中信证券：市场趋于平静，布局新的线索
三个特征显示风格切换实际上已经基本结束，而不是开始，市场重新回到业绩驱动的结构市。首先，在过去两周，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整。其次，市场对贸易争端的理解也迅速从TACO交易经验的复制转向认真对待。此外，低波红利相关行业在不到三周的时间内修复了过去3个月的负超额。中美谈判有阶段性的结果，三季报也披露结束，往后看还是积极寻找明年可能有持续利润高增的方向。
两条新的线索正在显现，一是产业链安全，在全球越来越多非商业手段干扰下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，将份额优势转化成定价权，推动利润率持续回升；二是AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化。
广发证券：会议基调由守转攻，有利于AH长期走牛
将“十五五”会议基调与“十四五”对比，我们感受到最直接的变化是：由守转攻。“十四五”主要基调是防守，核心提法包括底线思维、化解风险、供给侧结构性改革。“十五五”主要基调是进攻，核心提法包括积极识变应变求变、续写经济快速发展新篇章、高水平科技自立自强、新供给。其中，“以经济建设为中心”的表述再次回归，这一词汇上次出现在重要会议，还要追溯到2022年的党的二十大报告。党的二十届四中全会公报的基调降低了收缩政策或者紧缩政策的可能性，很大程度消除了行业和整体的长尾风险，非常有利于2026年继续展开AH牛市。
展望“十五五”战略性新兴产业方向，预计核心主线依然围绕自身产业趋势有重大变化的AI产业链、创新药等方向展开，主题性机会关注本次公报中提到的量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等。
中信建投：调整接近尾声，上行趋势继续
10月以来市场情绪确实有所降温，增量资金流入节奏也有一定程度放缓，但整体而言尚未失速，近两日市场情绪已经企稳。量价维度来看，考虑到成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场更加稳固，后续调整空间或许有限。近期中美关系释放一系列缓和信号，海外市场风险偏好有所修复。
“十五五”规划建议出炉，短期来看，政策明确性有望提升市场风险偏好；中长期而言，“十五五”规划勾勒的现代化产业体系蓝图为A股提供了清晰的增长路径，有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础。行业重点关注：AI、芯片、机器人、电池、创新药、有色、机械、军工、社会服务、大金融等。
申万宏源：看好科技龙头2025年第四季度行情
“十五五”规划的长期意义在于，优化了中国经济转型的实现路径。这使得市场推演长期总量逻辑更加顺畅，长期乐观预期更容易发酵。有了长期逻辑支撑，后续相关环节的政策催化，主题行情也会更有弹性。
五年规划年的A股结构特征有：1.政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年这个方向是AI、机器人和半导体。我们仍看好科技龙头2025年第四季度行情。2.五年规划有亮点的结构，是主题机会的来源。“十五五”相关可以关注三个方面，其一是反内卷终局受益指向化工和机械；其二是海洋经济重要性强化；其三是新兴产业和未来产业是后续产业和政策共振机会的重要来源。恒生科技短期性价比出清，比A股成长更充分，2025年第四季度反弹波段看好港股跑赢。
光大证券：多重利好叠加，市场或持续强势表现
短期内，市场有望维持强势表现。一方面，党的二十届四中全会公报提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标，新一轮政策部署有望提振市场信心。另一方面，新一轮中美经贸磋商，叠加美联储10月有望继续降息，市场风险偏好或将抬升。整体来看，多重利好因素有望支持市场短期内维持强势表现。
中期来看，上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力。当前上市公司盈利仍待企稳，经济复苏进程仍相对偏缓，不过部分领域数据有所改善。此外，未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期。整体来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力。行业配置方面，中期关注TMT和先进制造板块，如果市场出现震荡则关注滞涨方向，如高股息及消费板块。
兴业证券：以我为主，围绕“十五五”战略性布局
随着中美贸易谈判、美联储降息预期强化，海外扰动最大的时刻或已逐步过去。更重要的是“十五五”公报积极定调提振信心、凝聚共识、夯实本轮行情向好的中长期叙事，后续仍应以我为主、围绕“十五五”战略性布局。结构上，前期避险交易带来的“再平衡”带动结构上的性价比问题逐步消化后，景气优势、产业趋势与政策支持叠加，以积极挖掘科技成长产业机会为主，重视AI、军工、创新药。
中国银河证券：“十五五”主线布局开启
党的二十届四中全会的召开为A股市场提供新一轮的政策预期和投资线索。全会勾勒的发展蓝图更是为市场行稳致远提供坚实支撑——既进一步夯实市场对中国经济长期韧性的信心，让资本市场形成清晰的长期价值判断逻辑，又通过明确经济发展路径，引导资源向重点领域聚集，叠加资本市场深化改革带来中长期资金和国际资金加速流入，将推动市场健康稳定发展。
接下来一方面关注即将发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，重点跟踪关于“建设现代化产业体系”“发展新质生产力”等核心部署的具体落地，尤其是航天强国、数字经济、海洋经济等明确提及的重点领域；另一方面关注三季报，业绩确定性较强或表现超预期的标的有望吸引增量资金聚焦。配置机会：新质生产力、反内卷、消费、“两重”建设。
信达证券：未来两个月指数有望继续上行
9—10月的震荡背后主要原因是换手率过快回升到接近2024年10月8日的高点以及AI算力等部分板块交易拥挤。历史经验显示，此类状态下会出现1—2个月的缩量震荡，从震荡时间和缩量幅度来看可能已经接近尾声。我们认为本轮牛市的核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产重配逻辑，这两个逻辑的重要性远超关税政策、产业趋势及短期盈利变化，在牛市核心基础尚未出现明显动摇背景下，牛市大方向不会改变。
党的二十届四中全会召开并系统部署“十五五”规划的战略目标和重点任务，从政策内容来看，强调建设现代化产业体系优先性，科技创新和新质生产力是重点发展方向，国产替代、扩大内需、国防安全等方向政策预期进一步提升，可能成为指数结束震荡进入上涨期的催化。若后续中美贸易冲突没有进一步升级，11—12月指数有望在政策催化、盈利企稳预期、增量资金流入等因素的驱动下继续上行。
风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块，银行可能受益于风格切换有所反弹，非银金融弹性逐渐增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现。
华西证券：重回“慢牛”趋势，全球科技AI行情共振
党的二十届四中全会夯实了投资者中长期政策预期，叠加APEC峰会中美互动预期和美联储降息等，短期风险偏好有望得到提振，A股“慢牛”行情仍将延续。结构上，“大科技”仍是中长期主线。本周A股上市公司和美股科技巨头财报将密集落地，在全球AI军备竞赛加速的背景下，科技巨头AI资本开支指引将成为焦点，全球科技AI行情迎来共振窗口期。
行业配置上，把握“大科技”主线，关注AI算力和应用、机器人、高端装备制造（半导体产业链、固态电池、储能、航空航天等）、新材料、未来产业等。主题上，建议关注并购重组。
国金证券：寻找机会，为牛市换挡
我们一直强调，服务业向下带来风险，而制造业向上带来机会。当下，风险短期解除可以更多聚集机会。全球制造业的复苏驱动并不统一，但是方向正走向一致（美国得益于AI的外溢，欧洲来自周期性和财政政策的转变，新兴市场则是资金回流与产能重建的长期趋势），降息周期可能让上述因素同频。
我们的推荐顺序因上述变化而略有调整：第一，海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、锂），实物资产的补库需求或将恢复，关注油运；第二，中国作为全球产业链的“卖铲人”，优势产业在海外的变现：资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）、国防军工；第三，国内价格企稳，内需回升下的煤炭，食品饮料，航空。
东财图解·加点干货
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