牛市效应加速显现！券商经纪业务“王者归来” 最大赢家是谁？

牛市效应加速显现。

今年前三季度，上证指数震荡上涨，并数次突破4000点高位，市场交投显著回暖。“靠天吃饭”的券商业绩也得以超预期，经纪业务收入更是“王者归来”。目前券商前三季度经纪业务营收已超过去年全年的经纪业务营收。

但上市券商内部经纪业务收入马太效应显著。其中，多家券商经纪业务手续费净收入实现了翻倍增长，中信证券、国泰海通（由国泰君安与海通证券合并而成）这一收入双双超过百亿元。与此同时，也有券商经纪业务手续费净收入不足5亿元。

经纪业务大幅回暖，近八成券商涨幅超60%

2025年，券商迎来一个“丰收年”。Wind数据显示，今年前三季度，42家上市券商合计实现营收4195.61亿元，同比增长43%，归母净利润1690.49亿元，同比增长62%。

经纪业务表现也得以重回高峰。上市券商前三季度实现经纪业务收入1117.77亿元，已超过去年，增幅也达到75%，营收占比达26.6%。其中，第三季度单季度经纪业务实现营收483.23亿元，同比增长142%。

从业务增长来看，所有上市券商经纪业务手续费净收入均实现增长，近八成券商该业务增幅超过60%。

从行情来看，今年以来A股市场震荡上行，尤其是进入三季度以来，上证指数接连突破3800点、3900点以及4000点等重要指数关口。在此背景下，市场交投活跃、两融规模高增，券商经纪业务收入也得以迎来大幅提升。

国金证券指出，经纪业务大幅提升主要系市场交投持续活跃，股基成交额大幅提升，2025前三季度全市场日均股基成交额同比增长110%至1.93万亿元，其中第三季度单季日均股基成交额同比大幅增长210%至2.49万亿元。

与此同时，市场向上驱动投资者显著增长。据上交所官网数据，2025年前三季度A股新开户数合计已达2014.89万户，同比增长49.64%；第三季度单季度A股新开户数达到755.11万户，同比增长89.82%。

经纪业务收入明显分化，重组落地有券商收入翻倍

上市券商经纪业务收入马太效应明显。中信证券、国泰海通两家券商经纪业务手续费净收入超过百亿元，前者达到109.39亿元，后者达到108.12亿元。广发证券、招商证券、华泰证券、国信证券、中国银河几家券商紧随其后，这一业务收入超过60亿元。

与此同时，第一创业、太平洋、锦龙股份、首创证券、红塔证券等多家券商经纪业务净收入不超过5亿元。

从增幅看，国联民生增长幅度最大，达到293%，国泰海通、国信证券分别以143%、109%的增幅位列第二、三位。而增幅最小的为信达证券、天风证券、东方证券、东吴证券等券商，他们的增幅也接近50%。

值得注意的是，增长翻倍的几家券商离不开合并重组的落地。

国泰海通在财报中指出，前三季度增收的原因主要是吸收合并海通证券，公司业务规模扩大，经纪业务手续费净收入等同比增加。国联民生也表示，前三季度，公司经营业绩大幅提升，同时将民生证券纳入财务报表合并范围，进而经纪业务等业务同比增长。

“2025年以来，股基交易额及融资余额大幅增长，驱动券商经纪业务收入高增，同时权益市场走牛，亦带动自营板块投资净收益显著提升。”东吴证券非银金融团队分析称，根据已披露业绩情况，截至10月31日，券商行业（未包含东方财富）2025年预测平均PB估值为1.3倍。考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。