白酒股年报“首只黑天鹅”：口子窖净利预降50%-60%！弱于多数券商预估

白酒行业深度调整、叠加政策调整背景下，白酒股第一份业绩预告出炉：“徽酒老三”口子窖（603589.SH）2025年净利润预计同比减少超五成。业绩重挫之下，口子窖开始将目光瞄准在散酒领域。

7日晚间，口子窖发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为6.62亿元至8.28亿元，同比减少50%到60%；预计扣非后归母净利润为6.45亿元至8.11亿元，同比减少49.65%至59.93%。

口子窖表示，公司业绩下滑主要系白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，致利润总额下降幅度较大。

事实上，口子窖的业绩恶化此前已有端倪。

2025年前三季度，口子窖营收为31.74亿元，同比下降27.24%；净利润为7.42亿元，同比下降43.39%。其中，当年第三季度营收为6.43亿元，同比下降46.23%；净利润为2696.51万元，同比下降92.55%。这是口子窖2016年以来单季度最差营收，更是2015年公司上市以来单季度最差盈利。

尽管如此，口子窖2025年的业绩恶化程度还是超出了多数券商预期。数据显示，自2025年8月以来，有19家券商对口子窖2025年净利润作出预测。除华创证券外，其余券商预测值为8.36亿-13.37亿元；预测均值为10.81亿元，同比下降34.71%。

单看第四季度，25Q4口子窖预计实现归母净利润为-7991万元至8559万元。以此来看，公司25Q4最好的情况也将是净利润同比下降约75%。

业绩腰斩之际，口子窖开始将目光瞄准散酒领域。去年12月5日，口子窖宣布在安徽淮北开出首家直营“口子酒坊”，定位“家门口的老酒铺”，主打纯粮散酒与社区化体验，现打现卖濉溪大曲、口子酒、口子窖三款核心产品，旨在满足口粮酒复购需求。

中国酒业独立评论人肖竹青对财联社记者表示，口子窖用直营酒坊，以“厂家直营+散酒高频复购”切入，本质是重建终端触点，把价格、陈列、动销数据重新握在自己手里，同时用散酒承接低端需求，防止份额被光瓶名酒继续蚕食，但效果如何还有待观察。