中信证券：核电迎来新项目核准落地 产业链持续受益

中信证券研报指出，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目，共涉及10台三大核电机组，自2022年以来我国连续四年年均核准10台以上核电机组，核电产业发展高景气延续。我国核能领域持续发展，三四代核裂机组相继落地，核聚变装置加速发展，建议关注产业链核心价值量环节。

▍国常会核准10台自主三代核电机组。

据新闻联播报道，4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目；据澎湃新闻进一步报道，上述获批项目分别为广西防城港核电三期（5、6号机组），广东台山核电二期（3、4号机组），浙江三门核电三期（5、6号机组），山东海阳核电三期（5、6号机组），福建霞浦核电一期（1、2号机组）；合计核准5个工程、10台新机组，上述机组均计划采用自主三代核电技术，其中8台为华龙一号机组。经过本次国常会核准后，我国核电机组建设已经实现自2022年以来连续四年年均核准10台以上核电机组，我国核电在按照全球最高安全标准的基础上实现常态化核准建设。

▍本轮核准机组预计总投资规模约2000亿元，带动产业链订单向好。

核电投资规模巨大，内部结构精密复杂，根据中国工业新闻（转自福建省工业和信息化厅官网），目前三代机组单GW投资额在200亿元左右，本次同时核准10台第三代核电机组，预计总投资规模将达到约2000亿元。其中设备投资占比超过40%，核岛为电站核心环节，涉及十余种主要设备，在设备环节的投资占比近60%，同时由于核电建设对零部件企业资质、项目经验、供应链安全稳定性要求极高，产业链竞争格局相对稳定，新进入者短时间内切入供应链概率较低，在此背景下长周期核电核心零部件环节有望持续受益于项目审批节奏提速。受益于自2019年以来核电项目建设重启、2021年以来核电连续成规模核准，产业链相关公司在手订单饱满，考虑核电订单交付周期，预计行业将迎来业绩景气期。

▍核能优势明显，长期发展可期。

核能兼具清洁性与稳定供能的双重优势，近年来我国在核裂变、核聚变领域均迎来加速发展——

核裂变：截至目前，中国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦，核准在建机组44台、装机容量5235万千瓦；据《中国核能发展报告（2025）》，2024年我国核电工程建设投资完成额1469亿元，较上年增长520亿元，创历史新高；在持续推进自主三代核电落地的同时，2024年8月19日核准的江苏徐圩核能供热厂一期工程拟建设2台华龙一号压水堆机组、1台HTR-PM600S高温气冷堆机组及配套设施，这也是全球第一台核准的四代气冷堆核电机组，我国核裂变迎来三代规模化、四代逐渐落地的并行发展阶段。

核聚变：2025年，随着高温超导磁体技术、混合堆商业化等产业技术突破，我国核聚变装置落地迎来加速，多个区域装置迭代升级或开启首台套筹备，同时中国聚变等平台迎来资金注入，我国聚变产业发展提速，利好产业链核心环节。

▍风险因素：

核电政策变动风险；核电投资不及预期风险；核电建设延期风险；国内外核电安全风险；原材料价格大幅波动风险；核心零部件产能扩张不及预期风险。

▍投资策略。

核电迎来新项目核准落地，产业链持续受益——我们建议关注：1）竞争格局稳定、附加值高的核岛设备环节中的压力容器、蒸汽发生器、核主泵以及核泵轴承等；2）产品矩阵不断完善，单位价值量有望进一步提升的核电阀门环节；3）技术有望实现突破，国产替代前景广阔的乏燃料储运设备环节；4）核电运营；5）核燃料；6）核电建设。