四大国产运动品牌上半年“成绩单”出炉！

2025年以来，港股市场不断复苏，国产运动品牌也迎来了“又一春”。

数据显示，今年以来，安踏、特步、361度、李宁等公司股价都有不小的涨幅。其中361度的涨幅更是接近50%。

目前，上述国内四大运动品牌均已发布上半年“成绩单”，各家业务和财务数据各有亮点。不过，分析人士指出，在消费承压以及行业竞争加剧背景下，国产运动品牌要想实现更大更快增长并不容易。

安踏继续“一打三”

从业绩体量来看，四大品牌中，安踏依然是“一打三”的局面。

Wind显示，在营收方面，上半年安踏收入385亿元，是李宁、特步、361度总和的约1.4倍；净利润方面，安踏更是一骑绝尘，达到70亿元，是李宁、特步、361度总和的超2倍。

在营收和净利润的增速方面，安踏的营收增速依然最高，达到14.26%，但净利润却同比下降近9%。对此，安踏在中报中解释称，按综合基准，不包括由AmerSports上市事项权益摊薄所致的利得，股东应占溢利同比增加14.5%至人民币70.3亿元（2024年上半年:人民币61.4亿元）。

在4家公司中，营收唯一出现下滑的是特步，上半年下降约5%。不过，特步在其中报中表示，持续经营业务收入增加7.1%至人民币68.37亿元主要由特步主品牌的稳健表现，以及专业运动分部的强劲增长所带动（注：特步于2024年5月宣布策略性剥离K·SWISS和帕拉丁等相关业务，特步在本次中报对比数据中，2024上半年数据未计入已剥离业务，而Wind则依旧计入）。

同时，特步的净利润增幅也是4家公司中最高的，达到21.47%。对此，招银国际分析称，公司上半年业绩超预期主要由于：（1）未再录入K-Swiss和帕拉丁的亏损，（2）其他收入多于预期，（3）Saucony品牌运营杠杆效果显著（2025年上半年运营利润率达10%，2024年同期仅4%）。营运资金状况稳健，2025年上半年库存仅同比增加3%，应收账款增幅仅为10%。

而在这4家公司，李宁则是明显掉队，无论是营收还是净利润的增速表现都属于垫底存在，营收增速仅有约3.29%，净利润则同比大幅下降超10%。

对此，李宁在中报中解释，集团收入保持稳健增长，毛利率同比下降，费用率同比略有优化，但所得税率显著提升。综合影响下，权益持有人应占溢利率有所下降。在收入方面，虽然李宁的电商渠道、特许经销商收入都有一定增长，但其零售渠道表现承压，直营店铺布局调整和消费场景转移，收入同比下降3.4%。

相比之下，361度无论是在营收还是净利润的增速方面，表现都较为均衡，营收增速达到10%，是安踏之后增速最快的公司，净利润增速也超过8%。

在上述背景之下，4家公司在今年的股价涨幅方面也形成巨大差异。业务表现最为均衡的361度今年以来的涨幅近50%，是4家公司中涨幅最高的；其次是安踏，涨幅超过20%；特步和李宁则分别只有16%和14%的涨幅。

同期，恒生指数涨幅超过27%，仅有361度一家的涨幅跑赢大盘。

战略方向各有侧重

目前，4家公司在中报中都有对当前宏观形势的判断，也能从中一窥企业眼中的未来。

安踏：

消费者信心指数较2024年下半年有所回升，但仍低于长期平均水平，显示居民消费仍持谨慎态度，经济持续恢复的基础有待进一步巩固。尽管面临挑战，中国运动用品市场仍展现韧性，特别是户外运动赛道处于成长周期初段，预计将保持较优的增长态势。

李宁：

2025年上半年，面对波动的外部环境，中国政府加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，内需表现较为稳定，宏观经济保持平稳运行。上半年消费市场虽整体延续温和复苏态势，但6月社零增速同比放缓，消费者信心波动，消费行为更趋理性，对商品质价比的关注显著提升。

361度：

2025年上半年，全球经济分化走势加剧，中国经济呈现稳中有进态势，高质量发展进程加快。政策引领下，国内消费市场转型升级趋势越发明显，多元化、数字化及精细化需求加速释放。体育用品消费作为消费市场重要增量领域，渗透率持续提升，场景更为多元，在激发内需潜力中扮演着越来越关键的角色。

特步：

受惠于政府实施刺激经济的政策，中国宏观环境正逐步复苏。在体育运动参与率逐步提升、健康意识增强，以及体育用品需求向好的驱动下，体育用品行业的表现，尤其是跑步领域，展现健康的增长势头。

不难看出，各家企业均对运动产业的发展和增长充满信心。事实上，体育消费作为重要的改善型消费，潜力巨大。据新华社报道，2025年上半年，京东、淘宝、天猫、抖音等四家电商平台体育用品零售额达到2181.67亿元，增速达到17.5%，远高于2025年上半年全国实物商品网上零售额增速的6.0%。

在这一背景下，4家公司在本次中报中介绍各自战略时，也有着各自的侧重点。

安踏：继续推进战略性并购

2009年起，安踏开启了收并购及重塑品牌价值历程。包括FILA、DESCENTE、KOLONSPORT、AmerSports等，构建差异化的多品牌矩阵，形成安踏体育和AmerSports两大上市公司的双轮驱动体系。

安踏表示，公司坚信差异化、互补性强的多品牌组合是本集团持续增长的核心引擎。将坚定地强化现有品牌，深挖增长潜力并继续推进战略性并购。今年上半年，安踏完成收购JACK WOLFSKIN。

李宁：保持审慎，夯实业务基本盘

展望下半年，李宁表示，集团将保持审慎的态度，继续夯实业务基本盘，同时紧密关注市场动态，积极捕捉并把握可能出现的结构性机遇，通过一系列战略举措推动集团实现长期可持续增长，致力成为运动消费者的首选品牌。

对此，东兴证券发布研报指出，展望未来，李宁将继续以“稳健经营”为基调，不断夯实专业运动品牌形象，凭借健康的库存、充沛的现金流，为抓住未来市场结构性机遇做好准备。

361度：鼓励开设更大规模店面及升级至最新形象店

361度表示，公司已形成了以运动科学筑基、材料科技创新及产品矩阵拓展为支撑的多品类及多层次的产品生态，力求给予消费者极致专业性及高质价比的产品体验。

目前，按区域划分，361度约76.0%的门店位于中国三线及三线以下城市，而5.3%及18.7%的门店分别位于中国一线及二线城市。361度表示，集团鼓励分销商及授权零售商继续开设更大规模店面及升级至最新形象店，以及增加在商场、百货及购物中心的新门店数量。

特步：战略性聚焦跑步领域

特步则将聚焦跑步的战略，进一步巩固公司作为中国跑步领先品牌的卓越地位。

特步表示，集团将战略性聚焦跑步领域，为其长远成功奠定坚实基础。通过在该领域加大研发投入，持续创新，特步构建出行业领先的跑步生态圈，并巩固集团作为中国跑步第一品牌的市场地位。特步将继续发挥核心品牌—特步主品牌、索康尼及迈乐之间的协同效应，扩大品牌影响力，进一步增加市场份额。