，同比+3.22%；公路货运量实现37.28亿吨，同比+4.90%；公路货运周转量实现6859.36亿吨公里，同比+4.60%。

快递物流基本面跟踪：

快递：2025年4月，快递行业实现收入1,212.80亿元，同比上升10.80%；快递业务量163.20亿件，同比上升19.10%。4月快递业务单价为7.43元/件，同比下降6.98%。

二、投资建议

航空板块层面，进入2025年，伴随国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，2025年民航出行需求有望进一步释放。供需格局优化叠加油汇价格向好，几重因素边际改善下，票价市场化空间进一步打开，航司有望迎来量价齐升局面，盈利水平或进一步增厚。

机场板块层面，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被priced in。未来国际线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，一揽子政策驱动下，宏观经济及内需消费进一步复苏，也为2025年商业板块客单价提升提供了动力。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租进展还需再关注，虽未来免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的底部布局机会。

跨境物流板块层面，宏观角度来看，当前我国国内内需整体不景气、本土制造业供过于求的背景下，对外出口成为关键布局方向，跨境电商作为外贸新业态发展提速；中观角度来看，我国本土制造品牌出海产品结构优化升级，加快了我国跨境电商全球扩张的节奏。在此基础上，我国“出海四小龙”在全球范围内业务逆势崛起，进一步催化跨境电商需求迎来一波加速增长动力。我们认为，跨境物流作为跨境电商的重要环节，年内有望获益于跨境电商景气向上的行情。

快递板块层面，当前电商新业态加速发展，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，行业仍具成长性。2B/危化物流方面，2025年，2B物流行业或继续受益于一揽子政策，需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。

三、风险提示

国际航线恢复及开辟不及预期的风险；原油价格大幅上涨的风险、人民币汇率波动的风险；机场改扩建工程建设进度不及预期的风险；空运海运价格大幅下跌的风险；地缘冲突下国际贸易形势变化产生的风险。