科创板“多元入口”激活未盈利企业潜力 加速创造行业“DeepSeek时刻”

“科创板自诞生之初就打破传统上市‘盈利门槛’的思维定式，让好公司不会因暂未盈利错失资本市场助力。”上交所副总经理王泊近日在谈及科创板过往实践时表示。

科创板主要设置五套上市标准，其中第二套至第五套均未设置净利润要求，为未盈利企业开辟了“多元上市路径”。截至目前，已有54家上市时未盈利企业受益于这四类上市条件，合计IPO募资超2000亿元，实现了研发实力向经营业绩和产业价值的有效转化。借助科创板平台，寒武纪、中芯国际、百济神州、百利天恒等一批手握“硬核技术”的“链主型企业”，加速创造行业的“DeepSeek时刻”。

四套上市标准“因材施教”

科创板除第一套上市标准外，第二套至第五套均未设置“盈利门槛”。取而代之的是，第二套至第四套分别设置“营收规模+研发强度”、“营收规模+现金流”、“营收规模+市值”的考核要求，相对应地，覆盖了具备“研发攻坚”、“建立稳定商业模式”、“市场认可度高”特点的“硬科技”企业。

第五套标准则不设置业绩要求，但也更考验“硬实力”，核心考核条件是“市值+阶段性研发成果”，适用于尚未商业化但技术领先、市场前景明确的创新企业。

六年多以来，无论是半导体企业，还是创新药企业，只要“实力过硬”，都能找到匹配的上市路径。数据显示，寒武纪、中芯国际、百济神州等19家公司通过“营收规模+研发强度”的科创板第二套标准上市，上市后亦保持领先行业的研发强度；百利天恒、芯原股份等17家公司则适用“营收规模+市值”的科创板第四套标准上市，相关企业上市后商业化实力稳步提升，截至目前平均市值已达到375亿元，是上市时30亿元市值门槛的超10倍。通过第五套标准上市的企业中，17家公司上市时未盈利，覆盖创新药、疫苗产品和高端医疗器械企业，目前均已实现自研药品/疫苗上市或产品上市申请已获受理。

不止于“摘U”缩亏

54家上市时未盈利企业高质量发展动能强劲，业绩持续改善。其中，四成企业已实现盈利“摘U”。2024年度，54家上市时未盈利企业合计实现营业收入1745亿元，同比增长24%，26家公司营收超过10亿元；合计净亏损136亿元，同比缩亏36%。其中，已有22家公司上市后实现盈利并“摘U”。2025年上半年，相关企业合计实现营业收入999亿元，同比增长8%；合计净亏损15亿元，同比缩亏70%。

头部企业稳扎稳打，已有多家公司达到行业的“DeepSeek时刻”。创新药方面，百济神州肿瘤治疗新药泽布替尼以超百亿元的半年度销售额，成为当之无愧的明星单品。百利天恒自主研发了全球首个完成III期研究的双抗ADC药物iza-bren，其海外授权交易一度创造国产纪录，推动我国创新药迈向“领跑”阵营。

半导体领域，中芯国际发挥“链主”引领作用，创造规模化应用场景，上游沪硅产业等材料企业，拓荆科技、中科飞测等设备企业相继打破国外垄断，下游以寒武纪为代表的芯片设计企业持续攻坚AI高性能算力芯片开发，在链群式的创新共振下，产业链自主可控能力显著提升。此外，天岳先进、奥比中光、信科移动等公司在第三代半导体材料、具身智能、6G通信等前沿赛道也取得一系列新成果、新突破。

其中，作为未盈利企业群体的代表，科创板第五套标准上市企业正在快速步入研发成果兑现、迈向商业化发展的新阶段。记者梳理发现，相关公司已推动46款药品/疫苗获批上市，其中，在国内推出20款1类新药（即境内外均未上市的创新药）。

未盈利企业迎“及时雨”

今年，科创板深化改革“1+6”政策的推出，搭建“科创成长层”，重启第五套上市标准，将人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域纳入第五套标准，进一步释放制度红利。

科创成长层将未盈利企业集中管理，并辅以差异化信息披露和投资者适当性门槛，在支持科技创新与防控市场风险之间实现了新的平衡。

王泊表示：“这不是简单的政策调整，而是在特定的经济周期和市场需求下，为技术突破型企业送上的‘及时雨’，让处于研发攻坚期、暂未盈利但手握‘硬核技术’的企业，不用等‘盈利答卷’就能拿到‘资本入场券’，努力打通硬科技与资本市场对接的‘最后一公里’。”

自科创板“1+6”政策发布以来，科创板新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，1家适用第五套标准。值得一提的是，2025年上半年，32家进入科创成长层的存量企业营收同比增长38%，净利润同比减亏71亿元。