二十届四中全会落幕，其传递的“十五五”规划关键信号引发市场高度关注。随后，券商研报密集发布，超过14位首席分析师从多个角度深入剖析了政策对经济与资本市场的影响。
其中，中信建投黄文涛强调“新质生产力”首次纳入全会规划框架，经济发展更重“质效提升”；长江证券于博看好规划引导下中国经济“新跨越与蝶变”；国泰海通梁中华则指出科技目标由“追赶”转向“领先”，政策重心向需求侧与民生倾斜，多方观点共同勾勒出未来五年经济发展的核心路径。
中信建投黄文涛：“新质生产力”首次纳入全会规划框架
中信建投证券首席经济学家黄文涛发表研报称，五年规划总体思路的演变，体现了政策理念的与时俱进。增速目标逐渐柔性化，而创新、生态、安全等领域的约束则更突出。
《公报》把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”提到表述的靠前位置，“新质生产力”首次纳入全会的规划框架。经济发展更加重视“质的有效提升和量的合理增长”，把“坚持有效市场和有为政府相结合”写入原则。
中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮发表研报称，“十五五”时期是我国基本实现社会主义现代化的关键承启阶段，政策以高质量发展为主线，锚定“七大发展目标”与2035年远景目标，通过“六个坚持”筑牢治理基石。产业与科技层面，以“智能化、绿色化、融合化”升级实体经济和加快建设“五个强国”。
内外需双轮驱动下，国内大循环聚焦扩内需与统一大市场，高水平开放推进制度型开放与“一带一路”高质量共建；民生领域强化就业、公共服务与房地产转型，安全领域构建国防、信息、生态、公共安全多维屏障。
胡玉玮认为，短期关注消费提振、企业帮扶与应急保障机遇，中长期可布局质效提升、内需外贸、安全自主与民生改善四大方向，但需警惕政策落地、经济增速与地缘风险。
银河证券杨超：规划建议利好主题或产业包括八大方面
银河证券策略首席分析师杨超在研报中指出，短期来看，全会的召开为A股市场提供新一轮的政策预期和投资线索，有望有效提振市场信心，相关板块或将获得投资者的重点关注。中长期来看，全会勾勒的发展蓝图为A股市场行稳致远提供坚实支撑。
“十五五”规划建议利好主题或产业包括以下八大方面：
一是“建设现代化产业体系”重视“智能化、绿色化、融合化”发展，首次提出建设“航天强国”，明确提出要“培育壮大新兴产业和未来产业”。产业发展方向更加具体明确。
二是将“发展新质生产力”写入建议，强调要“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇”，利好科技产业、数字经济产业等。
三是扩大内需方面，强调“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，更加重视需求与供给之间的互动。利好大消费行业，尤其是新消费行业。
四是改革方面，提出要“加快完善要素市场化配置体制机制”，“十五五”时期要素市场化改革进度或将加快。
五是对外开放方面，明确提出要“维护多边贸易体制”，利好出海经济。
六是区域协调发展方面，首次提出“加强海洋开发利用保护”，海洋经济在“十五五”时期或将迎来快速发展期。
七是民生方面，重点提到“推动房地产高质量发展”，房地产改革仍是未来经济发展的重点。
八是绿色发展方面，提出“加快建设新型能源体系”，利好绿色经济、新能源产业等。
此外，银河证券宏观研究认为，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，四中全会描绘了未来5年中国经济社会发展的蓝图。
国泰海通梁中华：关注八大增量信息
国泰海通宏观首席分析师梁中华指出，本次会议对“十五五”时期作出战略部署，外部形势判断更严峻，经济韧性强、信心足，科技目标由“追赶”转向“领先”，产业体系注重“先进”制造和“优质”服务，政策重心向需求侧与民生倾斜，强调以深化改革和制度型开放畅通循环，并预示四季度将落实增量政策以实现全年目标。
从重点领域的排序和相关表述来看，有以下几点增量信息：
一是外部形势判断更加严峻，但国内经济韧性仍强、信心很足，2035年远景目标要求有所提高。
二是科技创新强调“抢占科技发展制高点”，表明近年来我国科技进步推动目标由“赶超”到“领先”。
三是现代产业体系的构建强调先进制造业与优质服务业的双轮驱动。
四是关于建设强大国内市场、构建新发展格局，本次需求侧的重要性大于供给侧。
五是体制改革方面，较十九届五中全会新增“加快完善要素市场化配置体制机制”，与“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”相配合，共同构成畅通经济循环的基石。
六是对外开放的位次明显提升，持续强调制度型开放。
七是民生保障的位次提升一位，表述更趋精准，强调民生兜底和公平。
八是讨论当前经济形势，表明三季度以来出现的经济压力增大已受到重视，四季度增量政策有望落实。
长江证券于博：做多中国资产的空间将更为广阔
长江证券宏观首席分析师于博在研报中提到，结合《人民日报》的“钟才文”署名系列文章，未来五年的政策方向是清晰的：供给侧聚焦“生产力+创新”，需求侧聚焦“消费+普惠”，宏观政策聚焦“连续性+防风险”等。
未来一周，或有规划完整的《建议稿》披露，展示更多产业支持政策的方向。于博认为，在规划的引导下，未来五年中国经济将迎来新的跨越与蝶变，做多中国资产的空间将更为广阔。
长江策略首席分析师戴清指出，就历史统计来看，从指数涨跌幅角度来看，《公报》发布前一个月到发布后一周，主要宽基指数均上涨，大盘表现较强。展望后市，中美贸易摩擦反复或导致波动加大，短期回调不改长期“慢牛”趋势，中国资产有望迎来重估。在“十五五”规划政策指导下，在经济新旧动能转换之际，传统地产拉动的经济需求端的波动有所下降，而新质生产力等供给端拉动经济的影响正在逐步抬升。
浙商证券李超：加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力将是所有政策的重中之重
浙商证券首席经济学家李超认为，公报明确提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标。其中“高质量发展取得显著成效”位列第一，是最主要目标，也意味着十五五的政策主线仍然延续当前基调，继续推进经济结构转型，大力发展新质生产力。
与十四五类似，在高质量发展的背景下，十五五可能同样不会公布经济增速具体目标，以质量优先，但从十三五、十四五经验来看，十五五经济中枢的“隐含目标”设置在4.5%的概率较大。
在高质量发展优先的基调下，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力将是所有政策的重中之重。在百年未有之大变局下，抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇也是中美博弈的核心。其他相关政策也将围绕新质生产力为核心开展。
东吴证券芦哲：“十五五”期间增速或不低于5.5%
东吴证券首席经济学家芦哲称，经济增长目标方面，“十四五”开始不设中长期定量目标，预计“十五五”可能也不会，但年度目标仍然会每年都有。尽管“十五五”可能不设五年定量目标，但2035目标隐含要求是价格和名义增速变得更加重要，“十五五”期间名义增速可能需要不低于5.5%。
其他目标方面，科技自立自强水平大幅提高。
与“十四五”相比，12个重点任务的领域一致，但顺序有细微差异，现代产业体系、对外开放、社会民生三个主题更靠前，绿色发展比“十四五”略靠后。
重点关注领域包括现代产业体系、创新、内需、经济体制、对外开放、区域发展、社会民生。
申万宏源赵伟：经济体制改革置于更关键位置
申万宏源证券首席经济学家赵伟在研报中提到，全会强调“集中力量办好自己的事”，“续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”；全会将“建设现代化产业体系”置于更突出的位置，并首次明确提出“保持制造业合理比重”；全会将经济体制改革置于更关键位置，民生领域更注重共同富裕，绿色转型更强调速度和全面性。
值得关注的是，本次会议再度涉及短期经济判断，明确提出“坚决实现全年经济社会发展目标”。本次全会更强调科技自立自强的水平和对新质生产力的引领作用。相比十九届五中全会以“全面深化改革”为总领，本次全会突出“经济体制改革牵引作用”，将经济体制改革置于更关键位置。
华福证券秦泰：迈入中等发达国家水平的关键时期
华福证券研究所副所长、首席宏观和非银分析师秦泰称，“十五五”经济发展目标积极进取，旨在为二〇三五年迈入中等发达国家水平奠定关键基础。“十五五”时期我国各项经济政策将更加积极进取，通过供给侧、需求侧改革开放的不断深化，持续寻求相对较高的潜在增速，推动高质量发展行稳致远。
供给侧方面，建设现代化产业体系夯实根基，引领发展新质生产力自立自强。需求侧方面，坚持扩大内需促进供需良性互动，以开放促改革拓展国际循环。加大民生保障，推进共同富裕方面，推动房地产高质量发展、基本公共服务均等化。
秦泰预计专项债收购存量商品房有望加快，缓解居民债务压力的新增政策工具有望推出，商品+保障双市场供需均衡新形态或成为以人为本新型城镇化的有力注脚。
天风证券吴开达：重点强调了“高质量”和“进一步深化改革”
天风证券首席策略吴开达认为，本次全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（简称《建议》），自此“十五五”规划进入新阶段。
经济发展强调高质量。对比十九届五中全会的提法，本次会议重点强调了“高质量”和“进一步深化改革”，基本延续了去年三中全会精神。基本延续“十四五”关于2035远景目标提法。“四稳”依旧是当下重点。“十五五”聚焦十二项具体目标。
目标的排序变化或与今年以来稳外贸和保障民生重要性不断升级有关，在保持政策延续性的同时进一步统筹兼顾。
华西证券孙付：扩大内需进而增强国内大循环放在更加突出位置
华西证券大类资产首席孙付称，在不确定难预料因素增多的情况下，“十五五”时期更加重视构建以先进制造业（智能化、绿色化、融合化）为骨干的现代化产业体系，突出强调通过“加快高水平科技自立自强”来为产业创新提供内核动力，夯实实体经济基础。将扩大内需进而增强国内大循环放在更加突出位置。
资本市场视角来看，在新一轮科技革命浪潮和追求科技自立自强下，科技类资产就是核心资产。
方正证券：“十五五”时期中国资本市场将大有作为
方正证券在研报中指出，“十五五”规划为中国经济高质量发展指明方向。
同时，方正证券称，“十五五”时期中国资本市场将大有作为。
一方面，资本市场在服务实体经济上具有独特重要的功能，通过增加资本市场的包容性和吸引力，充分发挥资本市场的资源配置和价值发现功能，助力关键核心技术突破和产业链供应链安全，能够为“十五五”规划目标的实现提供重要支撑。
另一方面，“十五五”规划所明确的产业发展路径和战略重点，为资本市场指明了方向，“十五五”规划目标达成的过程中，也将催生大量新的投资需求和资产配置机会，不仅将带动上市公司整体质量提升，还能驱动市场深化基础制度改革，进而推动资本市场的长期健康发展。
兴业证券张启尧：对比十四五，看十五五新增量
兴业证券首席策略分析师张启尧称，对比十四五，看十五五新增量，具体有以下方面：
目标：定调“高质量发展”，“科技自立自强水平大幅提高”写入发展目标；二〇三五年目标新增“国防实力”、“国际影响力”大幅跃升。
科技与创新：更加强调“原始创新”、“自主创新”、“关键核心技术攻关”、“科技创新与产业创新深度融合”（关键领域如人工智能等）。
现代化产业体系：新增“航天强国”、“交通强国”，明确“以先进制造业为骨干”的现代产业化体系。提出“优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业”，“促进服务业优质高效发展”。
内需：新增“坚持惠民生和促消费、投资于物与投资于人紧密结合”。
民生：提出“加大保障和改善民生力度”、“促进高质量充分就业”、“推动房地产和人口高质量发展”。
国防：明确“建军一百年奋斗目标”，强调“机械化智能化信息化”、“先进战斗力”。
兴业证券宏观首席分析师段超认为，本次全会公报在“十五五”时期的主要目标表述更加聚焦，对科技发展和民生的重视程度提升。产业、开放、民生文本位置提前，尤其是产业提到科技之前，开放从第九到第五，民生从第十到第九，未来高层重心可能进一步向产业发展、对外开放。
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