集体狂飙！CPO概念领涨两市 AI浪潮助力强劲增长

中国的大型云厂商也在加速投资：阿里巴巴、腾讯和百度在2025年前三季度合计资本支出总额为1650亿元人民币（约合230亿美元），同比增长90%。阿里巴巴早前公布了2024—26年3800亿元人民币的资本支出计划（公司在近期的业绩会上表示这一计划仍存在上修机会），预示着增长趋势将在未来得以延续。

作为AI基础设施的关键风向标，英伟达强调，其Blackwell和Rubin平台在2025和2026年的潜在需求将超过5000亿美元。值得注意的是，这一数据并未包含近期来自关键客户的新增需求，例如沙特阿拉伯的AI工厂订单（新增40万至60万颗GPU）和Anthropic（首次采用英伟达架构）。这两者均代表了数GW规模的增量需求。

光模块龙头厂商借助AI热潮实现业绩的强劲增长。据东方财富Choice数据，A股CPO概念股共计46只，2025年前三季度营业收入及净利润整体出现显著增长。营业收入前20的公司中，新易盛营收同比增幅最大，达221.7%，天孚通信、光迅科技、中际旭创等营收同比增幅居前，均超40%。

展望后市，华创证券认为，与2025年相比，2026年AI产业发展预计有以下几点变化。

多模态应用加速渗透，AI算力/运力/存力需求有望加速增长。随着NanoBanana2/Sora2等多模态模型推出，多模态应用将会迎来快速发展期，算力和存力消耗有望显著提高，继续推动AI服务器/交换机/存储等硬件产业快速发展。此外，随着英伟达RubinGPU/1.6T交换机等新产品陆续推出，有望带动配套硬件产品升级迭代。

硬件产品供不应求，订单外溢和价格上涨时有发生。AI硬件需求提升叠加规格升级迭代，有望推动AI PCB需求量继续维持高增长，传统PCB及原材料供应商产能有限，高端订单有望外溢到大陆厂商；AI推理/Mid-Training等需求提升，存储用量大幅跃升，有望驱动存储开启新一轮成长周期，我们对26年存储价格保持乐观。

（3）国产算力需求旺盛，AI算力芯片自主可控加速推进。AI算力作为此轮AI产业发展的核心驱动力，在海外AI算力芯片限制的背景下，国产AI算力芯片自主可控刻不容缓，随着国内AI算力芯片企业不断成长叠加先进制程产能释放，国产AI算力芯片发展有望提速。