华泰证券：降息落地后金价短期或承压 长期配置价值不变

华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。

全文如下

华泰 | 降息落地后金价短期或承压，长期配置价值不变

核心观点

降息落地黄金可能面临“卖事实”的回调压力，长期配置价值不变

美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考24年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。我们认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。

FOMC整体符合预期，点阵图显示年内还有两次降息

据华泰宏观《9月FOMC - 降息25bp，上调降息预测》（2025.09.18），北京时间9月18日美联储公布9月议息会议决定，如期降息25bp，点阵图指示年内将再降息50bp，鲍威尔在会议上表态偏鸽。考虑到9月就业市场仍然可能面临压力，支持10月降息，我们将联储年内降息次数从2次上调至3次。经济预测方面，联储上调增长、通胀预测，并下调失业率预测。

短期谨慎追涨，金价阶段性可能演绎“卖事实”

FOMC整体符合预期，本轮金价对降息的定价或相对充分（降息落地，黄金先涨后跌），且阶段性利好要素全部落地，黄金短期内可能面临“买预期，卖事实”的行情兑现压力。此外，从会议结果看，联储内部对9月降息幅度分歧并不大，一定程度上缓解了市场对于联储独立性的担心。鉴于此次降息属于预防性举措，参考24年9月降息后的情况，金价在降息后的一段时间内可能会形成“阶段性”顶部。

我们仍认为黄金具有长期配置价值，逢低买入

值得注意的是，尽管美联储上调了对未来通胀的预测，但其给出的利率预期却更低，这表明货币政策逐步宽松的趋势或已确立。叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在，我们仍认为黄金具有长期配置价值。重申在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金，这种结构性需求的变化为金价提供了坚实的底部支撑。黄金长期上涨趋势或持续，仍建议逢低买入。建议关注成长性和估值优势兼具的黄金股。

风险提示：通胀超预期，联储鹰派超预期，地缘变化等。