单季度收入首破200亿 小鹏汽车正驶出低谷？

小鹏汽车正驶出低谷期？

今日晚间，小鹏汽车发布的三季度财报显示，三季度总营收203.8亿元，首次实现单季度营收突破200亿元大关，较去年同期上升101.8%，环比增长11.5%。营收的增长得益于销售规模的扩大，公司三季度汽车总交付量为11.6万辆，同比大幅增长149.3%。

盈利表现方面，小鹏汽车报告期内净亏损大幅度收窄，从去年同期-18.1亿元，收窄至今年三季度的-3.8亿元，今年二季度的数据为-4.8亿元。其整体毛利率也有显著提升，三季度达到了20.1%的历史最高水平，这一数据在2024年同期为15.3%，在今年二季度则为17.3%。

在手现金方面，截至三季度末，小鹏汽车拥有现金及现金等价物等约483.3亿元，较2024年同期的357.5亿元、今年二季度的475.7亿元都有明显的增长。

从核心财务指标来看，小鹏的汽车业务基本盘在企稳中逐步向好。而从小鹏近期的一系列动作来看，公司还要试图通过“物理AI”战略构建新的增长上限。

财务指标全面改善

从三季度财报整体来看，小鹏汽车的经营基本盘正在恢复：销售规模扩大、亏损收窄、在手现金充裕，整体经营状态较去年同期有实质性改善。不过从汽车毛利率、费用率等指标来看，也能发现其在恢复节奏中的结构性波动。

三季报显示，小鹏汽车期内的汽车毛利率（即汽车销售毛利润占汽车销售收入的百分比）为13.1%，较去年同期的8.6%有明显提升，但较今年二季度的14.3%略有回落。对此，公司方面解释称，按年增长主要由于持续的成本降低所致，按季下降则是由于产品换代所致。

这意味着，小鹏汽车的整车盈利能力虽在恢复，但对产品周期和定价策略等仍高度敏感，短期内仍会受新旧款切换与市场竞争波动影响。

另外值得注意的是，在此背景下，小鹏汽车三季度整体毛利率能够提升至20.1%，一定程度上来自“服务及其他”业务利润率的显著走高。该板块在三季度实现收入23.3亿元，同比增长78.1%，环比增长67.3%；其利润率达到74.6%，高于去年同期的60.1%以及今年二季度的53.6%。

这部分业务主要涉及小鹏汽车向大众等合作制造商提供的技术研发服务。公司管理层在今日晚间举行的业绩电话会上表示，这项业务在今年四季度仍将录得一定比例的增长，其中包含图灵芯片获大众定点后，在四季度开始的小规模收入确认。

费用结构方面，小鹏维持了较高的研发投入，三季度研发开支录得24.3亿元，较去年同期增长48.7%，较今年二季度增长10.1%。不过，研发费用率已随规模扩大出现下降。

销售、一般及行政开支则录得24.9亿元，同比增长52.6%，环比增长15%。小鹏汽车方面表示，按年及按季上升的原因是，“销售上升带动向特许经营店支付的佣金增加，以及营销及广告开支增加所致。”整体来看，费用增长更多反映的是销售扩张与产品周期带来的短期压力，而非长期性的成本失控。

结合当前的财务指标表现及公司披露的第四季度经营指引来看，小鹏汽车距离实现单季度盈利的目标可以说更近了一步。

小鹏汽车预计，四季度汽车交付量将在12.5万至13.2万辆之间，同比增长约36.6%至44.3%；对应总收入区间为215亿元至230亿元，同比增长约33.5%至42.8%。若营收落在指引区间上沿，将比三季度再增加约26亿元，在规模持续扩大的情况下，将为毛利率稳定和费用摊薄创造更有利的条件。

明年将投放七款车型

在三季度业绩电话会上，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏表示，公司将在2026年一季度继续推出三款增程车型，并在全年发布四款“一车双能”的全新产品，其中包括面向重要细分市场的战略车型。

可以看到，增程车型成为了小鹏汽车实现持续增长的新发力点。在前不久的11月6日，其首款增程车型X9增程版开启预售，起售价35万元。何小鹏在电话会中表示，增程版的预售订单达到了X9上次预售同期数据的近四倍。

另据小鹏汽车动力总成负责人顾捷在预售发布当天接受媒体采访时透露，小鹏汽车整车架构为“一车双能”，“从技术角度而言，每台车都有做超纯电或增程型配置开发的能力，是否采用取决于市场和车型判断。”

海外市场也是小鹏汽车着眼的另一增长点。何小鹏表示，2026年将面向海外市场推出至少三款新车。海外销量方面，今年9月小鹏汽车出口量突破了5000台，环比增长65.8%，同比增长79.4%。在更早前的7月，公司首个海外生产基地在印尼投产。

小鹏汽车的增长野心并不至于此，其把未来的增长驱动押注在了，管理层近期在多个场合反复提及的“物理AI”。

在这次电话会上，分析师们问到关于人形机器人的问题明显多于二季度的电话会。何小鹏也在整个电话会过程中进一步透露了小鹏汽车对于人形机器人的不同节点规划，包括计划在2026年底率先实现高阶人形机器人的规模化量产；期待到2030年，小鹏机器人的年销量突破100万台。

Robotaxi的规划口径，则沿用了此前小鹏汽车科技日上的发布，即将在2026年推出三款 Robotaxi车型，同时还将启动Robotaxi试运营。

不过，物理AI相关业务距离大规模商业化仍处于较早阶段。

相比于汽车业务已在交付量、毛利率、费用率等指标上形成可量化的经营框架，小鹏汽车的物理AI战略目前整体仍缺乏明确的落地节奏，短期对经营贡献有限。因此，它在当前更多承担增长叙事与战略方向的角色，其真正的商业价值仍需在更长周期内观察。

截至发稿，小鹏汽车美股报23.54美元/股，跌5.9%，总市值223.97亿美元；其港股股价17日收盘报96港元/股，跌2.74%，总市值1833.38亿港元。