行业竞争加剧 众信旅游上半年利润下滑

众信旅游集团股份有限公司（以下简称“众信旅游”，002707.SZ）发布的半年报显示，上半年营业总收入约为28.75亿元，同比增长9.85%；总成本为28.28亿元，相比去年同期的22.75亿元增长10.67%；扣非后归母净利润为0.35亿元，同比下滑47.29%。

根据文化和旅游部近期发布的上半年旅游数据，2025年上半年，国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%。其中，城镇居民出游人次24.52亿，同比增长17.5%；农村居民出游人次8.33亿，同比增长30.6%。在出游花费方面，上半年，国内居民出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%。其中，城镇居民出游花费2.60万亿元，同比增长12.5%；农村居民出游花费0.55万亿元，同比增长30.1%。

《中国经营报》记者注意到，在旅游市场热潮持续的情况下，众信旅游营收有所增长，但净利润却下滑近半。该公司明确表示，通过数智化运营，加之AI、VR等新技术加持，但目前尚未对公司业绩产生显著影响。

众信旅游方面向记者表示，行业竞争加剧对公司利润有所影响，加之对不同业务、服务的拓展和升级，相应费用有所增加。

成本费用高企拖累利润

分产品来看，众信旅游主打的旅游批发收入22.04亿元，占营收比重从去年同期的79.04%下降至76.66%，收入同比增长6.45%；旅游零售方面收入3.96亿元，占营收比重从去年10.50%上升至13.76%，收入同比增长44.07%；整合营销服务收入2.59亿元，占营收比重相比去年接近持平，为9.01%，收入比去年增长2.26%。

公司上半年毛利率为12.42%，比去年同期的13.07%下降0.65%；净利率为1.43%，相比去年同期的3.07%下滑1.64%。值得一提的是，据Wind数据，在内地涉旅游股票中，行业前十中位值毛利率为27.62%，平均值为28.96%。

分地区来看，为众信旅游贡献收入前三的是北京、华东和中原大区。其中北京大区收入为11.31亿元，占营收比重为39.4%，相比去年同期的42.2%有所下滑，贡献了15.53%的毛利率。

在华东大区方面，收入为7.4亿元，占营收比重为25.8%，比去年同期小幅提升，毛利率为10.05%；在中原大区方面，收入为3.05亿元，占营收比重为10.62%，相比去年同期的11.76%有所下降，毛利率为8.81%。国外收入为2.03亿元，占营收比重为7.07%，同比微涨。

吞噬众信旅游利润的主要是高企的成本和费用。财报显示，上半年其营业成本高达25.18亿元，相比去年同期的22.75亿元增长10.68%；销售费用为2.58亿元，相比去年同期的1.94亿元增长32.82%，其中销售人员工资相比去年同期的1.57亿元提升至今年的2.04亿元，同比增长30.56%；管理费用0.7亿元，相比去年同期的0.50亿元增长39.47%，其中管理人员工资从去年的0.26亿元提升至0.42亿元，同比增长58.30%；财务费用为-0.19亿元，相比去年同期的0.12亿元下降262.70%。

从现金流来看，其经营活动现金流入35.39亿元，其中销售商品、提供劳务等收入35.14亿元；经营活动流出31.89亿元，其中购买商品、接受劳务等流出28.23亿元，支付给职工以及为职工支付的现金2.51亿元；经营活动现金流净额为3.50亿元，相比去年同期下滑16.93%。

对于“增收不增利”的情况，众信旅游在回复记者采访时表示，主要有几方因素共同导致：首先，受到行业复苏进入到稳定期的结构性特点，旅游行业经过2023年、2024年的高速恢复，2025年呈现出增速放缓。一方面游客积压已久的出游热情在近两年持续释放；另一方面行业的持续复苏为旅游行业带来新的希望，更多的运营方加入到行业中来，这也直接促使行业竞争加剧。

其次，消费者经过近几年的洗礼，对于出游需求虽然旺盛，但对消费也更加理性。众信旅游在产品推广、渠道拓展等方面持续探索，提前投入，因此净利润增速会有所下滑。此外，众信旅游始终引领行业发展，公司在旅游产品研发、服务质量升级、人才梯队建设及数智化转型服务等关键领域持续投入。

最后，随着公司整体业务量的全面恢复，对于相关目的地的机票、酒店、地接等核心资源的采购成本也相继上升。此外公司在拓展业务期间产生的人员、差旅、推广费用等都导致了整体成本上涨。但随着旅游市场格局逐步向好，公司前期投入效益将持续释放，相信未来盈利状况也将得到进一步改善。

资产负债率仍处高位

数据显示，上半年，众信旅游资产总计28.13亿元，负债率为74.35%，去年同期为77.01%，资产负债率虽有所下降但仍处于高位，而剔除预收款项后负债率为64.30%。值得一提的是，Wind数据显示，内地旅游股中，资产负债率中位值为49.35%，平均值为44.42%。另外，众信旅游上半年流动比率为0.91，速动比率为0.90，短期偿债压力仍存。

从资产来看，其流动资产合计18.71亿元，其中货币资金9.18亿元，相比去年增长9.46%；应收票据及应收账款合计为2.05亿元，同比下降15.71%；预付款项为6.09亿元，同比增长25.86%；其非流动资产合计9.42亿元。

另外，众信旅游负债合计20.92亿元，其中流动负债合计20.67亿元，比去年同期微涨；短期借款1.58亿元，比去年同期下降38.32%；应付票据及应付账款合计6.07亿元，相比去年同期增长14.51%；其他应付款合计4.70亿元，比去年同期下降8.54%。所有者权益合计7.21亿元，同比增长17.26%。

从现金流方面来看，其投资活动现金流流入620.48万元，流出1487.75万元，投资活动现金流净额为-867.28万元，比去年下降145.6%，财报披露系公司购置运营车辆所致。在筹资方面，上半年筹资活动现金流入1.34亿元，主要是取得借款流入1.24亿元；筹资活动现金流出2.04亿元，主要流向偿还债务1.96亿元。筹资活动现金流净额为-0.70亿元，比去年同期增长61.87%，财报披露系偿还银行借款规模小于去年同期所致。

众信旅游在回复中表示，公司成本与费用的上涨与业务发展密不可分。在成本持续增长方面，众信旅游坚持“产品升级”和“服务优化”。在产品上，公司持续打造高品质、个性化、深度游的产品研发，因此在短期内导致运营成本增加。但旅游行业同质化竞争严重，需要持续提升旅游品牌、出行品质，不断摆脱同质化竞争这一必要过程。在相关费用增长方面，众信旅游近年来持续开拓新市场、新渠道并加强品牌建设。2024年众信旅游广州分公司盛大开业，2025年众信旅游重庆零售品牌落地，这些新区域市场的拓展也使众信旅游相关费用增加。

众信旅游方面指出，从毛利率情况来看，旅游行业属于低毛利率产业。众信旅游以出境游为核心业务，同时覆盖国内游、入境游、商务会奖、游学等多个业务板块。不同业务板块的毛利率也存在差异。与行业相比，众信旅游以旅行社业务为根本业务，着眼于长期、健康、可持续性的盈利模式，而非短期毛利。众信旅游凭借优秀的旅游产品和服务，持续赢得游客及客户的信任，这都为企业未来夯实了利润提升的基础。