继智元机器人控股上纬新材（688585.SH）之后，A股上市公司的资本运作再一次出现人形机器人企业的身影，这一次的主角是“人形机器人第一股”港股上市公司优必选（9880.HK）。
12月24日晚，优必选发布公告称，以“协议转让+要约收购”的组合方式收购深交所上市公司锋龙股份（002931.SZ），持股比例为43%。本次控制权变更方案中的股份转让价格、要约收购价格均为17.72元/股，相比锋龙股份停牌前的19.68元/股折让10%，合计总对价为16.65亿元。
《中国经营报》记者注意到，这是一项围绕锋龙股份控制权收购的交易案，收购完成后，锋龙股份将成为优必选的非全资附属公司，也将是优必选旗下首家A股上市公司。优必选方面表示，此次战略收购是公司完善产业链布局、强化核心竞争力的重要举措。未来，优必选将依托自身在人形机器人领域的技术优势与商业化经验，结合锋龙股份的制造与供应链能力，深化产业协同，持续推动人形机器人技术的产业化落地。
战略收购的两重目的
根据股份转让协议，锋龙股份的控股股东浙江诚锋投资有限公司（以下简称“诚锋投资”）向优必选协议转让锋龙股份的6552.99万股股份（占总股本的29.99%）及其所对应的所有股东权利和权益，每股转让价格为17.72元/股，股份转让价款总额为11.61亿元。
股份转让完成后，优必选方面将向上市公司除自身以外的全体股东发出部分要约收购，要约收购股份数量为2845万股（占上市公司总股本的13.02%），价格同样为17.72元/股，总价约5.04亿元。
值得注意的是，优必选在协议中对锋龙股份的未来三年业绩做出了承诺。在2026年、2027年和2028年承诺归属于母公司股东的净利润及扣非净利润分别不低于1000万元、1500万元和2000万元。
工业和信息化部信息通信经济专家委员会委员盘和林指出，优必选此次收购的目的，一方面是通过并购向产业链上游延伸，另一方面通过注入并购资产来充实上市公司资产，摊平上市公司的市盈率。现阶段，人工智能和人形机器人企业尚未稳定盈利，往往呈现亏损和较高的市盈率，通过并购，上市公司通过合并报表来获得盈利，这样财报会好看一些，由此也可拉高其在二级市场的估值。
截至12月25日收盘，锋龙股份报收21.65元/股，成交额为1713万元，市值为47.3亿元；优必选报收109.5港元/股，总市值为551亿港元。
锋龙股份的公司全名为“浙江锋龙电气股份有限公司”，成立于2003年，并于2018年挂牌上市，其主营业务是园林机械及发动机、液压控制系统及汽车零部件的研发与制造，产品主要包括点火器、飞轮、汽缸等园林机械关键零部件，多种品规的精密铝压铸及铁件汽车零部件，以及工程、工业及半导体设备用高端液压控制零部件。
财报显示，锋龙股份在2023年、2024年和2025年前三季度的营收分别是4.33亿元、4.79亿元和3.73亿元；2023年净亏损 704万元，到2024年扭亏为盈，实现净利润459万元，2025年1—9月的净利润达到2152万元。
从营收结构来看，今年上半年里，园林机械行业、液压零部件行业、汽车零部件行业的贡献收入分别占比37%、29%和23%，毛利率分别为25%、24%和16%；国内市场和国外市场的收入占比分别为64%和36%。
“曲线登陆”A股频现
自今年中期以来，人形机器人企业普遍性地加紧了资本运作的步伐，除了传统的走股权融资后依靠IPO上市的路径之外，通过“协议转让+要约收购/增资控股母公司”的模式“登陆”A股也成为AI创新型企业的选择路径。其中，在优必选此番交易之前，这一路径已于今年7月时由另一家人形机器人“明星”企业智元机器人主导上演。智元机器人通过持股平台“智元恒岳”+致远新创合伙以“协议转让+部分要约收购”的方式，转变成为上纬新材的控股股东，总代价约21亿元。而作为购买标的的上纬新材，在交易完成股票复牌后也实现了股价大涨。
如果从人形机器人的考察视角扩大至更广的人工智能范畴，在今年8月下旬，成立7年的AI芯片厂商中昊芯英采取“协议转让+增资控股母公司+全面要约收购”的方式，最终入主A股上市公司天普股份（605255.SH）。今年12月，主营业务面向高危场景的特种机器人厂商七腾机器人及其一致行动人，拟以“协议转让+部分要约收购”的方式控股胜通能源（001331.SZ），目前该笔交易尚未完成，仍在推进过程中。
关于优必选是否会以此为契机谋求回归A股，乃至实现“H+A”股双重上市，结合目前的监管政策要求和自身业务的实际财务状况，优必选短期内尚不具备相关条件。而锋龙股份在交易公告中也明确提出，未来36个月内，优必选不存在通过上市公司重组上市的计划或安排；未来12个月内，优必选不存在资产重组计划。
2025年被业内称为人形机器人的“商业化元年”，相关企业铆足全力争抢行业订单，实现机器人的落地应用及量产交付。在众多人形机器人企业中，优必选表现尤其突出。公司官方提供的数据显示，今年以来，优必选已累计获得近14亿元人形机器人订单。就在今年11月，优必选工业人形机器人Walker S2开启量产交付，首批数百台Walker S2投入汽车制造、智能制造、智慧物流、具身智能数据中心等产业一线应用。产能方面，Walker S2当前月产能已超过300台，预期全年交付量超过500台，预计2026年工业人形机器人产能将提升至1万台。
优必选财报显示，该公司在2024年和2025年上半年收入分别为13.05亿元、6.21亿元，归母净亏损分别为11.24亿元和4.14亿元，研发费用分别为4.78亿元、2.18亿元，占营收的比例分别为36.6%和35.1%。优必选在2024年、2025年上半年亏损幅度同比在收窄，但其人形机器人仍处于订单验证与产能爬坡阶段，仍需持续投入研发。
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