年内涨幅近乎清零，黄金还能持有吗？

　　黄金正面临2026年来最严峻的考验。

　　受美国非农就业数据强劲、加息预期升温影响，国际金价连续两日下挫，现于4300美元/盎司附近震荡，几乎回吐年内全部涨幅。

　　作为去年涨幅领跑的品种，黄金自今年1月底触达5626.8美元/盎司的年内高点以来，中间虽有反弹，但已经连续3个月下跌。从去年的上涨“舒适区”到今年的大幅波动，市场上对黄金是否需要继续持有的分歧也越来越大。

　　近期金价为何大幅下跌？

　　1美国非农数据强劲

　　直接导火索是6月5日公布的美国5月非农就业数据。数据显示，新增就业17.2万人，远超市场预期8.5万人，3月和4月数据合计上修9.3万人。

　　劳动力市场的意外“爆表”，引发市场对美联储货币政策的重新定价。就业数据公布后，美国12月加息概率升至63%，而数据公布前该概率仅为48%，交易员预计美联储将到明年1月底前加息，此前预期到明年3月底前。

　　与此同时，中东局势仍然胶着，伊朗与美国在停火问题上分歧未解，霍尔木兹海峡能源流通受阻推高油价，进一步加剧全球通胀忧虑，令央行维持高利率甚至加息的可能性提升。

　　加息预期的上升，直接对金价形成压制。由于黄金不产生利息，当加息预期升温时，美元和美债收益率通常走高，黄金作为无息资产吸引力下降。同时持有黄金的机会成本增加，资金会流向计息资产，进而打压金价。

　　2流动性冲击

　　金价的另一重压力则来自流动性。当市场剧烈震荡时，机构面临资金压力，首先抛售的就是流动性最好的资产。黄金恰恰因为随时卖得掉，成为了第一个被提款的标的。

　　世界黄金协会数据显示，2026年3月，作为曾经的全球头号黄金买家，土耳其央行共抛售黄金79吨，同时通过黄金掉期额外操作了80吨黄金，其目的正是将黄金当作应急流动性工具，以缓解外汇紧张、稳定本币汇率。

　　同时，AI 赛道的强势行情也在持续抽离市场流动性。今年以来 AI 产业链热度居高不下，一季报披露后，相关企业大幅上调资本开支，高成长前景与赚钱效应凸显，进一步分流黄金市场增量资金，对金价形成压制。

　　央行还在买买买，能否支撑金价？

　　6月7日，央行数据显示，5月末黄金储备报7496万盎司，环比增加32万盎司，中国央行连续19个月增持黄金。随着金价进入震荡下行通道，我国央行增持力度不断加大，5月增持量亦创下近15个月新高。

　　近年来，全球央行同样持续加大购金力度，欧洲央行最新报告显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备（外汇+黄金）中占比升至27%，超越美债成为全球第一大储备资产。

　　但在全球央行持续购金的背景下，为什么并没有阻挡金价下跌？

　　实际上，全球央行持续购入黄金，本质是长期储备配置行为，不以推高金价为目的，且买入体量、交易节奏都无法抵消市场层面的利空压力。

　　从影响金价走势的因素来看，短期金价主要受美债收益率、美元走势、机构资金流向主导，加息预期、市场流动性紧张引发的集中抛售等因素，带来的卖盘力度远大于央行的买盘，因此金价仍呈现下跌态势。

　　换句话说，央行购金证明了全球央行对黄金中长期配置价值的认可，但要扭转金价走势需要更多因素的共同作用。

　　1 美联储货币政策预期重回宽松

　　这是驱动黄金中长期走强的核心动力。当市场形成美联储货币政策重回宽松的一致预期，美元融资成本下行、美债收益率回落，资金会持续流向黄金，进而推动金价上涨。

　　2 全球通胀环境出现阶段性变化

　　一方面，若中东地缘冲突缓和、原油等大宗商品价格中枢下行，全球通胀压力逐步降温，有助于美联储降息打开政策空间，间接利好金价；另一方面，若出现通胀韧性较强、实际利率走低的局面，黄金抗通胀价值凸显，同样会支撑金价上行。

　　3 美元信用削弱叙事再度回归

　　黄金是美元的天然对冲品种。当美元信用削弱叙事升温，市场对美元资产信心下降，资金主动配置黄金分散风险，推动金价走高。

　　4 全球经济下行压力加大

　　若美国及全球主要经济体增长放缓、衰退风险抬升，市场风险偏好回落，权益类资产承压。黄金作为传统避险资产，会迎来避险买盘加持，叠加经济下行倒逼美联储转向宽松，形成双重利好。

　　现阶段黄金还能持有吗？

　　短期来看，黄金或将维持震荡态势

　　高油价推升通胀预期，美国就业数据进一步增加美联储维持高利率的可能，强美元、强就业和更高利率预期短期内将对金价产生一定压制。

　　长期来看，黄金仍具备较高配置价值

　　财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

　　在投资上，如果投资者看好黄金中长期配置价值，可以通过黄金ETF来参与黄金投资。相较于实物黄金变现难度高、交易灵活度低等特点，黄金ETF直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，变现能力和交易灵活度均优于实物黄金和黄金期货。

　　截至6月9日，黄金ETF国泰（518800）规模超360亿元，交投持续活跃，是投资者参与黄金投资、分散组合风险、对冲不确定性的核心工具之一。

　　去年11月国家出台了黄金税收新政，新政核心规定，通过交易所提取实物黄金需缴纳增值税；而通过黄金ETF国泰（518800）进行非实体化投资，所对应的黄金资产同样存放于交易所金库，且无需实际提取，因此可免征增值税。

　　对于场外投资者，也可以考虑布局相关联接基金（A类000218，C类004253，E类022502），联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，也是投资黄金的不错选择。

　　风险提示

　　数据来源：Wind，时间截至2026/6/8，基金规模变化波动，仅供参考，不预示未来表现，也不构成投资建议或承诺，基金有风险，投资需谨慎。黄金ETF国泰主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产类似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，根据自身的风险承受能力购买与之匹配的基金产品。注： 黄金ETF国泰的黄金合约申购赎回对价为黄金现货合约、现金差额及其他对价。合约申购参与人在申购、赎回本基金份额时，无申购和赎回费用。投资人在申购国泰黄金ETF联接A类基金份额时支付申购费用，申购C类、E类基金份额不支付申购费用，而是从该类别基金资产中计提销售服务费，C类基金份额的销售服务费年费率为0.35%，E类基金份额的销售服务费年费率为0.30%。联接A的申购费率为，申购金额<100万元申购费率为0.7%；100万元≤申购金额<200万元申购费率为0.3%；200万元≤申购金额<500万元申购费率为0.1%；申购金额≥500万元按笔收取，1000元/笔。赎回费用方面，基金A类份额的赎回费率具体如下：持有期限<7日，赎回费率为1.50%；7日≤持有期限<1年，赎回费率为0.2%；1年≤持有期限<2年，赎回费率为0.05%；持有期限≥2年，不收取赎回费。基金C类份额的赎回费率具体如下：持有期限<7日，赎回费率为1.50%；7天≤持有期限<30日，赎回费率为0.1%；持有期限≥30日，不收取赎回费。基金E类份额的赎回费率具体如下：持有期限<7日，赎回费率为1.50%；持有期限≥7日，不收取赎回费。详见基金法律文件。