唯品会Q1净营收263亿 机构：积极回报股东带来估值支撑

近日，唯品会发布了2025年一季度财报数据。财报显示，唯品会2025年第一季度整体GMV为524亿元，穿戴类商品业绩实现正增长；公司净营收263亿元，Non-GAAP净利润23亿元。其中，平台活跃用户数4130万，超级VIP活跃用户数同比增长18%。

国家统计局数据显示，今年1—3月份，实物商品网上零售额29948亿元，增长5.7%，其中，吃类、用类商品分别增长14.0%、5.6%，穿类商品下降0.1%。国内理性消费、谨慎支出的消费大背景未变，给服饰等可选消费增长带来影响。

在此背景下，华泰证券认为，唯品会的核心服饰品类销售面临着一定高基数压力。中金证券认为，预计公司2025年2Q收入延续承压趋势，建议观察公司强化商品力的战略对收入端可能的带动。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示：“为应对市场的快速变化，我们在近期启动了组织变革，以更好地聚焦买手制好货战略。接下来，我们会继续增加高价值品牌好货供给，加速推动技术和服务创新，为更多用户创造可感知的差异化价值。”

在财报电话会上，唯品会管理层介绍道，随着电商平台普遍拉长促销周期，当前线上消费正在从“促销囤货”转向“随买随用”，消费者会精选优质、有价值的商品下单。管理层表示，目前来看，二季度的消费趋势比一季度略好，预计下半年公司整体GMV同比去年仍将保持稳定，不会出现大起大落。

行业层面，当下服饰品牌、企业正在通过聚焦场景化、圈层需求分化明显的消费新趋势，向提升服饰品质、突出个性化产品经营方向调整。为强化商品力优势，唯品会持续推进“唯品独家”合作，与众多品牌打造差异化商品，借此留住更多高价值用户。截至今年3月底，已有两百多个品牌与平台开展“唯品独家”合作。

会员方面，一季度，唯品会SVIP用户贡献了平台销售的51%。为应对行业高强度竞争，唯品会升级了SVIP权益，以加强会员留存。一季度，唯品会在线上线下共举办二十余场私享特卖活动，吸引约30万SVIP用户参与。针对家庭用户消费偏好，唯品会为SVIP用户提供更多特色生活权益，如长隆主题乐园、酒店金卡升级等。

“我们认为SVIP全年保持双位数增长不是问题。”管理层在电话会上透露，“相信SVIP的留存会更高。”

报告期内，唯品会按计划稳步推进股票回购事项。被问及股东回报，管理层透露，今年迄今，已投入超4亿美元用于股东回报。管理层进一步强调，如之前所发布的，2025年公司将通过回购和分红的形式将不少于2024年非GAAP净利润的75%用于回馈股东。

尽管一季度收入承压，但华泰证券认为，积极的股东回报举措为唯品会提供了一定的估值支撑。财报发布前，高瓴旗下HHLR重仓个股名单发布，唯品会位列前十。巴克莱银行分析师近期维持唯品会买入评级，维持目标价20美元。