中信证券：预计2026年一季度经济景气度有望抬升 风险资产中波动相对较低的权益资产更具性价比

中信证券研报指出，在财政政策靠前发力和2025年下半年低基数效应的双重影响下，预计2026年一季度经济景气度有望逐步抬升，风险资产、特别是当前风险资产中波动相对较低的权益资产更具性价比。不过，资产配置整体面临波动加大与部分资产预期收益收窄两大难点，配置上建议低风险偏好投资者以多元化配置分散组合风险，中高风险偏好投资者适当超配股票。

全文如下

大类资产｜资产性价比主导配置方向（2026年1月）

在财政政策靠前发力和2025年下半年低基数效应的双重影响下，预计2026年一季度经济景气度有望逐步抬升，风险资产、特别是当前风险资产中波动相对较低的权益资产更具性价比。不过，资产配置整体面临波动加大与部分资产预期收益收窄两大难点，配置上建议低风险偏好投资者以多元化配置分散组合风险，中高风险偏好投资者适当超配股票。

▍宏观与政策：宏观环境从低波动到高波动。

存量政策额度的消耗是2025年下半年经济走弱的关键原因，而随着政策力度的重置，经济也有望重拾向上态势。财政政策已经呈现靠前发力迹象，一季度经济景气度可能在低基数下迎来环比改善，但考虑到财政政策发力向经济基本面的传导需要时间，预计2026年上半年经济景气度可能呈现前低后高态势。货币政策方面，年初可能同样难见到降准降息等总量型货币政策的发力，以数量型工具呵护流动性平稳运行或是短期内货币政策的主要发力方式。宏观环境从低波动到高波动的转变可能将引发资产价格的新一轮定价。

▍海外：地缘扰动并非关键，货币节奏更为重要。

尽管刚刚进入2026年，美洲便再起风波，但以更长期的视角看，美国关税政策和俄乌等热点地区对资本市场的影响都在趋于缓和，地缘政治和大国博弈对资本市场的影响可能将于今年弱化。美联储货币政策的摇摆对资产的影响将更为关键，无论是美联储短期暂停降息的可能性，还是美联储长期降息空间的收窄，都指向美联储货币政策可能将导致全球资产波动的放大。

▍大类资产配置策略判断。

虽然宏观环境的变化方向较为明确，但在部分资产上涨空间收窄、部分资产高波动的环境下，资产整体交易的难度正在加大。当单一资产交易的难度加大时，对低风险偏好的投资者而言，分散化配置仍是首选。而对中高风险偏好的投资者而言，当前股票性价比较高，适当超配股票仍是合理选择。尽管股市估值较高，但权益市场仍处于从预期定价转向现实定价过程之中，对权益资产方向上仍应保持乐观。当前股市波动率处于偏低水平，这意味着股市中期配置机会可能兼具广度和高度，但可关注大盘风格阶段性跑赢的可能性。债券偏低的预期收益对机构配置意愿有一定的负面影响，但当前利率已经处于合理波动区间上沿附近，债券配置价值开始显现。不过利率也暂不具备向下突破的动力，建议把握债市波段做多的机会。大宗商品整体配置价值较强，但当前市场整体波动较大、参与难度较高，做多商品不宜操之过急。

▍风险因素：

国内稳增长政策不及预期；地缘政治冲突超预期；美联储降息幅度不及预期；海外风险事件负面冲击超预期。