暗盘大涨！这家电解铝企业赴港上市

11月21日晚间，电解铝企业创新实业迎来暗盘阶段，该公司即将在11月24日正式登陆港股市场。

富途牛牛显示，该股在暗盘阶段上涨26.02%，这在近期频频破发的港股新股市场上颇为难得。

创新实业与A股公司创新新材为同一实际控制人——崔立新。同时，在上市前，创新实业股份由崔立新100%控制，本次创新实业的上市则吸引了一大批顶级投资机构参与基石投资。

值得注意的是，今年还有一家铝业企业——南山铝业国际登陆港股市场，上市首日即破发，下跌5.08%，但其在后续阶段却有不俗的涨幅。

中国第十二大电解铝生产商

招股书显示，创新实业聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。铝产业链主要包括上游铝生产和下游铝合金加工。上游铝生产主要包含三个阶段：铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据CRU的报告，按照吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。

创新实业的业务主要分为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售。2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日五个月，电解铝的销售收入分别占创新实业总收入的95.5%、90.5%、85.0%、89.7%及76.6%，氧化铝及其他相关产品销售收入分别占创新实业总收入的2.0%、7.1%、12.2%、7.6%及21.1%。

根据CRU的报告，按2024年产量计，创新实业位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地。根据统一资料来源，按2024年产量计，创新实业是中国第十二大电解铝生产商。

同时，电解铝企业可谓是“电老虎”，耗电量极大，因此，创新实业在用电方面则主要靠自给。创新实业称受惠于其发电的能力及内蒙古丰富电力资源带来的低电价。

招股书显示，2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日五个月，创新实业的氧化铝自给率分别约为47%、90%、84%、98%及70%，而电力自给率则分别约为81%、81%、88%、84%及87%。

2017年12月，创新实业设计产能为400.0千吨的电解铝冶炼项目一期开始投产，标志着创新实业开始电解铝冶炼业务。2018年12月，创新实业在电解铝冶炼厂周围建设燃煤电厂，拥有6台装机容量330.0兆瓦的发电机组。自此，该电厂为创新实业的电解铝生产提供稳定的电力供应。

招股书还显示，根据CRU的报告，创新实业管理每吨铝现金成本的能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列，且在全球范围内具有竞争力，于2024年位列前30%（将创新实业2024年的现金成本与中国及全球的行业平均现金成本比较）。

因此，创新实业实现了持续且稳健的收入增长。创新实业的收入由2022年的人民币134.90亿元增加2.4%至2023年的人民币138.15亿元，并由2023年的人民币138.15亿元增加9.8%至2024年的人民币151.63亿元。创新实业的收入由截至2024年5月31日五个月的人民币58.83亿元增加22.6%至2025年同期的人民币72.14亿元。

在利润方面，创新实业的净利润由2022年的人民币9.13亿元增加18.4%至2023年的人民币10.81亿元，并由2023年的人民币10.81亿元大幅增加至2024年的人民币26.30亿元。创新实业的净利润由截至2024年5月31日五个月的人民币9.99亿元减少14.4%至2025年同期的人民币8.56亿元。

业务高度依赖“兄弟公司”

招股书显示，创新实业与A股公司创新新材关系匪浅，不仅是“血缘”相近的兄弟公司（同一控制人），业务上二者同样极为密切，创新新材是创新实业在2023年、2024年及截至2025年5月31日五个月的最大客户。

据介绍，创新实业主要从事液态电解铝及铝锭上游生产，而创新新材则专注于铝合金下游加工。2023年初，创新新材在内蒙古邻近公司工业园的地区启用新生产基地，年产能为1.22百万吨。创新实业自此开始向创新新材提供液态电解铝。

创新实业认为，铝液的短途运输对创新实业（作为上游电解铝制造商）和创新新材（作为下游铝合金加工商）均有裨益。向创新新材销售液态电解铝极具成本效益，因而符合公司及创新实业股东的整体最佳利益。

但是，创新实业对创新新材的依赖度也极高。2022年、2023年、2024年以及截至2025年5月31日五个月，来自创新新材的收入分别为人民币0.00亿元、人民币108.92亿元、人民币116.09亿元及人民币43.16亿元，占创新实业同期总收入的0、78.8%、76.6%及59.8%。

对于二者的业务关联，创新实业认为，向创新新材及其子公司销售铝液仍在创新实业的一般及日常业务过程中进行，且董事确认，该等交易的条款乃按公平基准厘定，且对创新实业而言不逊于独立第三方提供的条款。董事认为，向创新新材及其子公司销售创新实业的大部分铝液并不表示创新实业过度依赖控股股东及其紧密联系人，且有关销售对公司及股东有利。尽管创新新材为创新实业于2023年、2024年以及截至2025年5月31日止五个月的最大客户，创新实业仍拥有独立的客户渠道。创新实业向关连人士创新新材及独立第三方客户（主要包括贸易商及生产商）销售产品。

同时，创新实业与控股股东的紧密联系人（即创新集团及创新新材）共同投资沙特项目。董事认为，共同投资沙特项目对公司及股东整体有利，并不表示创新实业过度依赖控股股东的紧密联系人或与其直接竞争。创新实业拟扩张至海外市场并增加海外产能。具体而言，创新实业拟将全球发售募集资金净额50%分配至沙特项目。

值得注意的是，在本次上市前，崔立新控制了创新实业100%的股份，上市后持股比例预计降至75%。

此外，本次上市过程中，创新实业吸引了一大批顶级投资机构以及产业链企业参与基石投资，其中包括高瓴资本、景林、中国宏桥、泰康保险、广发基金、富国基金等。