据报道，高盛流动性分析团队最新报告指出，随着美股进入历史上表现最疲软的9月，市场面临多重挑战。作为过去数月市场上涨动力的CTA（商品交易顾问）基金，持股已达到100%满仓状态，这不仅意味着后续缺乏新资金流入的支撑，CTA还可能在未来一个月内疯狂抛售高达2179.2亿美元（折合人民币约1.56万亿元）的股票，其中美股占据736.9亿美元。
值得注意的是，高盛对于中国市场依然看好。高盛亚洲区首席银行家凯文·斯奈德（Kevin Sneader）对中国股市表示乐观。他指出，近期中国股市的反弹似乎具有可持续性。
重大压力
高盛表示，投资人应高度警惕9月的“季节性恐慌”，并密切关注CTA 基金的部位动向，因为这将是决定市场短期走向的核心变量。这份名为《季节性逆风与CTA的“定时炸弹”》的报告详细分析了当前市场的脆弱性与潜在稳定因素。
高盛回顾自1928年以来的数据，9月是标普500指数表现最差的月份，平均报酬率为-1.17%。特别是9月下半月，是全年表现最糟糕的两周，平均报酬率低至-1.38%。在这样一个本就充满挑战的季节性背景下，过去支撑市场上涨的CTA基金已耗尽购买力，无疑让前景更加严峻。
高盛模型显示，CTA的美股部位已达到了100%的“满仓”水平。这意味着其购买力已从7月的276.6亿美元骤降，预计9月全月的美股购买量将进一步萎缩至仅29.6亿美元。更令人担忧的是，一旦市场转向，CTA基金可能被迫平仓，引发大规模抛售。模型预计，若市场深度下跌，CTA可能在未来一个月内疯狂抛售高达2179.2亿美元（折合人民币约1.56万亿）的全球股票，其中美股占据736.9亿美元。
结构性缓冲依然存在
不过，高盛也指出，尽管宏观背景充满挑战，市场并非毫无支撑。报告强调，当前市场的内部结构力量将起到关键的“稳定器”作用，预计能使大盘指数层面的波动保持温和，并抑制下跌深度。
首先，机构投资人的整体部位仍相对温和。高盛的情绪指标显示为负，从历史资金流来看，表明多数投资者群体仍有加仓空间，这使得市场的任何下跌都可能较为温和。对冲基金的净杠杆率在8月基本持平，处于5年维度中的较低水平，显示其方向性押注意愿不强。高盛判断，除非出现重大的基本面冲击，当前温和的部位水平将使得任何回档都相对“温和且短暂”。
其次，市场内部结构显示出两大稳定力量：交易商创纪录的多头敞口以及个股与大盘极低的相关性。交易商正处于创纪录的多头状态，这意味着他们将成为市场波动的“吸收器”，在市场下跌时买入、上涨时卖出，从而将指数限制在一定区间内。同时，市场相关性处于近三十年来的低点，显示个股走势高度分化，这有利于投资人通过精选个股来规避系统性风险。
此外，报告也强调“现金为王”的现实不容忽视。自2019年以来，流入美国货币市场基金的资金量高达4.09万亿美元，是同期流入美国股票基金资金的16.5倍，这与标普指数的上涨形成鲜明对比。
中国资产仍被看好
上述报告指出，市场参与者之间的显著分化。高盛的主经纪商业务数据显示，对冲基金正在以前所未有的力度轮动至新兴市场股票，尤其是中国资产。这表明在全球市场面临挑战之际，部分资本正积极寻求新的配置机会。
高盛亚洲区首席银行家凯文·斯奈德（Kevin Sneader）对中国股市也表示乐观。他称，尽管面临经济挑战，但投资者情绪有所改善。他指出，近期中国股市的反弹似乎具有可持续性，沪深300指数自7月底以来飙升约10%，远超MSCI明晟全国指数（该指数仅上涨1.6%）。此次反弹的动力源于市场对中国在人工智能领域取得的进步以及为促进增长而削减过剩产能所采取的措施的乐观情绪。
值得注意的是，中国基本面亦有数据佐证。今天发布的RatingDog中国综合PMI产出指数显示，8月达到了51.9，连续三个月保持扩张态势，并创下2024年11月以来的最高值。需求保持扩张态势，新订单维持在较高水平；新出口订单虽仍在萎缩，但已明显改善。企业信心指数创下五个月新高。投入价格持续上涨，产出价格持续承压，整体利润率持续受压，且未见明显改善。RatingDog中国服务业PMI8月份升至53，为2024年5月以来的最高值，增速超过去年的51.6和一年平均水平。
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