未来五年资本市场怎么干？各地“施工图”来了

　　来源：中国商报

　　随着《河南省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》近日正式对外发布，全国31个省份的“十五五”规划纲要编制工作全面收官。纵观各地发展蓝图，资本市场被赋予了前所未有的战略权重。

　　专家表示，与以往侧重融资规模不同，各地“十五五”规划纲要更强调“质的提升”与“结构的优化”，培育长期资本、壮大耐心资本已成为各地不约而同的战略选择。

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　　投早投小投硬科技

　　在“十五五”规划纲要的顶层设计指引下，“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策”已成为地方施策的核心靶心。各地规划纲要文本中，关于资金属性的表述发生了显著变化——从单纯强调“引资”转向强调“引长钱”。

　　例如，上海市明确，大力发展科技金融，构建全周期、多元化、接力式科技金融服务体系。支持股权投资机构投早、投小、投长期、投硬科技。

　　北京市也提出，发展创业投资，培育长期资本与耐心资本，用好国家创业投资引导基金，推动更多央企在京设立创投基金，高质量建设国际创业投资集聚区。提升基金运营市场化专业化水平，优化国有创投基金全生命周期考核机制，引导基金投早、投小、投硬科技。

　　在苏商银行特约研究员付一夫看来，大力培育长期资本，是各地立足实体经济发展需求作出的共同选择。当前市场普遍存在短期资金难以匹配长期产业投资的问题，各地通过政策引导，撬动保险资金、创投基金、产业基金等转化为“耐心资本”，搭建起“长钱长投”的良性循环体系。不少省份加码政府引导基金规模、畅通创投机构退出通道，引导资本流向科技创新、绿色低碳等重点领域；部分中西部地区则加快金融产品创新，持续提升区域直接融资能力。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，资本市场“十五五”改革的重心可概括为“制度包容、机制畅通、生态优化”三个维度。在生态层面，健全“长钱长投”政策体系，深化公募基金、保险资金中长期考核机制改革，带动更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，最终目标是让资本市场真正成为新质生产力的“催化剂”和“加速器”。

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　　实施路径更加多元

　　专家表示，在锚定长期资本与直接融资这一共性目标的同时，各地并未沿袭单一模板，而是依据自身的地缘金融资源与产业基底，勾勒出多元化的实施路径。

　　例如，广东省提出，支持深圳证券交易所深化创业板改革，打造世界一流交易所。高标准建设广州期货交易所，做精做深新能源期货品种体系，完善期货产业链，加快期现联动市场建设。

　　上海市紧扣“国际金融中心”定位和科创板主场优势，明确要强化科创板“硬科技”定位，完善科创成长层。

　　北京市以北交所为核心抓手，在科技金融相关部署中提出，支持北京证券交易所深化改革和创新发展，推动深化新三板市场改革，与区域性股权市场加强合作对接。

　　河南的“打法”则另辟蹊径，将期货与大宗商品定价功能置于突出位置。河南省在“激发资本市场活力”部署中提出：畅通区域股权市场到全国性证券交易板块的企业上市培育路径，“强化郑州商品交易所期货交易和定价中心优势”“推动期货现货市场融合发展”。

　　“在整体方向趋同的基础上，区域布局呈现清晰的差异化特征。”付一夫对记者表示，金融资源集聚的一线城市，依托交易所平台优势，深耕硬科技赛道、完善多层次资本市场功能；工业与经济大省聚焦上市企业梯队建设，持续壮大上市公司群体；能源、资源型省份紧扣产业转型主线，重点为传统优势产业升级、新能源产业发展提供资本支撑；内陆省份则立足区位与产业特点，探索知识产权金融、大宗商品期货等特色金融业态。

　　中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力认为，各地依托资源禀赋打造特色资本市场名片，是顶层设计与地方实践有机结合的体现，避免了同质化竞争与资源浪费，有利于形成上下联动、梯次培育的良好格局。

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　　政策重心发生位移

　　梳理各地“十五五”规划纲要可以发现，资本市场建设的政策重心正在发生位移。过去多聚焦于“推动企业上市”的单点目标，如今则普遍扩展为一套更系统的“组合拳”。

　　中国企业联盟副理事长柏文喜认为，地方“十五五”规划纲要密集布局资本市场、培育长期资本，是中国经济从“要素驱动”向“创新驱动”转型的必然要求，也是应对全球科技竞争、破解“卡脖子”困境的金融基础设施升级。其战略意义在于：为科技创新提供全周期金融支持，形成“科技—产业—金融”良性循环；优化社会资金配置效率，引导资本从房地产、短期套利转向价值投资；增强资本市场内在稳定性，通过“长钱”入市降低波动，提升居民财产性收入。

　　“需要警惕的是，‘耐心资本’不能沦为政策口号。”柏文喜对记者表示，“当前中长期资金入市仍面临‘有意愿、无通道、缺激励’三重瓶颈——保险资金投资股票和权益类基金规模占比仅为12%，远低于国际成熟市场40%以上的水平。如果考核机制、容错机制、税收激励等制度配套不到位，‘耐心’很难真正落地。地方竞争可能导致重复建设与资源错配。各省份都在争抢‘硬科技’‘人工智能+’等赛道，但真正的核心技术攻关需要全国统筹而非一哄而上。”

　　“此外，‘投融资协调’的落地存在难度。当前A股市场‘重融资、轻投资’的结构性矛盾依然突出，要真正实现协调，不仅需要融资端改革，更需要投资端改革——包括强化上市公司分红约束、完善投资者保护、建立增强市场内在稳定性的长效机制。”柏文喜说。

　　在顶层设计的背景下，地方实践的具体路径愈发清晰。例如，湖南省在“金芙蓉”跃升行动中，将目标定为“梯次培育一批优质企业首发上市”，并以区域股权市场特色专板与全国性板块衔接来托底全周期培育。广东对区域性股权市场的定位更偏向“塔基服务功能”，其规划纲要提出，推动广东股权交易中心、前海股权交易中心等“丰富服务工具、有效增加挂牌企业数量”，把服务触角延伸到更前端的中小微企业规范培育环节。

　　专家表示，梳理各地“十五五”规划纲要可以看到，一个清晰的动向是：地方对资本市场的理解正从单一的融资通道，转向服务新质生产力发展的综合支撑体系。随着各地“十五五”规划纲要就位，“十五五”地方资本市场布局的“施工图”已铺开。接下来的真正考验，在于各地能否把耐心资本的考核机制、尽职免责的容错空间、区域性市场的服务能力和跨部门的培育合力，从规划纲要的条文，落到企业账本的“活水”上。

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　　作者丨记者 王彤旭

　　封面丨CNSPHOTO

　　责编丨周巾然

　　校对丨张斌

　　审核丨杨宏生