4月27日晚间，海大集团（SZ002311）同时发布了2025年年报和2026年第一季度报告。其中，2025年的成绩单“喜忧参半”，公司实现营业收入1284.68亿元，同比增长12.10%，但归母净利润为42.80亿元，同比下降4.97%，出现了“增收不增利”局面。
这家饲料巨头为何在收入创新高的同时利润反而缩水？《每日经济新闻》记者注意到，答案主要藏在生猪养殖业务里——年报披露，2025年公司生猪养殖业务利润同比下降超过9亿元。
今年第一季度，海大集团同样是“增收不增利”，其中扣非净利润同比下滑幅度达到55.51%。记者注意到，一季度，期货投资带来的收益成为支撑公司当期利润的重要力量——公司报告期内非经常性损益合计约3.17亿元，占归母净利润的三成以上，其中绝大部分来自期货平仓与浮动盈利。
去年饲料主业高歌猛进，但养猪业务利润下滑
“领跑全球！”4月27日晚间，海大集团微信公众号发布了这一消息，称去年饲料销量达到3208万吨，同比增长了21%，不仅再创新高，还成为全球首家饲料销量突破3200万吨的农业企业。
《每日经济新闻》记者注意到，上述3208万吨饲料销售实际上包含了内部养殖耗用量约222万吨，去除该部分后，海大集团饲料外销量为2986万吨，海大集团称，外销增量绝对值大幅超越2025年全年目标。
分品种看，禽料外销量1470万吨，同比增长约16%；猪料外销量770万吨，同比增长约37%；水产料外销量696万吨，同比增长约19%。
目前，海大集团的市场主要集中在国内。其表示，公司面对养殖与饲料行业产能较多、消费需求变化带来的激烈竞争环境，适时调整集团管理架构，提高团队专业化、产品标准化和流程高效化，有效拉动饲料销量增长。2025年国内饲料外销量2640万吨，同比增长约20%，远超行业增速。
尽管海大集团当下在海外市场的销售规模无法与国内相比，但海外业务仍是海大集团最大的增长亮点之一——公司2025年海外地区饲料外销量346万吨，同比增长约47%，水产、禽、猪饲料及其他饲料销量增长均超过40%。
与饲料主业高歌猛进形成鲜明对比的是，海大集团生猪养殖业务利润同比下降超过9亿元。年报给出了两方面的原因：第一，全年生猪市场形势错综复杂，生猪价格持续下行，且在9月份以后一直低于养殖成本；第二，公司生猪养殖中有40%以上的仔猪为外购，而2025年仔猪价格偏高，进一步挤压了生猪养殖利润。
当然，生猪销售的波动主要来自于行业情形。从行业数据来看，2025年生猪养殖行业整体由盈转亏。据卓创资讯监测，2025年生猪自繁自养盈利平均值仅为74.96元/头，同比跌幅高达78.42%。
记者注意到，海大集团称，公司的生猪养殖中有40%以上的仔猪为外购，未来，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式。
今年一季度投资收益大增
海大集团还披露了今年第一季度的经营情况，报告期内实现营业收入290.10亿元，同比增长13.19%，延续了营收的增长势头，但归母净利润为8.87亿元，同比下滑30.82%。
扣非净利润下滑幅度更为显著——记者注意到，如果扣除非经常性损益，海大集团今年第一季度的归母净利润仅为5.70亿元，相较于去年同期的12.81亿元，同比大幅下滑55.51%。
这也意味着，非经常性损益项目成为海大集团今年一季度报的一大看点，记者注意到，以期货为主的投资收益几乎撑起了公司利润的“半边天”。
根据第一季度报告，公司非经常性损益合计约为3.17亿元，计算发现，该数值占当期8.87亿元归母净利润的比例超过35%。
具体来看，投资收益达到2.84亿元，相比去年同期的3462万元，同比激增721.26%。海大集团介绍，这“主要系公司本期期货平仓收益增加所致”。
公允价值变动收益也带来3621.56万元的利润增厚，而上年同期为亏损3731.3万元，同比增长了197.06%，海大集团称“本期期货浮盈所致”。
两项与期货相关的收益合计贡献超过3.2亿元，这也意味着，若剔除期货投资等非主营业务带来的增益，海大集团一季度的盈利数据将面临更大挑战。
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