港股“大模型双雄”首周开门红！智谱最高涨超60%、MiniMax市值破千亿

《科创板日报》1月12日讯（记者李明明黄心怡）智谱、MiniMax迎来上市后的首个完整交易周首个交易日，股价表现双双大涨。

截至今日收盘，智谱盘中最高涨超60%，市值一度超1100亿港元。最高触及每股258港元，较发行价116.2港元翻倍，收盘价在每股208.4港元。

MiniMax最高涨至每股479港元，涨幅约15%-31%，收盘价每股378港元，总市值约1231亿港元。

此外，今日港股AI板块集体上涨，板块热度带动资金流入。

两只股票双双涨超30%，成为板块的领涨力量。一位匿名投行人士向《科创板日报》记者分析上涨原因时表示，这一波上涨主要受以下因素推动：AI大模型标的稀缺性，智谱和MiniMax作为港股“大模型双雄”受到资金追捧；与此同时，智谱与滴滴达成战略合作的消息面利好；市场对AI应用场景商业化加速的预期；MiniMax公告称已悉数行使超额配股权，将额外募资约6.97亿港元。

其中，对于智谱和滴滴在智能体领域的合作，上述投行人士认为，滴滴提供“真实复杂出行场景”，这是智能体技术迭代的最佳试验场。智谱的AutoGLM智能体需要海量真实数据来优化意图对齐与推理能力，而滴滴每日数千万单的出行服务能产生高频、多模态的交互数据，远超实验室模拟环境的价值。

“此次合作是技术刚需+场景刚需的双向奔赴，既解决了智谱的商业化焦虑，也补强了滴滴的AI核心能力。其最大价值在于为行业证明了"大模型智能体"在复杂实体经济场景中落地的可行性。”

营收和股价双上涨背后，或是智谱一直发力的MaaS（Model as a Service）商业模式起了关键作用，智谱上市当天，智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信表示，在智谱旗舰模型GLM-4.7发布后，其MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月获25倍增幅，与Anthropic指数级增长同频。此外，2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。

智谱于2021年开始布局MaaS，目前已做到MaaS有规模收入。通过分层架构向不同客户提供灵活的AI解决方案，形成了覆盖“模型层-工具层-应用层”的全链条服务能力。据智谱方面告诉《科创板日报》记者，智谱云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势，付费流量收入超所有国产模型之和。

而MiniMax则强调“to C”路线，IDC中国研究经理程荫对《科创板日报》记者表示，MiniMax从创立第一天起便押注文本、视觉、音频全模态自研。凭借自研的MoE（混合专家）+Linear Attention（线性注意力）架构，构建了具备全球竞争力的全模态模型体系，能以较低成本处理超长上下文。同时，其在视频生成领域推出Hailuo-02模型，采用NCR架构，提升了训练和推理效率。

据了解，MiniMax超过73%的收入来源于海外市场，通过“中国技术+全球市场”的模式，取得竞争优势。

一位大模型领域业内人士告诉《科创板日报》记者，MiniMax模式（冒险派）更像早期的字节跳动。依靠全球化的C端爆款，在美国和新加坡等高势能市场与巨头贴身肉搏，赌的是成为下一个“Super App”。

他进一步表示，智谱与MiniMax的港股对决，标志着中国大模型行业从“融资竞赛”迈入“上市答卷”阶段。两者的路径选择并无绝对优劣：智谱的MaaS服务模式适配当前国内AI落地需求，研发投入强度彰显技术定力；MiniMax的C端全球化路线则契合AI消费化趋势，毛利率转正验证了商业可行性。

上述投行人士分析，未来股价能否持续，取决于两家公司能否在以下方面兑现预期：用户/客户数据的"飞轮效应"是否真正运转；C端订阅转化率和MaaS端复购率是否达到预期；能否在2026年AI应用"深入垂直领域"的浪潮中建立护城河。