光伏行业深度调整的关口，通威股份（SH600438）的硅料并购预案在3月10日晚间出炉，公司股票将于11日复牌。
公司拟通过发行股份及支付现金的方式，收购公司前董事、核心高管段雍实际控制的青海丽豪清能股份有限公司（以下简称“青海丽豪”）100%股权，交易对方多达57名股东。本次交易股票发行价格确定为15.20元/股。
值得注意的是，受近年光伏行业供需失衡影响，标的公司青海丽豪已连续两年出现亏损。有业内人士向记者表示，通威股份此次收购，是光伏行业供给侧结构性改革进入深水区的标志性事件。这标志着行业产能出清模式从被动减产、行政干预转向巨头主导的主动并购与市场化整合。在全行业“反内卷”的共识背景下，国内已明确未来一段时间内不再新增多晶硅产能，低成本的多晶硅产能成为行业稀缺资源。
标的股东方包括多家上市公司和四川区域资本
3月10日晚间，通威股份披露了并购预案。本次发行股份及支付现金购买资产的定价基准日为通威股份第九届董事会第七次会议决议公告日。经交易各方友好协商，本次交易发行股份的价格确定为15.20元/股，该价格不低于定价基准日前20个交易日通威股份A股股票交易均价的80%。
在股份锁定期安排上，方案作出了明确区分。段雍及其控制的海南卓悦企业管理合伙企业（有限合伙）等一致行动人，通过本次交易取得的通威股份新增股份，自发行结束之日起24个月内不得转让。其他特定交易对方取得的股份则面临12个月或6个月不等的锁定期要求。
引人注目的是，预案显示本次交易共有段雍等超50名青海丽豪的股东参与。穿透青海丽豪极为复杂的股权结构可以发现，这些资本主要涵盖三大阵营：
第一，标的股东有多个上市公司身影。其中，正泰电源实际控制人南存辉旗下的正泰新能科技股份有限公司，持有青海丽豪高达10.0075%的股权；爱旭股份通过下属的浙江爱旭太阳能科技有限公司持股；华金资本通过珠海华金领翊新兴科技产业投资基金（有限合伙）等多只私募股权基金进行投资；老牌券商长江证券亦通过长江证券创新投资（湖北）有限公司深度参与。
第二，在产业资本方面，标的背后浮现多个四川区域资本。宜宾市政府国有资产监督管理委员会实际控制的宜宾绿色发展产业投资基金合伙企业（有限合伙）持有青海丽豪股权；由四川省财政厅实际控制的四川省绿色低碳产业发展基金合伙企业（有限合伙）持有标的股权。
第三，除了产业资本和国资背景基金，本次交易对方还包含了投资基金。如珠海华金领翊新兴科技产业投资基金（有限合伙）、珠海华金丰盈八号股权投资基金合伙企业（有限合伙）等也在股东之列。
受行业影响，标的连亏两年
预案显示，青海丽豪成立于2021年4月29日，注册资本约为100691.35万元人民币，法定代表人为崔鹏。其主营业务为光伏级高纯晶硅、电子级多晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售。截至预案签署日，段雍直接持有青海丽豪4.7530%股权，并合计控制青海丽豪23.8456%的表决权，系青海丽豪的实际控制人。
段雍曾经也是通威股份的董事及核心高管。早在2014年，当硅料行业正处于整体亏损的至暗时刻，段雍出任通威股份子公司四川永祥股份有限公司总经理。
受近两年光伏行业阶段性供需失衡及产品价格深幅下探的综合影响，青海丽豪的财务数据承压明显。财务数据显示，截至2025年末，青海丽豪总资产为110.68亿元，总负债为59.17亿元，所有者权益为51.51亿元。2024年度和2025年度，公司营业收入分别为39.59亿元和26.51亿元，呈现下滑趋势；净利润则分别为-7.38亿元和-3.79亿元，尽管2025年亏损幅度有所收窄，但连续两年亏损的现实表明公司经营仍面临较大挑战。
尽管标的公司目前处于亏损状态，但预案中强调了其核心竞争力。公司技术团队掌握了改良西门子法，N型产品品质与占比在行业内名列前茅，单位成本控制处于行业领先水平。同时，青海丽豪地处青海，依托当地丰富的风电、光伏、水电等绿色电力，具备显著的能源成本优势和绿色可溯源特性。
3月10日，有业内人士向记者表示，通威股份此次收购，是光伏行业供给侧结构性改革进入深水区的标志性事件。这标志着行业产能出清模式从被动减产、行政干预转向巨头主导的主动并购与市场化整合。在全行业“反内卷”的共识背景下，国内已明确未来一段时间内不再新增多晶硅产能，低成本的多晶硅产能成为行业稀缺资源。青海丽豪凭借青海当地丰富的绿电资源优势，其产能成本处于行业第一梯队。本次收购案将加速行业优质资源向龙头企业集中。另外，这与此前行业探讨的平台公司收储模式并不冲突，反而形成了有效互补。此前，为稳定光伏产业发展，行业层面探讨推出平台公司收储模式，其核心初衷是通过收储优质产能、引导低效产能退出，稳定市场供需与产品价格，防范行业出现系统性风险。按照此前平台公司的相关规划，青海丽豪原本是要留下来的企业，而若本次收购落地，将对我国多晶硅环节的行业集中度产生显著提升作用。
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