电改深化叠加盈利改善 马年首周电力板块走强

马年开市以来，电力板块走势强劲，表现亮眼，主力资金积极布局，多只个股大幅上涨，成为市场焦点。

分析人士认为，本轮行情由政策驱动，电力体制改革不断深化，全国统一电力市场体系顶层设计落地，国家电网的中长期投资规划为行业打开了成长空间。与此同时，电力行业基本面迎来向上拐点，火电、水电企业盈利普遍得到改善，行业发展基础持续夯实。

未来，随着电改向纵深推进、能源转型不断加速，电力板块长期成长空间与配置价值愈发凸显，细分领域投资机会值得重点挖掘。

电力板块表现亮眼

2月27日，电力板块全天震荡走强。iFind数据显示，电力板块当日上涨3.25%，马年首周（2月24日—2月27日），电力板块累计涨幅达8.47%。

当日，电力板块主力资金净流入超30亿元，板块内多只个股涨停。其中，珈伟新能20%涨停，南网能源、涪陵电力、协鑫能科、赣能股份等8只个股涨停。

对于电力板块近期走强的原因，多家机构一致认为，主要源于政策层面的驱动，电力体制改革持续深化，推动电力全面市场化，并实现环境价值落地。

政策端，国家电网公司日前披露，“十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，将创历史新高，较“十四五”时期增长40%。

2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。《意见》明确，到2030年基本建成全国统一电力市场体系，到2035年全面建成全国统一电力市场体系。

国盛证券能源行业首席分析师张津铭表示，此次《意见》出台，首次以国办名义，从国家统一大市场高度，对电力市场体系进行顶层设计。国家层面首提“在保障能源安全的基础上，分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场”。后续水电、核电价格机制预计逐步市场化，水电、核电的环境价值和容量价值有望通过绿证、容量电价等机制回补收益。

盈利情况逐步改善

当前，行业基本面迎来拐点，行业从“量价双杀”进入“稳价增收”新阶段。从已发布2025年业绩预告的上市公司情况来看，火电企业盈利改善核心源于“煤价下行+容量电价机制落地”，北方火电企业因电价韧性更强，表现更优；水电企业盈利高增则主要得益于来水偏丰，发电量大幅提升成为最直接的业绩增长催化剂。

火电企业方面，晋控电力2025年业绩预告显示，公司2025年净利润预计为1.55亿元至1.95亿元，较上年同期将大幅增长383.21%至507.90%。对于本次业绩大幅增长的原因，晋控电力表示，核心驱动因素为煤炭价格下降和公司燃煤采购成本减少。

建投能源2025年业绩预告显示，预计2025年公司净利润约为18.77亿元，同比增长约253.38%。对于业绩增长的原因，建投能源表示，公司精准把握燃煤价格阶段性下行的窗口期，持续优化煤炭资源配置，并加强成本费用精细化管控，实现火电业务盈利同比增长。

水电企业方面，黔源电力2025年业绩预告显示，公司2025年净利润预计为5.67亿元-6.33亿元，同比增长160%-190%。对于业绩增长的原因，黔源电力表示，公司2025年度来水量较上年同期偏多45%。公司2025年度发电量为121.20亿千瓦时，上年同期发电量为70.51亿千瓦时，同比上升71.90%，使发电收入和利润增加。

板块投资主线明晰

当前，我国电力需求核心驱动力已由传统工业转向居民用电与新兴产业，电力供给结构持续优化。中原证券研究团队表示，2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，同比增长22%，累计并网装机18.4亿千瓦。新能源为新增装机主力，但其间歇性与不稳定性，进一步凸显火电的灵活性调节价值，以及水电、核电的基荷保障作用。火电可补足新能源出力缺口，守护电网安全；水电兼具基荷与调峰属性；核电则以清洁稳定输出弥补新能源波动。

在此背景下，电力板块投资逻辑正逐步切换。中原证券研究团队认为，板块正从传统周期波动和稳定收息模式，转向由“AI和能源转型”双轮驱动的成长新赛道。

电改同步迈入全新阶段，统一电力市场建设成为核心方向。国金证券公用环保与煤炭行业首席分析师姜涛表示，本轮电改以市场化交易为核心，遵循“政府定价-市场化交易-统一电力市场”的三阶段演进，当前已基本进入第三阶段。未来将通过跨区域、跨电源、跨电网的市场化交易机制，依托中长期交易、现货市场、辅助服务市场等载体，全面体现电量、容量、辅助服务及环境价值。

投资布局上，姜涛给出短中长期分阶段布局思路：短期可关注煤电、储能等调节性资源的价值重估机遇；中期聚焦跨区域交易相关的电网、交易环节投资机会；长期可关注低价水电入市涨价、核电低碳价值挖掘。此外，顺价机制有望建立，交叉补贴问题有望得到缓解。

细分板块投资机遇各有侧重。姜涛认为，火电板块需聚焦市场化交易及容量电价新政落地后一季度业绩的稳定兑现，跟踪其公用事业化转型进程。当前，港股火电及部分A股高分红火电标的已凸显优质股息价值，可重点布局一季报前后的阶段性窗口期；水电板块则需跟踪主汛期水文数据改善对业绩预期的提振，同时关注市场风格切换下的配置机会。