中信证券研报表示，2025年第二季度，AI需求强劲、国产替代加速，电子行业整体稳健增长。需求角度，AI相关需求火热；国产替代角度，国产算力放量在即，设备公司受益前期订单兑现，后续期待先进逻辑/存储扩产加速。综合来看表现相对亮眼的细分板块有：算力相关PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT龙头、CIS龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。
全文如下
电子｜行业景气持续，部分细分亮眼，持续关注四大方向：2025年二季报业绩总结
2025年二季度，AI需求强劲、国产替代加速，电子行业整体稳健增长。需求角度，AI相关需求火热，手机下游需求平稳其中苹果略强于安卓，汽车需求保持强劲，其他工业等toB下游持续复苏；国产替代角度，国产算力放量在即，设备公司受益前期订单兑现，后续期待先进逻辑/存储扩产加速。综合来看表现相对亮眼的细分板块有：算力相关PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT龙头、CIS龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。
▍电子板块2025年二季报总结：AI需求强劲、国产替代加速，收入同比+17%，净利润同比+27%。
电子行业2025Q2总营收约8,679.10亿元，同比+17%；归母净利润475.80亿元，同比+27%；毛利率19.0%，同比+0.1pct。中下游来看，AI相关需求火热；手机市场下游需求相对平稳，苹果略强于安卓；汽车需求保持强劲，其他工业等toB下游持续复苏。国产替代角度，下游先进存储和先进逻辑扩产预期增强，带动设备公司订单提升，收入端符合预期。综合来看，表现相对亮眼的细分板块有算力相关PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT龙头、CIS龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。
▍消费电子板块：手机端苹果略强于安卓，IoT端SoC业绩有分化。
据Wind，消费电子行业2025Q2总营收约3,231.05亿元，同比+22%；归母净利润131.25亿元，同比+17%；毛利率14.6%，同比-0.8pcts。从终端需求看，据Canalys，二季度全球智能手机出货2.89亿部，同比持平。其中苹果出货4480万台iPhone，同比-2%；安卓出货2.44亿台智能手机，同比+0.3%。IDC预估2025年全球智能手机出货量达12.6亿部，同比+2.3%。
1）果链方面，二季度受关税问题影响苹果提前拉货，且印度地区承接更多美国本土备货需求。据Canalys，二季度苹果出货4480万台iPhone，同比-2%。
2）安卓端，业绩产生明显分化，业绩突出的公司主要受益新业务卡位或者份额提升逻辑。
3）IoT环节，出海占比高的公司业绩表现更好。
▍半导体板块：行业景气度持续上行，国产算力放量在即。
据Wind，中信半导体行业25Q2总营收约1884.29亿元，同比+13.9%；归母净利润147.63亿元，同比+24.0%；毛利率26.3%，同比+1.8pcts。
1）制造/封测：受到下游需求复苏&抢出口和国产替代需求带动，产能利用率继续走高；封测环节主流大厂产能利用率达到8成~9成，整体收入中枢同比上移，部分公司部分产线则出现满产。
2）半导体设备/零部件：晶圆制造产能扩产落地，板块25Q2的收入整体呈现稳健增长。
3）国产算力：本土厂商持续突破，Q2蓄势待发，国产算力放量在即。
4）存储：AI带动下周期成长共振，25Q2环增明确。此外模组环节25Q2起主流存储开启涨势，模组厂商消费类产品量价逐步提升。
5）模拟：25Q2泛工业下游复苏趋势更加明确。大部分模拟芯片厂商25Q2收入实现10~30%的环比增长，工业收入占比较高的头部厂商收入环比改善更加明显，25Q2营收端同比增速分别为+21%/+72%，环比增速+30%/+25%。
6）功率：中低压持续向好；IGBT等中高压相关厂商亦迎业绩边际改善。
▍电子零组板块二季报：AI浪潮下PCB板块表现最为亮眼，被动元件部分厂商AI敞口提升，其他板块整体稳健。
据Wind，元器件、光学光电、其他电子零组件行业2025Q2总营收约672.71/2,028.26/862.79亿元，分别同比+30%/+5%/+27%；归母净利润79.33/86.28/31.31亿元，同比+47%/+25%/+53%；毛利率25.5% / 19.3% / 13.3%，同比+2.4/ -0.6/ +0.4pcts。
1）PCB：受益全面爆发的AI算力建设周期，25Q2国内头部公司保持较高同环比增速。
2）面板：LCD领域，25Q2旺季不旺，主要受关税冲突、下游库存去化等因素影响，面板龙头通过降本优化，业绩相对平稳。OLED端，25Q2为消费电子传统淡季，OLED面板价格有所波动，但主要厂商通过降本增量，盈利能力/业绩仍保持相对平稳。
3）被动元件：行业需求稳步复苏，AI受益程度明显提升。
4）安防：头部厂商通过业务结构优化+成本控制已先行实现盈利端改善。
5）LED：淡季+关税冲突，整体短期业绩承压，但下游显示业绩亮眼。
▍风险因素：
全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，各子行业竞争日益加剧，汇率大幅波动等。
▍投资策略：
2025年二季度，AI需求强劲、国产替代加速，电子行业整体稳健增长。需求角度，AI相关需求火热，手机下游需求平稳其中苹果略强于安卓，汽车需求保持强劲，其他工业等toB下游持续复苏；国产替代角度，下游先进存储和先进逻辑扩产预期增强，带动设备公司订单提升。综合来看表现相对亮眼的细分板块有：算力相关PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT龙头、CIS龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。展望未来，行业景气延续，其中AI仍是最大驱动力，海外算力与国产算力共振成长，此外先进逻辑/存储扩产有望提速，消费电子领域25H2也有诸多新产品值得期待。我们继续坚定看好板块整体的未来行情，推荐半导体设备链、国产算力链、消费电子整体修复、海外算力链四条主线，综合基本面和产业趋势。
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