证监会最新发声！详谈下阶段资本市场投融资改革

1月11日，中国证监会副主席陈华平出席第三十届中国资本市场论坛并发言。会上，他系统性阐述了对资本市场投融资协调的理解，并介绍了下阶段投融资改革方面的具体工作。

要点速览

投融资协调不是某个时点的静态平衡，而是一个动态变化、不断调试的过程。

如果上市公司质量不过关，股价即使一时炒高也不可持续，最终导致投资者信心受损，融资功能也不可能正常发挥。

截至去年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较年初增长36%。

去年电子行业总市值已经超过银行板块，成为A股第一大行业。

去年A股上市公司现金分红2.55万亿元，再创历史新高，是同期IPO和融资规模的两倍。

合力推动各类中长期资金入市，进一步提高入市规模比例，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具。

纵深推进科创板、创业板改革，深化再融资改革。

提升分红的稳定性、持续性和可预期性，同时巩固深化常态化退市机制。

突出“打大、打恶、打重点”，从严惩治各类恶性违法行为，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付案例落地。

投融资协调是动态变化、不断调试的过程

陈华平在论坛上阐述了对资本市场投融资协调的理解：

一是促进投融资功能协调，必须深入研究其丰富内涵和运行机理。

他表示，投资和融资是资本市场两大基础功能，二者一体两面、相辅相成，没有融资功能，资本市场服务实体经济就无从谈起；没有投资功能，市场可持续发展就会成为空中楼阁。

“从总量上看，投融资失衡会加大市场波动、放大市场脆弱性；从结构上看，投资和融资在产品、期限、风险特征和偏好等方面都需要更好匹配。投融资协调不是某个时点的静态平衡，而是一个动态变化、不断调试的过程。这些方面有很多课题深入探讨。”陈华平说。

二是促进投融资功能协调，必须牢牢抓住提高上市公司质量这个关键。

他指出，治理健全、回报水平高或者成长性强的上市公司，本身就是资本市场的源头活水，自然会吸引更多资金长期稳定参与投资，进而形成“上市公司质量高—投资有回报—资金积极入市—融资效率提升”的良性循环。反之，如果上市公司质量不过关，股价即使一时炒高也不可持续，最终导致投资者信心受损，融资功能也不可能正常发挥。

三是促进投融资功能协调，必须把保护中小投资者合法权益作为重中之重。

陈华平说，从我国看，A股投资者已经超过2.5亿，95%以上的都是中小投资者。与企业和机构相比，中小投资者在信息获取、风险识别、价值判断等方面处于劣势，对交易公平性和信息披露的质量有更高要求。

“促进投融资功能协调，既要借鉴国际有益经验，更要立足国情和市情，针对性做好制度设计、产品创设、权利救济等工作，将投资者保护贯穿于监管的各环节全流程，持续营造公开、公平、公正的市场环境。”他表示。

四是促进投融资功能协调，要把握好当前难得的发展机遇。

陈华平表示，从全球看，新一轮科技革命和产业变革加速演进，主要资本市场纷纷深化改革，着力吸引更多优质上市资源和耐心资本。从我国看，新质生产力加快培育壮大，科技创新和产业创新深度融合、成效明显，有力带动了中国资产价值评估，加上居民资产配置结构发生深刻调整，对资本市场投融资功能发挥提出了新的更高要求。从资本市场自身看，稳中向好的态势正在不断巩固，各方对于投融资协调发展共识不断深化，这要求顺势而为，把握机遇，以深化投融资综合改革为牵引，更好推动资本市场高质量发展。

中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元

在陈华平看来，我国资本市场投融资协调发展的基础不断巩固：

——推动中长期资金入市实现突破性进展。截至去年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较年初增长36%；权益类基金规模由去年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右。

——加大对新质生产力的支持服务力度。去年，电子行业总市值已经超过银行板块，成为A股第一大行业。A股市值前50的公司中，科技企业从5年前的18家增加到了目前的24家。

——推动上市公司提升投资价值。去年，A股上市公司现金分红2.55万亿元，再创历史新高，是同期IPO和融资规模的两倍，越来越多的公司是一年多次分红。去年，全市场推动重大资产重组超过200单，活跃度明显提升。

——坚决维护市场“三公”原则。2024年以来，累计查办财务造假案件159起，有43起案件涉及的大股东和实控人被严肃追责，金通灵、美尚生态、锦州港等特别代表人诉讼案件近期都取得了重大进展，有力支持了投资者依法维权。

五方面推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长

陈华平表示，“十五五”是推进中国式现代化、加快建设金融强国的关键时期，证监会将紧扣防风险、强监管、促高质量发展工作主线，强本强基、严监严管，和有关方面一道，持续深化投融资综合改革，不断提高制度包容性、适应性，更好推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长。

他从以下五个方面进行了阐述：

一是持续完善长钱长投的制度环境，合力推动各类中长期资金入市，进一步提高入市规模比例，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，优化合格境外投资者等制度安排，让各类资金愿意来留得住，发展得好。

二是不断增强对科技创新企业服务的精准性、有效性，纵深推进科创板、创业板改革，深化再融资改革，加快健全多层次资本市场体系，推动优化私募股权创投“募投管退”良性循环，增强对科技创新企业的全生命周期服务能力。

三是推动上市公司提升价值创造能力，进一步深化并购重组改革，更好发挥公司治理内生约束作用，督促上市公司严格规范信息披露等行为，强化股东回报意识，提升分红的稳定性、持续性和可预期性，同时巩固深化常态化退市机制，促进上市公司结构不断优化。

四是加快培育一流投资银行和投资机构，强化分类监管、扶优限劣，督促行业机构把功能性放在首位，坚持以客户为中心，不断提高价值发现、财务管理等专业能力，对投融资各方提供更加优质的服务。

五是进一步提升监管执法有效性，持续健全投资者教育服务和保护体系，坚持依法从严监管，突出“打大、打恶、打重点”，从严惩治各类恶性违法行为，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付案例落地，增强投资者的信任和信心。