2月26日晚间，ST京蓝（即京蓝科技，SZ000711，股价3.64元，市值103.99亿元）发布公告称，因公司股票价格近期涨幅极大，严重脱离业绩情况，将自2月27日起停牌核查。
《每日经济新闻》记者注意到，自2026年1月23日至2月26日，公司股价累计涨幅高达116.67%，期间多次触及异常波动。然而，另一面则是公司深陷亏损泥潭：2025年度预计扣非后净利润亏损1.5亿元至2.2亿元，亏损幅度同比进一步扩大。
更令市场担忧的是，公司控股股东虽曾立下“军令状”，但2024年5208.51万元的业绩补偿款至今仍有4608.51万元逾期未付，且其所持股份已100%质押；公司账面资金捉襟见肘，仅余900余万元。
一边是热火朝天的资金追捧，另一边却是深陷资金泥潭、新业务拓展存疑的冰冷现实，ST京蓝的这波大涨究竟是困境反转的黎明，还是风险累积的幻象？
股价拉升缺乏利好支撑，ST京蓝停牌核查
根据公司2月26日发布的公告，ST京蓝股票于2026年2月24日、2月25日、2月26日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过13.13%，属于股票交易异常波动情形。
拉长周期来看，自2026年1月23日至2026年2月26日期间，ST京蓝股票价格涨幅高达116.67%。在此期间，公司股票多次触及股票交易异常波动情形、1次触及严重异常波动情形。
面对短期内如此剧烈的价格拉升，公司宣布，为维护投资者利益，将就股票交易波动情况进行核查。经申请，公司股票自2026年2月27日开市起停牌，预计停牌时间不超过3个交易日，待核查结束并披露相关公告后复牌。
《每日经济新闻》记者注意到，这场狂欢似乎缺乏实质性的利好支撑。ST京蓝在公告中明确提示风险称，公司股票最新市净率显著高于行业平均水平，未来可能存在股价快速下跌的风险。
此外，经公司自查并向控股股东、实际控制人核实，截至公告披露日，公司不存在应披露而未披露的重大事项。公司前期披露的信息不存在需要补充、更正之处，近期经营情况及内外部经营环境也未发生重大变化。
从企业经营层面来看，ST京蓝正面临严峻的挑战。公司提示，当前股价涨幅与公司经营业绩严重偏离。ST京蓝业绩已连续多年处于亏损状态，2023年底完成破产重整后，2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1.19亿元。
根据《2025年度业绩预告》，ST京蓝预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损将进一步扩大至1.5亿元至2.2亿元，上年同期亏损1.19亿元。尽管2025年公司营业收入预计实现增长，但主营业务仍处于战略转型投入期，尚未形成稳定盈利。
重组“画饼”落地难，账面资金仅900余万元
除了亏损，对ST京蓝来说，更为棘手的是控股股东频频违约带来的“诚信赤字”与资金链断流。
2023年重整期间，控股股东云南佳骏靶材科技有限公司（以下简称“云南佳骏”）曾承诺ST京蓝2024年度扣非后归母净利润不低于3000万元（剔除中科鼎实影响）。然而，实际核算利润仅为-2208.51万元，直接触发了5208.51万元的业绩补偿义务。
截至目前，ST京蓝仅收到补偿款600万元，剩余4608.51万元逾期未收到。这一违约行为导致云南佳骏在2025年底遭深交所通报批评，并被黑龙江证监局责令改正。
雪上加霜的是，结合公司2025年大幅亏损的预告，预计将大幅低于约定的4000万元利润目标，这预示着将触发新的、金额较大的现金补偿义务。而在云南佳骏已将其所持公司股份100%质押（主要用于借款融资及担保）的状态下，后续补偿款能否足额、及时支付存在极大不确定性。
与此同时，ST京蓝的流动性危机也已显现。截至2025年三季度末，ST京蓝账面资金仅剩912.63万元。
虽然ST京蓝在2025年12月曾宣布拟启动将鑫联科技或其主营业务资产注入上市公司的程序，试图通过拥抱“含锌铟固危废资源化利用”赛道自救，但资金门槛成为最大的拦路虎。
正如公司董事长马黎阳此前所言，“资金是决定发展规模和速度的核心因素”。在自身造血能力不足、控股股东资金周转困难的情况下，这一资产注入计划能否落地充满不确定性。
另一方面，ST京蓝寄予厚望的高密度ITO靶材业务也前途未卜。该业务技术门槛高，且公司即将生产的产品尚未经过市场验证。按行业惯例，客户通常需要6—12个月的产品稳定性验证期，短期内难以带来大量业绩，并面临订单获取难、技术迭代等行业普适风险。
在多重利空与风险交织之下，ST京蓝的这场停牌核查，或许正是市场重新审视其真实价值的冷静时刻。
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