分析师：金价连跌三月，但长期牛市逻辑未破

　　文章来源：汇通财经

　　受中东地缘局势扰动，国际黄金在5月迎来连续三个月回调，伊朗冲突推高美元和美债收益率、压缩美联储降息空间，短期显著压制金价走势。

　　盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）在周一（6月1日）发布的最新研报中分析，本轮金价回落属于结构性短期调整，全球债务风险、去美元化进程、顽固通胀以及各国央行持续购金四大核心支撑并未动摇，黄金整体牛市格局依旧稳固，短期弱势不会改变中长期上涨趋势。

　　地缘能源冲击引发金价短期回调

　　数据显示，5月金价录得连续第三个月下跌，市场短期情绪持续走弱，但黄金中长期收益依旧亮眼，2026年年内涨幅达5%，近一年涨幅36%，两年累计涨幅高达91%。

　　霍尔木兹海峡航运受阻，造成全球油气、成品油价格持续高位运行，彻底改变本轮通胀环境。

　　汉森表示，本轮能源驱动型通胀并未触发黄金传统避险行情，反而推升市场通胀担忧，带动美债收益率走高、美元汇率走强，市场同步下调美联储降息预期。对于零息属性的黄金而言，美债收益率与美元双高形成强力压制。叠加全球股市持续创下历史新高，以及部分央行为稳定本币汇率、对冲高额能源支出小幅减持黄金，进一步加剧了金价短期调整压力。

　　通胀类型决定行情走势，短期利空具备特殊性

　　本次金价回撤，印证了黄金对冲通胀的差异化特征。汉森表示，黄金虽被视作通胀对冲工具，但不同通胀环境对金价影响截然不同。传统金融风险、经济下行引发的通胀，往往伴随实际利率下行、美元走弱，最利于金价上涨。

　　而当前供给端能源冲击催生的通胀，会同步提振美债收益率与美元指数，形成阶段性利空黄金的特殊格局。目前市场高度聚焦美联储利率预期，收益率走高、降息概率降温持续压制盘面情绪，但该扰动仅为短期因素，无法长期主导黄金定价逻辑。

　　多重基本面筑牢黄金长期支撑

　　央行持续性购金是黄金最核心的支撑动力。汉森表示，少数国家短期抛售黄金仅为战术性操作，并非战略调仓。全球外汇储备多元化的大趋势完全稳固，俄乌冲突、美伊地缘博弈，进一步强化了各国规避制裁风险、优化储备结构的需求，全球央行仍将长期维持黄金净买入状态。

　　同时亚洲大国市场需求持续托底金价，该国投资者为分散地产、传统金融资产风险，持续增配黄金。该国央行4月实现连续第18个月增持黄金，香港统计署披露，当月内地经香港黄金总进口 99.327 吨、净进口 86.715 吨，环比上涨 81.2%。

　　此外，全球主要经济体财政赤字与债务规模持续扩张，电气化、人工智能、能源安全等领域高额投入，持续抬升长期通胀预期，利好黄金这类硬资产。

　　技术面企稳信号明确，后市展望乐观

　　从技术盘面来看，金价在每盎司4400美元的200日均线位置多次获得强力支撑，本轮调整过程中两次试探该点位，均吸引长线资金入场承接，体现出长期资金的坚定布局意愿。

　　目前多数投资者观望中东局势明朗后再追加仓位，地缘消息扰动消退后，市场将重新回归基本面定价。

　　总结

　　总体而言，金价本轮三连跌是地缘能源冲击带来的短期技术性调整，并非趋势反转。在地缘避险逻辑切换、利率短期压制的背景下，黄金短期走势偏弱。

　　随着去美元化、央行购金、高债务与顽固通胀四大核心利好持续发力，中长期来看，黄金牛市根基稳固，后续依旧具备充足的上行空间。

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间6月3日10：37 现货黄金 报 4480.03 美元/盎司