并购市场迈向价值创造新征程

李文

近日，并购市场多起重大交易引发关注。中金公司拟换股吸收合并两家券商，剑指打造万亿元级券商；国务院国资委组织推进央企专业化整合，8组17家单位集中签约……各类资本运作呈现出频次密集、交易金额大、影响深远的显著特征，展现了中国经济转型升级过程中，资本与产业深度交融、协同共进的态势。

笔者认为，并购市场正从简单的规模扩张，迈向深层次的战略整合与价值创造，并呈现三个鲜明特征。这一转变不仅反映出企业追求高质量发展的选择，更彰显了中国经济转型升级的脉动。

第一，产业逻辑主导，并购交易告别“规模导向”。

细观近期案例，并购重组市场已从“规模导向”转向“产业逻辑主导”，进入“做优做强”新阶段，这一趋势在多个行业均有体现。

金融领域的整合尤为典型。以中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券为例，这3家来自“汇金系”的券商，合并后互补优势显著，东兴证券的区域网络优势与地方政府债承销能力、信达证券基于AMC（资产管理公司）背景的特殊机遇投资与结构化融资能力，将与中金公司的综合金融服务能力深度融合，形成强大的合力。

央企专业化整合同样遵循“产业逻辑主导”。近期，国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式，国务院国资委副主任李镇表示，央企要多用、善用资本市场，用好并购这一整合方式，增强战略性新兴产业整合能力。他强调，开展专业化整合必须符合行业和技术未来发展趋势。可以看出，当下的并购重组不是简单的“合并同类项”，而是以产业规律为遵循，通过专业化重组，推动资源配置向高效能领域集中，实现产业结构的优化升级，提升产业的整体竞争力。

第二，创新驱动并购，“硬科技”成主战场。

“硬科技”已然成为并购重组最活跃的赛道，技术突破与产业升级需求共同催生了以创新为导向的并购浪潮。对于“硬科技”企业而言，通过并购可以快速获取前沿技术、核心人才和市场资源，有效弥补自身研发短板，加速创新成果转化。

此外，从今年并购重组案例来看，产业链上下游整合成为主流模式。越来越多的并购由“链主”企业与产业资本主导，旨在锁定关键技术、稀缺产能，实现“强链补链”，增强整个产业链的安全性与韧性。这种整合模式有助于构建更加稳固、高效的产业生态系统，促进产业链上下游企业的协同发展，提升整个产业的竞争力。

政策层面则为这场以创新为关键词的并购浪潮提供了清晰的方向和强劲的动力。如“科创板八条”“并购六条”等政策，引导资本加速向“硬科技”领域集中。

第三，注重整合实效，价值创造是核心。

当前，并购成功的关键正从交易执行能力转向整合落地能力，价值创造成为检验并购成败的标尺。监管也十分重视整合实效，今年交易所针对重组项目的问询主要包括并购后能否对标的实施有效整合及控制、收购价的合理性、标的公司是否具有可持续经营能力等关键问题。监管层的这一精准聚焦，推动并购参与方改变“为并购而并购”的短视思维，将战略重心后移。整合后的企业需要在战略、管理、运营等层面实现深度协同，方能将整合的预期从纸面蓝图转化为实实在在的财务报表优化。

并购市场的战略转型，本质上也是资本市场服务实体经济能力的全面升级。随着产业资本与金融资本深度融合，并购市场将在坚守产业逻辑、聚焦科技创新、注重整合实效的道路上持续迈进，为中国经济高质量发展注入更持久的活力。