高盛、摩根大通探索全新工具管控人工智能信贷风险

　　据知情人士透露，高盛集团与摩根大通正研究围绕算力成本开展交易。其中包括推出与图形处理器（GPU）租赁价格挂钩的期货合约 ——GPU 是人工智能热潮中最稀缺的资源，多家交易所计划在今年晚些时候挂牌该类合约。

　　双方的磋商足以看出，数千亿美元持续涌入数据中心与芯片赛道，正在重塑全球金融市场。对于为人工智能基建项目提供融资的银行而言，算力期货能够帮助机构应对未来算力供给过剩带来的风险，同时服务客户对冲自身算力采购成本波动。

　　目前两家银行相关探索尚处于早期阶段，短期内未必落地；算力交易市场仍属初创领域，还可能面临监管层面的质询。但对大型投行而言，这类业务并不陌生，它们早已开展电力及其他人工智能基建大宗商品交易。多位市场从业者表示，算力交易是顺理成章的下一步布局。

　　放眼全行业，各大交易所、数据服务商都在争相将 GPU 租赁价格标准化，打造正规金融交易市场。其核心目标是把人工智能基建最大成本项转化为标准化大宗商品，实现价格可追踪、风险可对冲 —— 当前算力短期成本波动剧烈，长期供需匹配难度极大。

　　算力实验室（Compute Labs）资本市场主管沃伦・侯赛尼翁表示：“海量资金涌入算力赛道，所有参与方都希望在行情下行时拥有风险保护手段。各方都有动力以合规、高效的方式落地这套对冲工具。” 该公司募资为客户批量采购 GPU 并对外出租。

　　高盛与摩根大通均拒绝就此置评。

　　芝商所集团（CME Group）、洲际交易所（ICE）两大传统头部交易所均已宣布，待美国商品期货交易委员会（CFTC）审批通过后，将于今年晚些时候上线算力期货合约。

　　不少初创机构也入局赛道，例如由简街资本、城堡证券、FTX 美国前高管布雷特・哈里森创立的阿基泰金融科技（Architect Financial Technologies），正在搭建算力期货交易所，计划三季度上线，同样需等待监管审批。

　　算力期货运作逻辑与现有大宗商品期货一致：租赁、出售 GPU 算力的人工智能企业可押注租赁价格涨跌；对冲基金等投机资本也会入场博弈算力市场走势。

　　各大交易所尚未公布算力期货标准合约期限，成熟期货市场通常会推出数月远期合约。该类交易采用现金交割，交易者仅根据合约到期价格差额收付资金，不发生实体算力硬件交割流转。

　　除交易所外，活跃交易市场的形成还离不开经纪商与交易机构，由它们承接客户合约交易、维持市场流动性，多家机构已提前布局该赛道。

　　总部位于芝加哥的 DRW 交易公司已组建现货算力交易团队（即短期服务器算力租赁交易），并确定成为芝商所算力期货合作交易商。DRW 预计期货上线后会积极参与，机构认为企业算力采购资本持续扩张，将催生全新交易机遇。

　　DRW 创始人兼首席执行官唐・威尔逊称：“算力投入持续攀升，市场参与者亟需更完善的工具管控风险、提升规划确定性，支撑长期产业投资。”

　　其他机构也在筹备服务客户参与算力期货。期货经纪商斯通克斯（StoneX）表示，将为客户开通算力期货交易通道；加密货币主经纪商猎鹰 X、加密交易平台温特穆特也计划参与合约交易，反映出习惯高波动数字资产的机构对该品类抱有浓厚兴趣。

　　上述机构布局此前从未对外披露。

　　猎鹰 X 全球市场联合主管拉维・多希表示：“我们看到算力供应商、矿企，以及偏好投机交易的加密基金均表达了参与意向。”

　　算力期货可为全产业链人工智能基建相关企业提供风险兜底保障。

　　以华尔街投行为例：银行大量投放人工智能基建贷款、设备租赁业务，抵押物多为 GPU 资产，一旦 GPU 租赁价格或设备价值下跌，将造成信贷资产缩水。银行可通过做空算力期货，在算力价格下行时赚取收益，抵消信贷端亏损。

　　定价数据服务商硅数据（Silicon Data）与 GPU 交易平台算力交易所（Compute Exchange）首席执行官李卡门表示，区域性银行（尤其是美国西海岸机构）的客户多为算力短缺的人工智能初创企业，银行可买入算力期货，协助客户对冲成本风险。她称：“我们正与各大银行深度对接，但不便点名具体机构。”

　　CoreWeave 等对外出租 GPU 算力的云服务商同样存在对冲需求。企业现有算力租约到期后，未来定价存在不确定性，做空算力期货可对冲租赁价格下跌带来的营收损失。

　　定价基准难题

　　尽管前景广阔，新兴算力市场仍存在多重阻碍，或延缓行业规模化落地。期货市场要实现良性运转，核心前提是拥有可靠的价格基准，交割结算全部依托该基准定价；同时，基准价格必须贴合真实市场算力成本，才能对算力供需双方具备实用价值。

　　但算力价格天然难以标准化：即便同型号 GPU，价格也会受硬件配置、电费等多重因素影响；大额算力交易多为私下议价，真实成交数据难以完整收集。为解决该问题，各大交易所已选定独立数据服务商提供基准：芝商所将采用硅数据的指数，洲际交易所则选用 Ornn 指数。

　　行业从业者称，这种定价复杂性还将带来监管门槛。交易所挂牌算力期货前，美国商品期货交易委员会将重点核查两大维度：价格基准的可靠性、防范交易者操纵指数的风控机制是否完备。美国商品期货交易委员会未回应媒体置评请求。

　　在美国交易所推进审批流程的同时，海外市场已先行推出同类产品。预测市场 Polymarket、加密交易所 Lighter 近期上线算力期货合约。例如 Polymarket 以 Ornn 指数为基准，允许用户押注英伟达 H100 GPU 六月末租赁价格走势。