时间步入 2025年最后一个月，中央经济工作会议的政策定调与美联储降息预期交织，成为市场展望后市的核心焦点，权益市场在多重变量影响下，12月又将如何演绎？
展望后市，内外部均有关注点。中美关系层面，机构研判明年底前两国大概率维持相互制约的稳态，这一格局有利于市场风险偏好的稳定；货币政策方面，市场对美联储降息的预期近期出现反复，在纽约联储主席威廉姆斯发表鸽派言论后，降息预期显著回升，12月仍存降息可能性。
国内层面，12月将陆续召开政治局会议、中央经济工作会议，而2026年作为 “十五五” 开局之年，上述会议将进一步明确明年经济工作方向，定调提振经济。
展望12月市场走势，多家机构均研判，春季躁动行情或提前启动，建议围绕“春躁”布局。中信建投认为，慢牛格局仍未改变，明年春季躁动在共识下有望提前。可在12月中旬关键会议之前择机布局，备战跨年行情。
配置上，AI产业链及资源品（全球定价）成为较多机构的共识。中信建投建议主题重点关注商业航天；方正证券则推荐新质生产力与中小盘成长、优质龙头、固收+、黄金；华安证券建议关注AI产业链和景气改善领域。
回顾11月，市场为何调整？
回顾11月走势，沪指上旬冲高站上4034.08点，随后进入调整区，而此前涨幅较大的科技板块也出现较大调整。从机构分析来看，11月的调整主因与联储降息节奏、AI债务、投资者情绪指数走低所驱动。
中信证券指出，临近年末，投资者止盈动力较强，加上处于政策和财报真空期，市场缺乏催化因素，A股震荡调整，过去一周有所反弹。但展望后市，认为中长期行情空间仍值得期待。
回顾此前策略报告，中信建投指出，当前市场处于“三期叠加”：牛市中段整固期，景气验证关键期，业绩政策空窗期，这导致市场在11月进入新一轮震荡回调。
近期全球风险资产都出现“同跌同涨”的现象，前期的下跌与美联储12月降息预期波动，美元流动性阶段性收紧有关，而近期的上涨也很大程度上受到美联储鸽派表态的影响。前期较大跌幅也是本周市场企稳回升的原因之一。
中信建投注意到，市场企稳回升时，投资者情绪指数却持续走低。量能收缩、杠杆资金情绪降温和短期赚钱效应恶化是近期情绪走弱的主要原因。这可能意味着市场短期调整尚未完全结束。
中泰证券认为，市场调整源于海外因素导致的胜率波动。一是本月市场流动性环境未发生实质性反转；二是市场下跌反映胜率逻辑的阶段性波动；三是急跌的调整形态也说明市场节奏由胜率主导，而非赔率空间限制。
往后看，胜率逻辑没有转向，赔率制约依然存在，预计指数维持震荡。
中信证券：12月或是布局建仓期
中信证券认为，权益市场或是布局建仓期。展望后市，中美关系预计保持平稳，美联储12月仍有降息概率，中央经济工作会议预计定调提振经济，债券市场短期维持震荡状态，权益市场后市仍值得期望，重视结构选择。
具体来看，中长期行情有多方面因素支撑。
一是政策层对于资本市场稳定运行高度重视；
二是经济处于新旧动能转换、房地产下行周期，权益资产或成为居民财富重要载体；
三是低利率背景下，机构、居民配置含权资产成为大势所趋，根据公募基金三季报，2025年三季度，混合二级债基规模增长超5000亿元，较二季度环比增长60.69%；
四是宏观经济复苏节奏缓慢，但在政策支持下，向下风险有限；
五是出海背景下，优秀A股公司陆续从本国敞口的本土化企业，转型为全球敞口的跨国公司，利润增长空间打开。
总体来看，近期年末的市场调整，释放了部分估值风险，或是良好的建仓布局期。但在宏观弱复苏、新旧动能转换的背景下，结构选择依然至关重要。
中信建投：12月中或提前启动跨年行情
尽管市场短期可能仍有波动，但中信建投认为，如有下跌则是更好的布局机会。
短期来看，策略层面以择机布局为主，备战跨年行情。时点上关注建议12月10日后美联储议息会议和中央经济工作会议，可在会议开始前低位加仓、择机布局，关注半年线支撑和市场缩量情况。
此外，春季躁动在共识下的提前、美联储降息有望提供流动性改善确认信号、“十五五”开局之年的政策期待和与2020年12月跨年行情的相似性，都将共同驱动跨年行情出现。其中，中信建投提到，在近期市场交流中，发现当前机构投资者对于明年A股Q1的行情表现普遍较为乐观，一致预期下，春季躁动可能会提前启动，并表现为跨年行情。
招商证券：跨年行情发动，权重指数相对占优
招商证券展望12月表示，市场在经历了三个月的震荡蓄势后，终于要选择方向，而选择向上突破发动跨年行情的概率较高。
资金面方面，根据相关出台文件，要求提升商业保险资金A股投资比例，新增保费投入A股比例要提升，而每年一季度都是保险开门红，新增保费配置股票需求增加，12月是提前布局的时机。
过去两整年基金业绩普遍较高，进入年底年初居民存款增加较多，居民配置权益基金的概率加大。12月容易形成各路增量资金的共振，从而形成经典的跨年行情。当跨年行情发动时，往往是权重指数相对占优，上证50和科创50的双50组合是较好组合。
方正证券：12月内外部均处于关键窗口期
方正证券认为，12月A股市场预计处于“外部风险消化+内部政策定调”的关键窗口期。在宏观经济数据温和修复但内生动能仍显不足的背景下，市场整体可能呈现“短期震荡蓄势、守望春季躁动”的走势，主要驱动因素包括中央经济工作会议定调、外部市场流动性以及年末资金行为等。
资金行为方面，公募基金冲刺排名与长期资金逆向布局的博弈加剧市场震荡，但也为后续行情积蓄了动能。年末资金博弈加剧风格切换，随着12月下旬排名结束，公募基金的调仓压力消退，长期资金的布局效果将逐步显现，市场有望从“震荡蓄势”转向“春季躁动”行情。
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