南向资金成港股核心动能 中金预计年内流入有望超8000亿港元

港股市场正迎来历史性资金潮涌。中金公司最新研究显示，自今年以来，南向累计流入6,041亿港元，日均流入(82.8亿港元)已是去年全年的近2.5倍(2024年全年流入8078.7亿港元，日均34.7亿港元)。

不过中金公司指出，若维持当前速度，今年总量可能要接近两万亿港元，可能并不现实。

该券商预计机构端可量化资金增量约在2000-3000亿港元区间，全年预计实现8000-10000亿港元规模。

在结构性资金图谱中，公募与险资构成核心支柱。截至一季度末，主动偏股型基金港股配置比例已攀升至30.8%的历史峰值。中金测算显示，假设配置比例提升至35%-40%(距监管上限尚有10-15个百分点空间)，基于当前1.5万亿元的基金规模，将释放750-1500亿港元弹药。险资端，若权益配置比例提升至15%且港股占比增至20%，叠加年度新增保费，有望贡献1500-2000亿港元活水。

值得关注的是，ETF通道正成为散户入市新利器。3月港股ETF净申购额达234亿元，4月更录得近350亿元资金涌入，创下单月历史纪录。但中金警示，此类资金具有显著顺周期特征，2015年股灾期间南向资金单月回撤超500亿港元的教训犹在，情绪驱动型资金的不可预测性为市场平添变数。

定价权博弈暗流涌动。尽管南向资金在部分权重股已掌握边际话语权，但面对做空机制与港股特有的闪电配售机制(3月配售规模达970亿港元创历史新高)，绝对定价权仍遥不可及。中金特别指出，当市场过度渲染资金定价权叙事时，往往预示情绪面已进入非理性区间。

关税阴云下的多空天平正在重构。基准情景下，中金认为恒指20500点已充分反映类似2018年的极端悲观预期；积极情景中，若政策对冲见效，指数有望收复23000-24000点失地；而悲观情境下，若145%关税维持叠加财政刺激不及预期，盈利增速或滑向-7%，对应指数中枢下移至18000-19000点。

中金建议，操作策略方面呈现显著分化特征：对于已完成调仓至防御性板块的投资者，当前点位已具备分批建仓价值；而高仓位投资者需预留安全边际应对盈利下修风险。

行业配置遵循三大主线：具备自主可控叙事的互联网科技龙头，可与高股息资产形成攻守平衡；政策敏感型的内需复苏板块，关注特别国债等财政工具释放信号；出口敞口较大的家电、电子设备等板块，需密切跟踪6月关税复审窗口期动向。