日本国债市场猛烈抛售 发生了什么？日本央行加息预期升温

日本国债市场持续遭遇抛售潮。

8月26日，日本10年期国债收益率一度升至1.627%，为2008年10月以来最高；日本10年期国债期货跌至2009年以来最低水平。有分析称，导致日本长期国债收益率上涨的主要原因是，投资者预期日本政府可能推出新的财政刺激措施，或将导致债券发行量大幅增加。

另外，日本通胀持续升温，增加了日本央行重启加息周期的可能性，进一步推高了日本国债收益率。日本央行行长植田和男近日表示，日本的薪资上涨使得加息条件正逐步形成。目前分析师普遍预计日本央行将在今年晚些时候至少加息25个基点。

猛烈抛售

8月26日，日本国债市场遭遇猛烈抛售，日本10年期国债收益率日内最高升至1.627%，为2008年10月以来最高；日本10年期国债期货跌至2009年以来最低水平。

早些时候，日本30年期国债收益率一度升至3.235%，突破7月份创下的3.2%的历史高点。

有分析指出，日本国债遭遇抛售的主要原因是，市场对日本未来财政纪律的担忧。在日本执政联盟于7月的上议院选举中失利后，投资者普遍预期政府可能推出新的财政刺激措施。此举或将导致债券发行量大幅增加，给本已紧张的长期债券市场带来更大压力。

日本持续的通胀数据削弱了持有固定收益资产的吸引力，并不断强化市场对日本央行将进一步收紧货币政策的预期。

彭博MLIV策略师Mark Cranfield指出，日本国债期货未平仓合约的近期上涨表明，激进的交易员对于10月份加息的信念正在增强，认为届时市场将完全消化这一预期。

与此同时，海外投资者对日本国债的需求退潮，也进一步加剧了收益率的上行压力。

根据日本证券业协会的数据，7月份海外投资者对10年期以上日本国债的净购买额降至4800亿日元（约合33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一。

意味着，在2025年上半年强劲买入后，海外投资者的热情正在迅速消退。

SMBC日兴证券的高级利率策略师Ataru Okumura表示，鉴于海外投资是2025年上半年超长期日本国债迄今为止最主要的购买力来源，其净买入量的急剧回落，引发了投资者对未来收益率曲线长端潜在不稳定性的担忧。

中信证券首席经济学家明明表示，此前日本央行缩减购债规模，即日本央行作为日债最大买家逐步退出，导致日债市场需求缺口扩大，同时由于今年日本新资本监管要求，日本国内寿险公司等金融机构以及海外机构的需求也在下降。

受国债利率上行影响，日本财务省基本决定在2026年度预算申请中列入32.3865万亿日元（约合人民币1.57万亿元），作为偿付国债本息的“国债费”。这与创历史最高纪录的2025年度原始预算中的28.2179万亿日元相比，此次预算申请高出了约4万亿日元。

日媒评论称，受长期利率上升趋势的影响，日本国债费增加的势头将持续。国债费中，“利率支付费”将比2025年度增加24.0%至13.0435万亿日元。用于返还国债本金的“债务偿还费”增加9.3%至19.3104万亿日元。

加息预期升温

日本持续的通胀压力，增加了日本央行采取加息行动的可能性，也推高了债券收益率。

日本央行行长植田和男近日在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，日本的薪资上涨势头正在向大公司以外蔓延，随着日本就业市场趋紧，薪资的上涨可能会继续加速加息，这使得他对日本央行加息前景感到乐观。

此番言论或进一步强化市场对央行将于今年晚些时候重启加息周期的预期。

通胀数据方面，日本7月核心CPI连续第二个月放缓，但依然高于央行的目标水平。全国核心CPI同比上涨3.1%，高于市场预期的3.0%。尽管通胀有降温迹象，但仍保持在2%以上。

受此影响，市场对日本央行加息预期持续升温。调查显示，目前近三分之二分析师预计日本央行将在今年晚些时候再次上调基准利率至少25个基点。

在今年7月货币政策会议上，日本央行维持利率不变，但上调了通胀预估，并维持了市场对今年加息的预期。

日本央行7月会议纪要显示，日本食品通胀居高不下，以及薪资持续增长的前景，令部分日本央行董事会成员发出警告，称可能出现第二轮价格效应，这可能促使央行再次加息。

但有分析人士指出，如果日本国债市场持续下跌，日本央行很有可能会出手干预，可能会通过推迟或缩减量化紧缩来干预日本债券市场，同时日本央行可能对何时进行加息更加谨慎。