户外品牌伯希和赴港IPO 腾讯为第四大股东 曾陷命名争议

4月28日，户外品牌Pelliot伯希和户外运动集团股份有限公司（简称“伯希和”）正式向港交所递交招股说明书，计划主板上市，中金公司、中信证券为其联席保荐人。

伯希和成立于2012年，定位为中国高性能户外生活方式品牌，致力于倡导“奔赴自然”的新户外生活理念。品牌灵感源于“伯牙抚琴，高山流水”的故事，强调人与自然的和谐共融。招股书显示，公司致力于提供高性能的户外服饰及装备，突破户外服饰的极限。公司通过旗舰品牌伯希和品牌为各种户外活动、运动健身及城市通勤提供广泛的产品，涵盖服装、鞋类以及装备及配饰。伯希和为2024年中国内地同行业顶尖企业中增长最快的高性能户外服饰品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年，伯希和净销售额以122.2%的年复合增长率由3.51亿元增至17.33亿元，营收由3.78亿元增至17.66亿元，年复合增长率达115.86%。同期，毛利率由54.3%升至59.6%，经调整净利润年复合增长率达232%。按2024年零售额计算，伯希和已成为中国三大高性能户外服饰品牌之一，市场份额达5.2%。

招股书显示，2022年度、2023年度、2024年度，伯希和收入分别约为3.78亿元、9.08亿元、17.66亿元人民币；同期，年内溢利分别约为2431.1万元、1.52亿元、2.83亿元人民币。

自成立以来，伯希和完成两轮融资，投资方包括腾讯、启明创投、创新工场等知名机构及地方国资。2025年3月，腾讯完成对伯希和3亿元投资，IPO前持股10.70%，为伯希和的第四大股东、最大机构股东。截至最后一轮融资，伯希和估值约28亿元人民币。

产品布局方面，旗舰品牌伯希和以冲锋衣作为市场突破口，研发出不同的外壳及内胆面料组合，满足用户在户外活动、城市通勤以及运动健身等多种场景下的需求，成功将其打造为品牌标识的基石。招股书显示，2022年至2024年累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144.0%。除此之外，还拥有种类繁多的产品组合，面向男女老幼等广泛客户群。服装及鞋类为主要产品类别，占总销售额的大部分。截至2024年12月31日，伯希和品牌的服装及鞋类产品包括572个标准产品单位(SPU)。

渠道布局方面，目前主要以直接面向消费者(DTC)的多渠道模式及通过分销网络销售产品。利用主流电商平台和内容平台的影响力，2022年至2024年实现线上DTC销售收入从3.31亿元增长至13.51亿元。根据天猫、淘宝公布的排名，2024年天猫双十一购物节期间，伯希和品牌在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计总商品交易额(GMV)排名第三。截至去年底品牌已在中国内地建立百余家门店，线下DTC销售收入从2022年的730万元增长至2024年的1.69亿元。

2020年，公司引入韩国街头帆布鞋品牌Excelsior，该品牌授权公司于中国市场营运，成为伯希和在户外鞋类领域持续深耕的重要催化剂。

技术研发方面，公司表示于2013年成立的专有技术平台PT-China平台是产品开发过程的基本支柱，致力于户外服饰领域的科技创新。在过去的十年中，该平台成功孵化许多专有科技，包括STORM BREATH防水透湿科技、STORM SHIELD风盾科技等，使材料科学、功能设计和性能解决方案得以持续进步，成为公司研发活动的主要引擎。招股书显示，2022年至2024年，公司研发支出从1360万元增长至3150万元。